华铁应急(603300)跟踪研究之二十七：高机租金主动提价10%，或提振市场价格中枢

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 9 月 30 日 公司研究 高机租金主动提价 10%，或提振市场价格中枢 ——华铁应急（603300.SH）跟踪研究之二十七 买入（维持） 事件：华铁应急主要子公司大黄蜂发布提价通知：目前公司及市场整体出租率持续向好导致设备供需紧张，自 2024 年 10 月 1 日起，高空作业平台各型号月租赁指导价上浮 10%。 作为头部企业主动提价，或提振市场租金价格中枢。 1）高机总需求仍在稳步提升，前期租金价格制约中小企业扩张。24 年以来需求整体疲软下，1-8 月国内高机销量仍有 6.5 万台（其中大部分或直接转为高机租赁市场保有量）；其中 24H1 头部宏信/华铁出租率同比下滑个位数，或优于行业整体。根据中国工程机械工业协会数据，24 年 1-8 月国内高空作业平台行业租金价格指数下滑 18.0%，单 8 月租金价格同比-20.0%。我们此前强调 23 年以来市场租金持续下滑，中小企业已达“现金流平衡线”，甚至已出现债务违约风险。2）行业集中度高，23 年末 CR2 已近 50%，叠加高机区域运输存在半径，价格协同更易实现。参考海外经验，价格体系稳定且较高，回报率仅与出租率关联。本次提价，或只是租金价格修复的起点。行业需求边际改善下，公司各型号高机租金主动提价 10%，一方面有利于提振市场租金价格中枢，增强市场信心，后续头部两家协同提价亦具备更高可能性；另一方面提价直接增厚收入及利润表现，有助于股权激励目标达成。 国资赋能稳步推进，算力租赁订单落地。 海发控入主后，国资赋能首先体现在资金成本及融资便利性：公司近期获得联合资信 AA+的主体长期信用评级，且拟申请非公开发行不超过 10 亿元的公司债券，期限拟不超过 10 年，结合信用评级为 AA+，判断融资成本或较融资租赁方式有明显改善。此外，公司算力租赁订单落地，首批金额达 20.2 亿元（其中设备已交付超 6 亿元），提供主要为期 3 年的长期算力服务，且投资回收期较短（参考此前 10 亿元智算业务投资测算回收期仅 3.5 年）。 盈利预测、估值与评级：华铁应急作为国内设备租赁龙头企业，运营效率是核心优势，国资入主将有效提升公司资金实力并打开资产端信用制约。公司未来将依托海南控股 AAA 主体信用等级国有企业优势，全面助推降低融资成本，同时加强内部业务融合、轻资产合作、渠道铺设、海外拓展等战略落地，有望提升综合竞争力。考虑到国资入主赋能有望提升综合竞争力，提价有助于股权激励目标达成，我们维持 24-26 年归母净利润预测为 8.96/12.58/15.87 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、高机租金价格波动、行业竞争加剧、回款不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,278 4,444 6,008 8,094 10,899 营业收入增长率 25.75% 35.55% 35.20% 34.72% 34.66% 归母净利润（百万元） 641 801 896 1,258 1,587 归母净利润增长率 28.74% 24.88% 11.92% 40.31% 26.22% EPS（元） 0.46 0.41 0.45 0.64 0.81 ROE（归属母公司)（摊薄） 14.01% 14.48% 14.04% 16.46% 17.20% P/E 11 12 11 8 6 P/B 1.5 1.7 1.5 1.3 1.0 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-09-27，22-24 年股本为 13.9/19.6/19.7 亿股 当前价：4.90 元 作者 分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003 021-52523822 sunwf@ebscn.com 联系人：鲁俊 021-52523835 lujun1@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 19.71 总市值(亿元)： 96.56 一年最低/最高(元)： 4.05/7.07 近 3 月换手率： 45.39% 股价相对走势 -32%-21%-10%2%13%09/2312/2304/2407/2409/24华铁应急沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -2.39 -16.56 -20.14 绝对 10.61 -10.08 -19.63 资料来源：Wind 相关研报 收入稳步增长，盈利仍有压力——华铁应急（603300.SH）跟踪研究之二十六（2024-08-26） 海南国资委拟成为实控人，全面赋能公司发展——华铁应急（603300.SH）跟踪研究之二十五（2024-05-22） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 华铁应急（603300.SH） 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,278 4,444 6,008 8,094 10,899 营业成本 1,630 2,377 3,454 4,623 6,342 折旧和摊销 532 948 782 897 1,010 税金及附加 10 15 20 27 37 销售费用 287 398 553 761 1,079 管理费用 178 179 312 437 654 研发费用 72 83 113 152 204 财务费用 313 488 418 466 527 投资收益 13 -1 6 6 6 营业利润 762 981 1,073 1,486 1,863 利润总额 759 976 1,069 1,482 1,859 所得税 75 136 134 185 232 净利润 684 840 936 1,297 1,627 少数股东损益 42 39 39 39 39 归属母公司净利润 641 801 896 1,258 1,587 EPS(元) 0.46 0.41 0.45 0.64 0.81 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 1,405 1,945 1,154 1,377 1,524 净利润 641 801 896 1,258 1,587 折旧摊销 532 948 782 897 1,010 净营运资金增加 126 1,009 1,006 1,317 1,688 其他 105 -813 -1,530 -2,094 -2,761 投资活动产生现金流 -701 -551 -938 -1,094 -1,094 净资本支出 -703 -535 -600 -600 -600 长期投资变化 890 831 0 0 0 其他资产变化 -889 -847 -338 -494 -494 融资活动现金流 -698 -1,446 -186 -243 -376 股本变化 485 57