华峰铝业(601702)24Q3业绩预告符合预期，业绩持续增长

上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 有色金属 2024 年 10 月 09 日 华峰铝业 (601702) ——24Q3 业绩预告符合预期，业绩持续增长 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） 投资要点： ⚫ 事件：公司公告 2024 三季度业绩预告，符合预期。1）公司发布业绩预告，预计 2024 年前 3 季度净利润 8.2 亿元至 9.2 亿元，同增 24-39%，对应 Q3 净利润 2.6-3.6 亿元，同增 5-45%，环比-14-19%，中值 3.12 亿元。2）业绩增长主要原因：产品结构优化，以三高战略思路（高端市场、高端客户、高附加值/高贡献率产品）为导向；产销双旺，海内外客户开拓有力，总体销售规模不断增长；降本增效。3）因三季度人民币升值，我们预计公司出口业务产生汇兑损失，公司实际经营业绩更佳。 ⚫ 空调、数据中心、储能液冷提供增量市场空间。铜铝价差日益扩大，铝微通道散热器较铜管翅片散热显著降本，当前中国渗透率仅 5%以下，海外渗透率 40-50%，未来市场需求潜力大；AI 放量数据中心需求提速，单机柜功率密度快速提高，锂价下跌下储能电池放量可期，散热效率高要求下风冷转液冷趋势明显，对应公司液冷板材料产品远景空间较大，公司积极开发以吹胀板材料、大尺寸水冷板材料等为代表的储能领域散热材料，以及 5G基站、大数据中心等领域散热材料。 ⚫ 产品结构优化，开拓海外市场。1）公司以高附加值产品为导向，持续推动复合材料出货数量，显著提升盈利质量和水平；公司在新能源汽车、储能、风电、大数据算力、空分、民用商用空调等各大行业的散热领域都实现多个新项目定点，应客户的差异性需求精准研发多类高强、耐蚀、减薄、环保的新型合金材料。2）外贸业务持续稳步增长，上半年深挖亚洲、东欧市场，有效开拓多个海外客户，定点项目持续增加。3）冲压业务实现新突破，23 年公司已完成水冷板冲压机台的安装、调试和量产，得益于前道原材料零距离运输、低成本冲压的一体化优势，已开发多名国内外客户，并实现数个新项目定点，逐步批量和稳定供货。4）精益化管理，成本优化。 ⚫ 当前具备 50 万吨级成品供应能力，拟扩建重庆二期 15 万吨产能（新能源汽车用）。1）产能扩张：公司逐年适时增加后道冷轧及多规格剪切机台，具备 50 万吨级成品供应能力，此外公司拟筹建重庆二期 15 万吨产能。2）成本下降：重庆较上海基地拥有更低的能源成本、更高的成品率，且公司积极实施生产精益化管理，吨加工成本存下行空间。 ⚫ 维持买入评级。公司是汽车热管理铝材领先企业，新建重庆基地完全投产后打开出货空间，且行业格局稳定，公司盈利能力领先同行，已有汽车、空调、储能、数据中心相关液冷材料产品，将充分受益相关行业需求放量。维持原盈利预测，预计 24-26 年公司归母净利润为 12.5/16.0/19.0 亿元，对应 PE 为 14/11/9 倍，维持买入评级。 ⚫ 风险提示：产品加工费下降；重庆基地建设不及预期；国际贸易摩擦 市场数据： 2024 年 10 月 09 日 收盘价（元） 17.50 一年内最高/最低（元） 21.37/13.74 市净率 3.6 息率（分红/股价） 1.14 流通 A 股市值（百万元） 17,474 上证指数/深证成指 3,258.86/10,557.81 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2024 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 4.89 资产负债率% 31.08 总股本/流通 A 股（百万） 999/999 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 - 证券分析师 马焰明 A0230523090003 maym@swsresearch.com 陈松涛 A0230523090002 chenst@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 联系人 马焰明 (8621)23297818× maym@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2023 2024H1 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 9,291 4,934 11,483 13,069 15,949 同比增长率（%） 8.7 18.4 23.6 13.8 22.0 归母净利润（百万元） 899 558 1,250 1,598 1,897 同比增长率（%） 35.1 35.2 39.0 27.8 18.7 每股收益（元/股） 0.90 0.56 1.25 1.60 1.90 毛利率（%） 15.9 16.7 17.8 19.3 19.2 ROE（%） 19.9 11.4 21.9 21.9 20.6 市盈率 19 14 11 9 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 10-0911-0912-0901-0902-0903-0904-0905-0906-0907-0908-0909-0910-09-20%0%20%40%(收益率)华峰铝业沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 财务摘要 百万元，百万股 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 8,545 9,291 11,483 13,069 15,949 其中：营业收入 8,545 9,291 11,483 13,069 15,949 减：营业成本 7,357 7,812 9,435 10,549 12,890 减：税金及附加 16 35 46 52 80 主营业务利润 1,172 1,444 2,002 2,468 2,979 减：销售费用 39 71 92 105 144 减：管理费用 92 119 149 161 207 减：研发费用 259 231 287 327 399 减：财务费用 34 26 61 52 43 经营性利润 748 997 1,413 1,823 2,186 加：信用减值损失（损失以“-”填列） -21 -27 0 0 0 加：资产减值损失（损失以“-”填列） -27 -18 0 0 0 加：投资收益及其他 31 58 0 0 0 营业利润 724 1,013 1,433 1,824 2,186 加：营业外净收入 -2 0 -12 -8 -31 利润总额 722 1,014 1,421 1,816 2,155 减：所得税 56 114 170 218 259 净利润 666 899 1,250 1,598 1,897 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 666 899 1,250 1,598 1,897 全面摊薄总股本 999 999 999 999 99