东威科技(688700)PCB电镀设备复苏，期待复合集流体产业化新突破

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 机械设备｜ 专用设备 PCB 电镀设备复苏，期待复合集流体产业化新突破 2024 年 09 月 27 日 评级 买入 评级变动 首次 交 易数据 当前价格（元） 20.73 52 周价格区间（元） 17.06-68.69 总市值（百万） 6185.90 流通市值（百万） 6185.90 总股本（万股） 29840.20 流通股（万股） 29840.20 涨 跌幅比较 % 1M 3M 12M 东威科技 1.52 -22.30 -47.48 专用设备 12.55 -0.28 -14.44 袁 玮志 分 析师 执业证书编号:S0530522050002 yuanweizhi@hnchasing.com 贺 剑虹 研 究助理 hejianhong@hnchasing.com 相关报告 预 测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(百万元) 1,011.73 909.23 1,238.89 1,769.55 2,232.13 归 母 净 利 润 (百 万元) 213.30 151.43 220.92 326.61 430.55 每股收益（元） 0.71 0.51 0.74 1.09 1.44 每股净资产（元） 3.14 5.82 6.26 6.90 7.76 P/E 29.00 40.85 28.00 18.94 14.37 P/B 6.60 3.56 3.31 3.00 2.67 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  事件：公司近期发布 2024 年半年度报告及订单披露公告。公司 2024年 H1 实现营业收入 3.92 亿元，同比下降 21.4%，实现归母净利润 0.56亿元，同比下降 45.5%。其中 2024 年 Q2 单季度实现营业收入 1.95 亿元，同比下降 26.42%；实现归母净利润 0.25 亿元，同比下降 52.20%。公司近日与珠海市深联电路有限公司签订了价值人民币 1.3064 亿元的设备采购合同。  新能源设备收入下滑，原材料价格上涨，公司盈利能力有所下滑。2024上半年公司毛利率为 38.5%，同比-4.78pct，销售净利率为 14.2%，同比-6.29pct。公司期间费用率为 24.79%，同比+5.68pct，其中主要管理费用和研发费用增长较多，管理费用率为 7.1%，同比+1.93pct，研发费用率为 10.6%，同比+2.71pct。公司盈利能力下滑原因主要是新能源领域设备收入下降、部分原材料价格上涨（如：铜、不锈钢等）以及扣非的增值税进项税 5%加计抵减增加所致。  PCB 行业复苏带动业绩增长，新能源领域持续布局。公司 2024 年上半年营业收入 3.92 亿元，同比下降 21.4%，主要受复合集流体产业化进程持续后延，新能源领域设备需求不及预期的影响。尽管如此，公司在 PCB 行业复苏的带动下，业绩仍实现增长。公司近日披露与珠海市深联电路有限公司签订了《设备购销合同》，合同标的为 VCP 垂直连续电镀线及其配套软件，合同金额分别为 6350 万元及 6714 万元，合计人民币 1.3064 亿元。公司 PCB 业务领域的 VCP 订单大幅增长，得益于 PCB 东南亚投资潮、AI 服务器及汽车电动化等发展新机遇。我们看好 2025 年 PCB 领域设备订单有望再创新高。同时，公司在新能源领域积极布局，第三代光伏镀铜设备在客户处开始量产，运行良好，所生产的产品已亮相于 2024SNEC 大会，新能源业务虽贡献力下降，但公司布局较早，未来行业回暖时有望充分受益。  研发投入持续增加，技术创新能力不断增强。公司 2024 年 H1 研发费用为 4160.19 万元，同比增长 5.55%。公司持续推动产品更新升级，建立了高度自主研发的核心技术体系及深厚的市场客户资源优势。报告-57%-37%-17%3%23%43%2023-092023-122024-032024-06东威科技专用设备公司点评 东威科技(688700.SH) 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 期内，公司水平镀三合一设备获得客户高度认可并获得追加订单，第三代光伏镀铜设备也在客户处开始量产，公司通过持续的技术创新和产品升级，提升了市场竞争力和客户粘性。  投资建议：公司在 PCB 电镀设备领域深耕多年，技术积累深厚，是该领域龙头企业，近年逐步拓宽新能源设备等新领域。PCB 行业复苏，公司长期业绩有所保障。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 2.21、3.27、4.31 亿元，对应的 EPS 分别为 0.74 元、1.09 元、1.44元，对应 2024 年 9 月 27 日股价，PE 分别为 28.00 倍、18.94 倍和 14.37倍，首次覆盖给予公司“买入”评级，给予 25 年 21-25 倍 PE，目标价格区间 23.2-27.4 元。  风 险提示：复合集流体产业化不及预期；行业竞争加剧。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 报表预测(单位：百万元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,011.73 909.23 1,238.89 1,769.55 2,232.13 营业收入 1,011.73 909.23 1,238.89 1,769.55 2,232.13 减: 营业成本 588.18 529.94 726.30 1,034.64 1,300.75 增长率(%) 25.74 -10.13 36.26 42.83 26.14 营业税金及附加 6.88 7.79 9.17 13.10 16.52 归属母公司股东净利润 213.30 151.43 220.92 326.61 430.55 营业费用 68.61 72.12 84.24 113.25 136.16 增长率(%) 32.58 -29.01 45.89 47.84 31.82 管理费用 44.55 51.94 64.42 86.71 104.91 每股收益(EPS) 0.71 0.51 0.74 1.09 1.44 研发费用 79.65 80.13 99.89