8月交易所及银行间托管数据点评：商业银行配债增量创年内新高

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 商业银行配债增量创年内新高 ——8 月交易所及银行间托管数据点评 [Table_IndNameRptType] 固定收益 点评报告 报告日期： 2024-09-20 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com [Table_Author] 研究助理：洪子彦 执业证书号：S0010123060036 电话：15851599909 邮箱：hongziyan@hazq.com [Table_Report] 主要观点： ⚫ 8 月托管数据，四条变化主线 2024 年 8 月交易所与银行间托管量稳步回升，总量升至 168.15 万亿元（银行间托管量为 147.63 万亿元）。分券种来看，8 月利率债明显放量、中票与商业银行债净融资回升、同业存单净融资年内首次转负。 从分机构的持仓变化来看，我们认为有三条主线不容忽视： 第一，8 月商业银行对于债券的配置规模创年内新高，这与我们看到的“大行卖债”似乎相背离。从数据上看，8 月商业银行增仓约 1.2 万亿元，而利率债的增仓规模也同样在 1.2 万亿元左右（其余券种增减仓相抵消），8 月大行虽然大额卖出长债，但考虑到特别国债续作、单月国债净融资依然不低，续发与增发的利率债或被银行所配置，8 月商业银行增仓地方债、政金债规模为 3757 亿元、4675 亿元，规模逼为年内新高。 第二，广义基金同样增配利率债，但其存单与金融债余额明显下滑。8 月广义基金同样增配国债与地方债，规模与此前月份相近，但其对于同业存单、金融债的持有余额明显下滑（-4436 亿元、-1409 亿元）。 第三，外资仍在净买入国内债券，但在人民币汇率走强背景下边际增量可能减小。8 月境外机构依然增配我国人民币债券 632 亿元，但从结构上看，其对同业存单的配置力量明显减少，国债增仓规模与此前几乎持平。 第四，其他类（如资管、社保、养老等）8 月的托管表现同样亮眼。其他类 8月增仓超 4000 亿元，创年内新高，其中主要增量为国债，这与我们在二级市场观察到的其他产品类加大净买入表现一致。 此外，8 月末债市杠杆率月末为 107.67%，较 7 月末上涨 0.66pct，截至上周五（9 月 13 日），根据最新托管数据测算得杠杆率为 107.46% ，银行间债市杠杆率在低位震荡。 ⚫ 风险提示 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。 [Table_CompanyRptType] 点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 16 证券研究报告 正文目录 1. 银行间及交易所托管量总览：银行间环比增幅上升，交易所环比增幅下降 ............................................................. 4 2. 分券种：信用债与同业存单增速放缓，利率债、金融债增速回升 ........................................................................... 4 2.1 利率债：国债、地方债余额持续增加，但增幅加大 ................................................................................................ 5 2.2 信用债：总量减少，公司债增量由正转负减少 ....................................................................................................... 7 2.3 同业存单：余额减少，政策行、广义基金由正转负减少持有 ................................................................................. 9 2.4 金融债：余额增幅回升，政策行、券商由负转正增配 .......................................................................................... 10 3. 分机构：广义基金增量由正转负托管量下降，券商由负转正增配 ......................................................................... 10 4. 杠杆率：最新杠杆率为 107.46% ............................................................................................................................ 14 5. 风险提示................................................................................................................................................................. 15 [Table_CompanyRptType] 点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 16 证券研究报告 图表目录 图表 1 银行间和交易所市场托管总量（单位：万亿元，%） ......................................................................................... 4 图表 2 银行间和交易所市场托管量环比增长（单位：万亿元，%） ............................................................................... 4 图表 3 分券种托管规模环比变动（单位：亿元） ............................................................................................................ 5 图表 4 国债分机构托管量环比变动（单位：亿元） .................................................................