纺织服装行业2019中报总结：同比环比均有放缓，持续关注运动板块

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title]同比环比均有放缓，持续关注运动板块 ——纺织服装 2019 中报总结 [Table_Title2] 纺织服装 [Table_Summary]报告摘要： ►纺织服装整体情况：增速较 18H 大幅下滑，Q2 景气度环比下降。 2019H 纺织服装板块上市公司收入同比下降 1.87%，归母净利润同比下降 14.06%，增速较 2018 年上半年大幅下滑；其中，纺织板块收入和净利增速高于服装板块：纺织和服装的收入同比增速分别为 1%/-3.5%，归母净利润同比增速分别为 4%/-22%。子行业中，电商、高端女装、户外及运动、母婴、休闲收入同比增速较快，分别为 23%/18%/18%/16%/15%。 我们分析，板块盈利情况下滑主要由于：（1）国内终端消费需求低迷、叠加电商冲击、终端客流量下滑，2019H 限额以上批发和零售业服装类零售额累计同比+4.7%，增速较去年同期大幅下滑 7.2pct；（2）加盟商盈利能力下滑，关店仍在持续；线上流量红利高峰已过，电商渠道增速放缓；（3）受贸易战影响，纺织品客户订单延迟；（4）投资收益同比大幅下滑（-57%）。 目前纺织服装板块 PE 估值为 18 倍，纺织和服装分别为 17 和19 倍，接近历史估值中枢底部；建议关注景气度持续提升的运动、电商板块，左侧布局估值性价比较高的高端女装板块。 ►细分行业情况：运动板块景气度最高，电商、高端女装增速较好，纺织、家纺、内衣、鞋类、休闲等仍处低迷。 （1）电商行业：维持较快增速，需关注现金流情况；（2）高端女装行业：增速放缓，但整体稳健；（3）户外及运动行业：持续景气，龙头受益；（4）家纺行业：不温不火，期待竣工改善；（5）母婴及儿童行业：平稳增长，爱婴室表现靓丽；（6）男装行业：收入增速回升，但盈利、周转、现金流下降；（7）内衣行业：仍处去库存阶段；（8）鞋类行业：收入低迷，库存改善；（9）休闲行业：关店持续；（10）纺织行业：贸易战背景下，客户订单多有延迟，现金流恶化。 评级及分析师信息[Table_IndustryRank]行业评级： [Table_Pic]行业走势图 [Table_Author] 证券分析师：唐爽爽 邮箱：tangss@hx168.com.cn SAC NO：S1120519090002 联系电话：010-5166 2928 -20%-13%-6%1%8%15%22%2018/082018/112019/022019/052019/08沪深300纺织服装证券研究报告|行业投资策略报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2019 年 10 月 08 日 华西证券版权所有发送给安信基金管理有限责任公司.公共邮箱.report@essencefund.com p1289422746841/43348/20191009 09:58证券研究报告|行业投资策略报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59正文目录 1. 纺织服装整体情况：增速较 18H 大幅下滑 ............................................................ 41.1. 板块成长情况：Q2 景气度环比下降 ................................................................ 4 1.2. 板块盈利情况：毛利率与净利率同比改善 .......................................................... 5 1.3. 板块库存情况：同比有所下降 .................................................................... 6 2. 品牌服装细分行业情况：运动板块景气度最高 ........................................................ 72.1. 电商行业：维持较快增速，需关注现金流情况 ...................................................... 7 2.2. 高端女装行业：增速放缓，但整体稳健 ............................................................ 8 2.3. 户外及运动行业：持续景气，龙头受益 ........................................................... 10 2.4. 家纺行业：不温不火，期待竣工改善 ............................................................. 11 2.5. 休闲行业：关店持续 ........................................................................... 13 2.6. 母婴及儿童行业：平稳增长，爱婴室表现靓丽 ..................................................... 14 2.7. 男装行业：收入增速回升，但盈利、周转、现金流下降 .............................................. 16 2.8. 内衣行业：仍处去库存阶段 ..................................................................... 18 2.9. 鞋类行业：收入低迷，库存改善 ................................................................. 19 3. 纺织行业：贸易战背景下，客户订单多有延迟，现金流恶化 ............................................ 21华西证券版权所有发送给安信基金管理有限责任公司.公共邮箱.report@essencefund.com p222746841/43348/20191009 09:58证券研究报告|行业投资策略报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59图表目录图 1 行业收入增速（%） .......................................................................................................................................................... 4 图 2 子行业净利增速（%） ....................................................................................