公司点评：9月总销量环比提升，出海势头持续强劲

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 11 日公司研究评级：增持(维持)研究所：证券分析师：戴畅S0350523120004daic@ghzq.com.cn[Table_Title]9 月总销量环比提升，出海势头持续强劲——长城汽车（601633）公司点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/10/10表现1M3M12M长城汽车31.3%19.8%18.3%沪深 30025.1%16.6%9.3%市场数据2024/10/10当前价格（元）30.2052 周价格区间（元）19.11-33.34总市值（百万）257,953.73流通市值（百万）186,584.92总股本（万股）854,151.43流通股本（万股）617,830.88日均成交额（百万）1,009.29近一月换手（%）0.39相关报告《长城汽车（601633）公司点评：8 月总销量环比回升，海外销量再创新高（增持）*乘用车*戴畅》——2024-09-03《长城汽车（601633）公司点评：2024Q2 业绩亮眼，海外和坦克强化公司盈利（增持）*乘用车*戴畅》——2024-08-30《长城汽车（601633）公司点评：7 月总销量承压，结构上出口依然亮眼（增持）*乘用车*戴畅》——2024-08-04《长城汽车（601633）2024 年半年度业绩点评：事件:长城汽车 2024 年 10 月 7 日发布 9 月产销快报：公司实现 9 月销售 10.8万辆，同/环比分别为-10.9%/+14.8%，2024 年 1-9 月累计销售 85.4 万辆，同比-1.2%。9 月哈弗品牌实现销量 6.3 万辆，同/环比分别为-14.7%/+12.0% ； WEY 品 牌 实 现 销 量 6755 辆 ， 同 / 环 比 分 别 为+165.1%/+125.1% ； 坦 克 品 牌 实 现 销 量 1.9 万 辆 ， 同 / 环 比 分 别+3.8%/+14.6% ； 欧 拉 品 牌 实 现 销 量 5486 辆 ， 同 / 环 比 分 别 为-45.3%/+6.5%；长城皮卡品牌实现销量 1.4 万辆，同/环比分别为-15.9%/+5.4%。投资要点:9 月销售环比改善，新能源转型成效显著，新产品推出带动销量增长。长城汽车 9 月产品矩阵进一步优化，据长城汽车公众号，长城 1-9月 20 万元以上车型销售 21.2 万辆，同比+38.7%，其中 9 月 20 万元以上车型占比达到 25.9%。坦克品牌 9 月销售 1.8 万辆，同比+3.8%，销量占比 17.3%，1-9 月累计销售 17.0 万辆，同比+62.4%。同时，WEY 品牌新车型全新蓝山销量表现亮眼，9 月 WEY 品牌销售 6755 辆，同比+165.11%，其中，2024 年 8 月 21 日上市的全新蓝山 9 月销售 6108 辆，同比+201.5%，在 WEY 品牌中占比 90.4%，带动 WEY 牌销量改善。9 月 20 日长城汽车成功研发并点亮 RISC-V车规级 MCU 芯片——紫荆 M100，该芯片计划搭载在长城汽车的多款车型上，智能化技术的推广有望进一步带动新车型销量的上升。9月新能源车销售 3 万辆，同/环比分别为+37.6/+21.3%，新能源渗透率达 27.8%。此外，欧拉品牌计划实现 A0 级至 C 级轿车和 SUV 双产品线覆盖，有望共同拓展公司在纯电市场的份额。海外市场持续开拓，高质量出海再创新高。9 月海外销售 4.4 万辆，同/环比分别为+46.9%/+9.0%，9 月出口占比 40.7%，同/环比分别为+16.0pct/-2.1pct。1-9 月累计海外销售 32.4 万辆，同比+53.2%，已经超过 2023 年全年海外销量，高质量出海再创新高。长城汽车稳步推进海外市场，9 月公司海外市场持续开拓，1）与越南成安集团签署合作备忘录，加速布局东南亚市场；2）印尼 KD 工厂顺利投产，有望形成本土化优势；3）WEY 牌高山 MPV 在正式向证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分22024Q2 业绩超预期，高端向上优质发展（增持）*乘用车*戴畅》——2024-07-14《长城汽车（601633）点评报告：6 月销量环比恢复，海外销量再创新高（增持）*乘用车*戴畅》——2024-07-03欧洲市场发运；4）坦克 500、山海炮 HEV 在南非正式上市。盈利预测和投资评级公司出口销量趋势向好，盈利确定性高，随未来产品推出，公司销量整体趋势向上，预计公司 2024-2026 年实现营业收入 2225、2607、2871 亿元，同比增速为 28%、17%、10%；实现归母净利润 132.6、165.6、192.0 亿元，同比增速为 89%、25%、16%；EPS 为 1.55、1.94、2.25 元，对应当前股价的 PE 估值分别为 19、16、13 倍。我们预计公司未来收入等业绩指标持续向好，看好公司未来发展，维持“增持”评级。风险提示汽车（新能源汽车）市场销量增速不及预期；新车开发进程不及预期；国际市场需求不稳定；汇率波动风险；地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期；智能化发展进度不及预期。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）173212222548260683287112增长率(%)26281710归母净利润（百万元）7022132641656119199增长率(%)-15892516摊薄每股收益（元）0.821.551.942.25ROE(%)10161817P/E30.7619.4515.5813.44P/B3.133.212.742.33P/S1.241.160.990.90EV/EBITDA14.9510.398.196.61资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：长城汽车盈利预测表证券代码：601633股价：30.20投资评级：增持日期：2024/10/10财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE10%16%18%17%EPS0.821.551.942.25毛利率19%20%20%20%BVPS8.069.4111.0412.96期间费率7%6%6%5%估值销售净利率4%6%6%7%P/E30.7619.4515.5813.44成长能力P/B3.133.212.742.33收入增长率26%28%17%10%P/S1.241.160.990.90利润增长率-15%89%25%16%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率0.901.021.041.01营业收入173212222548260683287112应收账款周转率25.1028.0927.7426.95营业成本140773177997208284229076存货周转率5.755.595.185.03营业税金及附加59867900912410049偿债能力销售费用828595701094