公司动态研究报告：业绩短期有所承压，股权激励彰显成长信心

----------********************* 2024 年 10 月 06 日 业绩短期有所承压，股权激励彰显成长信心 —恒生电子（600570.SH）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：宝幼琛 S1050521110002 baoyc@cfsc.com.cn 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 基本数据 2024-09-30 当前股价（元） 22.87 总市值（亿元） 433 总股本（百万股） 1894 流通股本（百万股） 1894 52 周价格范围（元） 15.34-33.8 日均成交额（百万元） 578.58 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《恒生电子（600570）：AI 赋能金融“数智化”，金融 IT 龙头未来 可期》2023-04-01 ▌公司整体经营情况保持平稳，盈利能力稳定 2024 年上半年公司实现营收 28.36 亿元，同比增长 0.32%；归母净利润约 2,989 万元，同比下降 93.30%；扣非归母净利润 1.36 亿元，同比下降 48.81%。非经常性损益约-1.06 亿元，主要为公司所持金融资产公允价值的变动收益相比去年同期大幅下降所致。分产品来看，财富科技服务业务线营收同比下降 16.99%，主要原因为市场对现有产品需求放缓，对信创类产品需求未完全释放，竞争有所加剧；资管科技服务业务线营收增长 9.17%，实现了稳中有增，主要源于投资交易系统；运营与机构科技服务业务线营收增长 3.51%，主要来源为 TA 与估值等产品；风险与平台科技服务业务线营收同比下降 0.25%，与去年基本持平；数据服务业务线营收同比下降 3.51%；创新业务线营业收入增长 3.03%，主要来源为云毅的财富资管 SAAS 服务；企金、保险核心与金融基础设施科技服务业务线营收下降 3.96%。盈利能力来看，公司 2024 年上半年毛利率为 71.32%（同比-0.61pct），净利率为 0.89%（同比-15.31pct）。期间费用率来看，公司 2024 年上半年销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 分 别 为13.74%/13.59%/-0.20%/40.96%(同比-0.95pct/-0.57pct/+0.18pct/-0.46pct）。 ▌各大板块集中发力，新产品逐步换代升级 目前，公司财富科技服务板块财管产品线的综合理财、理财销售、资产配置、CRM 等产品落地多家客户，另外 UF3.0 及内存交易还完成了多家客户的新签合作，增长较快；资管科技服务板块新一代投资交易系统 O45 持续签约战略客户，成功中标信托头部客户和银行理财子公司，投资交易板块的信创正在逐步落地行业影响力持续增强；运营管理产品线方面，TA 产品签约 30 家客户，17 家竣工。新一代 TA 在多家头部客户完成并轨测试，将在年内逐步上线。估值产品签约 12家客户，中标率明显提升。运营一体化产品新签多家头部机构；机构服务产品线方面，PB2.0、LDP 极速交易、FPGA 期货行情、Ptrade 量化交易产品均有多家新签客户，其中 PB2.0与战略客户签约信创项目；风险监控板块异常交易信创模块适配推进顺利，有多家客户合同落地；反洗钱产品新增及替换多家客户，新产品开始进行升级换代；数据服务业务板块基础数据产品线的替换友商的工作取得进展，智眸 FICC、智能小梵、WarrenQ 不断迭代升级；创新业务板块云毅整体经-60-50-40-30-20-1001020(%)恒生电子沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 营势头良好，营收同比增长超过 20%。上半年受香港市场发展放缓的影响，恒云营收同比略有下滑，但仍然保持着行业领先的市场地位，半年签约 7 家新客户；企金板块产品线已经在南京成立子公司恒生启金独立运营，发展势头平稳。。 ▌2024 年再推股权激励计划，有望调动团队积极性 公司于 8 月 24 日发布股权激励预案，拟向激励对象授予股票期权 3335.00 万份，行权价格为 17.04 元/股。本次涉及激励对象共 1400 人，包括公司公告本激励计划时在公司任职的董事，高级管理人员，核心管理、技术、业务人员以及公司董事会认为需要进行激励的有利于公司经营业绩提升和未来发展的其他人员。业绩考核要求为分别以 23-25 年净利润为基数，24-26 年净利润增速均不低于 10%。此次发布股权激励预案有望调动团队积极性，进一步助推公司业态良性增长。 ▌盈利预测 预测公司 2024-2026 年收入分别为 76.73、84.27、91.63 亿元，EPS 分别为 0.76、0.97、1.01 元，当前股价对应 PE 分别为 30、25、23 倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 行业市场环境波动、产品研发不及预期、客户拓展不及预期、股权激励进展低于预期风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 7,281 7,673 8,427 9,163 增长率（%） 12.0% 5.4% 9.8% 8.7% 归母净利润（百万元） 1,424 1,445 1,731 1,922 增长率（%） 30.5% 1.5% 19.8% 11.0% 摊薄每股收益（元） 0.75 0.76 0.91 1.01 ROE（%） 16.1% 14.3% 14.9% 14.5% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 2,422 4,378 6,043 8,157 应收款 1,175 1,261 1,224 1,506 存货 595 601 642 695 其他流动资产 1,877 1,330 1,381 1,353 流动资产合计 6,070 7,571 9,290 11,711 非流动资产: 金融类资产 1,284 1,169 1,137 1,161 固定资产 1,569 1,432 1,304 1,187 在建工程 307 307 307 307 无形资产 928 881 835 791 长期股权投资 1,685 1,685 1,685 1,685 其他非流动资产 3,795 3,795 3,795 3,795 非流动资产合计 8,284 8,100 7,926 7,765 资产总计 14,354 15,671 17,216 19,477 流动负债: 短期借款 306 309 312 312 应付账款、票据 521 542 624 633 其他流动负债 1,629 1,629 1,629 1,629 流动负债合计 5,222 5,297 5,335 5,963 非流动负债: 长期借款 138 138 138 138 其他非流动负债 149 149 149 149 非流动负债合计 287 287 287 287