机械行业周报(2024年9月第4周)：9月挖掘机外销有望提速；重视顺周期底部品种

证券研究报告 | 行业周报 | 机械设备 http://www.stocke.com.cn 1/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 机械设备 报告日期：2024 年 09 月 29 日 9 月挖掘机外销有望提速；重视顺周期底部品种 ——机械行业周报（2024 年 9 月第 4 周） 投资要点 【核心组合】 三一重工、徐工机械、恒立液压、中联重科、柳工、山推股份、杭叉集团、安徽合力、中国船舶、中国重工、中船防务、中国动力、中国海防、中国中车、北方华创、杰瑞股份、汇川技术、杭氧股份、华测检测、巨星科技、晶盛机电、涛涛车业、中际联合、罗博特科、双环传动、北特科技、英杰电气 【上周报告】 【工程机械】深度：内外需趋势向好，盈利提升经营质量改善；下半年业绩将提速 【油服行业】深度：景气持续，迈向全球 【豪迈科技】深度：全球轮胎模具龙头，高端数控机床黑马 【华秦科技】深度：中高温隐身龙头企业，布局航发全产业链 【中国船舶】吸收合并中国重工方案发布，看好船舶总装央企龙头蓄势待发 【杰瑞股份】董事长等拟再次增持彰显信心，油服装备龙头海外市场持续开拓 【中联重科】中联高机终止分拆上市，持续看好海外扩张+新兴板块拓展 【核心观点】9 月挖掘机外销有望提速；重视顺周期底部品种。 【工程机械】CME 预估 9 月挖掘机外销同比增长近 9%，有望连续 2 个月正增长；工程机械龙头下半年业绩有望提速 1）CME 预估：2024 年 9 月挖掘机（含出口）销量约 16000 台，同比增长约 12%，有望连续 6 个月正增长。国内：预估销量 7300 台，同比增长近 17%，有望连续 7个月正增长；出口：预估销量 8700 台，同比增长近 9%，有望连续 2 个月正增长。 2）工程机械龙头下半年业绩将提速。海外贡献主要利润，国内地产和基建政策预期改。土方机械（挖掘机、装载机、推土机）率先复苏，占比大的龙头业绩增速有望领先。受益于国产品牌去库存、去年同期低基数、海外部分地区需求温和复苏，出口市场向好。 2）中国工程机械复苏三部曲——更新周期启动、内需改善、出口市占率提升 更新：行业国内周期有望筑底向上，大规模设备更新行动方案落地，更新周期有望启动。按 8-10 年为更新周期测算，预计 2024 年挖掘机更新需求有望触底。 内需：房地产政策持续利好，万亿国债加大基建投入，国内需求预期有望逐步改善。 出口：全球化持续推进，海外市占率有望不断提升。2024 年上半年我国工程机械累计出口额 258.37 亿美元，同比增长 3.4%。以三一重工为例，2020-2022 年三一重工挖掘机海外市占率分别约为 4%、6%、8%。 持续聚焦行业龙头：重点推荐三一重工、徐工机械、恒立液压、中联重科（H/A）、柳工、山推股份、杭叉集团、安徽合力；持续推荐潍柴动力、浙江鼎力、三一国际、诺力股份 【船舶】中国船舶吸收合并中国重工预案发布；龙头船厂盈利改善 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：何家恺 执业证书号：S1230523080007 hejiakai@stocke.com.cn 分析师：李思扬 执业证书号：S1230522020001 lisiyang@stocke.com.cn 相关报告 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1）9 月 18 日盘后，中国船舶、中国重工发布《中国船舶工业股份有限公司换股吸收合并中国船舶重工股份有限公司暨关联交易预案》。 ①交易方式：中国船舶以发行 A 股股票方式换股吸收合并中国重工。 ②换股价格：中国船舶的换股价格为 37.84 元/股，中国重工的换股价格为 5.05 元/股，上述公司的换股价格均按照定价基准日前 120 个交易日的股票交易均价确定，并由此确定换股比例。 ③换股比例及换股数量：中国重工与中国船舶的换股比例为 1:0.1335。截至 2024-9-18，中国重工的总股本约 228.02 亿股，参与本次换股的中国重工股票约 228.02亿股。参照本次换股比例计算，中国船舶为本次换股吸收合并发行的股份数量合计约 30.44 亿股。 ④创新性的均给予交易双方选择权：中国船舶收购请求权：中国船舶异议股东收购请求权价格为 30.27 元/股。收购请求价格按照换股吸收合并的定价基准日前120 个交易日的中国船舶股票交易均价的 80%确定。中国重工现金选择权：中国重工异议股东现金选择权价格为 4.04 元/股。现金选择权价格按照换股吸收合并的定价基准日前 120 个交易日的中国重工股票交易均价的 80%确定。 2）船舶核心逻辑：船价持续走高、需求景气上行，龙头船厂盈利改善 ①船价：截至 2024 年 9 月，新船造价指数位于历史 99%分位数，船位紧张+通 胀压力，促船价有望创历史新高。 ②需求：2024 年 1-8 月，全部船型新接订单同比提升 26%，集装箱船、油轮和 LNG 船新接订单分别同比增长 42%、67%、70%；主要船厂新接订单景气向上，集装 箱船、散货船是目前交付主力船型。 ③供给：2024 年 1-7 月，全部船型完工交付合计 5381 万 DWT，同比去年基本 持平。自 2020 年起至 2024 年 7 月，全部船型累计完工交付 4.0 亿 DWT，达上轮周期 （2003-2012 年）总交付的 38%。 ④趋势：新船订单向大型化、高端化、双燃料方向发展，头部船厂建造大型船 舶技术领先，未来优质高价订单竞争力强。 持续力推中国船舶、中国重工、中国动力、中船防务、中国海防、亚星锚链等。 【轨交装备】2024 年第二次动车组高级修招标启动，合计 473 组超预期 中国国家铁路集团有限公司 2024 年上半年经营情况持续向好。上半年，国铁集团实现营业总收入 5794.31 亿元，同比减少 0.22%，净利润盈利 17.37 亿元，去年同期则亏损 110.86 亿元，相较去年，今年上半年国铁集团净利扭亏为盈。 1）国铁采购平台 8 月 16 日发布招标公告，2024 年第二批动车组高级修招标启动，合计 472.6 组，包含三级修 24 组、四级修 146.6 组、五级修 302 组，五级修占 64%。 2）动车组高级修数量进入上升期，看好轨交装备维保市场。2010-2014 年年均新增动车组数量较 2007-2009 年翻倍增长，根据国铁集团历年统计，我国 2007-2009年年均新增动车 95 组，2010 年开始达到 195 组，2010-2014 年年均新增为 180组。预计 2010 年新增的动车 22 年开始五级修，部分检修工作延至 23 年。23 年开始，动车组维保后市场进入上升期。 3）订单：2024 年中国中车公告的高级修合同较 2023 年增长 99%，全年有望超预期。2024 年中车公告的 2 次高级修合同金额合计为 284