基础化工行业2024年半年报总结：2024Q2收入盈利同比略增，资本开支已连续3个季度负增

请务必阅读正文之后的重要声明部分 2024Q2 收入盈利同比略增，资本开支已连续 3 个季度负增 ——基础化工行业 2024 年半年报总结 化工 证券研究报告/行业季度报告 2024 年 9 月 21 日 [Table_Invest] 评级：增持（维持） [Table_Authors] 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@zts.com.cn 【】 分析师：聂磊 执业证书编号：S0740521120003 Email：nielei@zts.com.cn 分析师：王鹏 执业证书编号：S0740523020001 Email：wangpeng07@zts.com.cn 分析师：张昆 执业证书编号：S0740524050001 Email：zhangkun06@zts.com.cn 分析师：刘铭政 执业证书编号：S0740524070003 Email：liumz01@zts.com.cn 基本状况 上市公司数 423 行业总市值(亿元) 27063 行业流通市值(亿元) 24123 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 【行业深度】基础化工行业 2023年年报及 24Q1 季报总结：高产能释放趋近尾声，细分子行业景气回暖（20240520） [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB (MRQ) 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 万华化学 75.61 5.36 5.40 6.59 7.79 14.11 14.00 11.47 9.71 2.59 买入 华鲁恒升 20.75 1.68 2.12 2.68 3.02 12.35 9.79 7.74 6.87 1.47 买入 宝丰能源 14.75 0.77 1.11 1.84 1.95 19.16 13.29 8.02 7.56 2.70 买入 云天化 18.70 2.47 2.73 2.74 2.77 7.57 6.85 6.82 6.75 1.73 买入 扬农化工 47.22 3.85 3.1 3.81 4.73 12.26 15.23 12.39 9.98 1.90 买入 备注：股价截至 2024 年 9 月 19 日，每股指标按照最新股本数全面摊薄。 泥、旗滨集团】 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 基础化工品价格价差底部震荡，行业整体磨底运行。化工位置上看，根据 Wind 我们测算，截至 9 月 13 日，国内基础化工产品价格、价差指数分别位于 2014 年以来的 49.7%和 12.6%分位，较 2024 年年初分别+5.0pct 和-7.2pct，较 2024 年 2 月 5 日申万基础化工行业指数低点相比分别+1.9pct 和-4.9pct。行业指数上看，2024H1 基础化工申万行业指数倒 N 型走势，截至 2024 年 6 月 28 日，申万基础化工行业指数较 2024 年年初相比下降 12.2%，跑输沪深 300 指数 14.4pct。价格指数上看，截至 2024 年 6 月 28 日，中国化工产品价格指数（CCPI）较 2024 年年初相比上涨 2.9%，单二季度上涨 2.3%。 ◼ 子领域表现出现分化，煤化工等细分版块表现较好。从 2024H1 基础化工行业二级申万分类表现上看，7 个子版块均出现不同程度的下跌。截至 2024H1 末，农化制品、化学原料、化学制品、化学纤维、橡胶、塑料和非金属材料行业指数较 2024 年年初-8.8%、-9.2%、-9.5%、-14.3%、-22.3%、-25.1%和-31.1%；单二季度跌幅分别为 6.0%、7.9%、7.5%、11.8%、9.2%、13.6%和 27.1%。若以申万三级行业分类为基准，2024H1 煤化工、聚氨酯和氟化工板块表现较佳，半年度行业指数涨幅 7.5%、4.8%和 3.1%。受益于煤炭价格的下跌，成本释压下煤头产品价差增扩，2024Q2 单季度 SW 煤化工板块涨幅1.7%。 ◼ 2024Q2 收入、盈利均同比提升，单季度资本开支已连续 3 个季度负增。2024H1，基础化工板块累计营收、归母净利和扣非归母净利分别为 1.1 万亿元、662.3 亿元和 611.9 亿元，同比+2.1%、-5.5%和-5.2%。上半年行业毛利率、净利率和 ROE 分别为 16.7%、6.2%和 3.6%，同比-0.02pct、-0.5pct 和-0.4pct。2024Q2 单季度行业营收、归母净利和扣非归母净利分别为 5968.1、359.1 和 328.6 亿元，同比+6.1%、+4.3%和+3.7%。单二季度基础化工行业毛利率、净利率和 ROE 约 16.8%、6.4%和 2.0%，同比+0.6pct、-0.2pct 和-0.02pct。从投产周期上看，现阶段行业投产进度及扩产意愿均已明显放缓。2021、2022 年，受益于行业的高盈利催化，企业迎新一轮扩产高峰，在建工程同比分别+25.7%和+52.4%。截至 2024Q2 末，行业在建工程单季度同比增速已连续 7 个季度下降且 2024Q2 末行业在建工程同比增速为本轮周期的首次负增。固定资产方面，到2024H1 末，行业固定资产总额同比+18.9%，但从季度维度上看，自 2023Q4 起，行业固定资产同比增速已连续 3 个月下降，反映本轮扩产周期内项目已陆续达产转固，尽管现阶段国内基础化工行业仍面临较重的供给侧扩产压力，但边际上已存明显改善迹象。资本开支上，2024H1 行业资本开支总额同比-13.6%。季度上看，自 2023Q4 起行业单季度资本开支同比负增，到 2024Q2 已连续 3 个季度同比负增，且降幅持续扩大，反映各企业扩产意愿持续降低。 ➢ 食品及饲料添加剂：刚性/韧性需求+供给格局好+低库存+价格触底，涨价逐渐成为全年主旋律。1）维生素：深亏后厂商提价挺价，叠加不可抗事件/厂家检修/停报停签，涨价情绪在不同品种间蔓延；2）蛋氨酸：海外巨头被动停产或转产，阶段性供需紧平衡助力价格同比保持一定涨幅；3）甜味剂：上半年出口展现较强需求韧性，但三氯蔗糖价格连续下跌击穿行业成本线，8 月底以来行业提价，三氯蔗糖已进入涨价通道。2024H1 食品及饲料添加剂行业上市企业合计营收、归母净利和扣非归母净利同比+6.7%、+25.3%、+31.5%。 ➢ 轮胎：2024H1 轮胎行业上市企业合计营收、归母净利和扣非归母净利同比+16.8%、+72.7%、+71.8%。行业业绩高增主要源于需求回归正常化，以及部分胎企海外产能释放。在全球轮胎需求稳步增长的背景下，短期来看，原料成本仍处较高位，海运费边际缓解，美国双反影响减弱，中国轮胎仍有海外产能待释放，性价比优势依旧凸显，业绩-40%-30%-20%-10%0%10%20%沪深300基础化工（申万） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2