公司动态研究：公司2024H1业绩稳步增长，新品开发与产能布局持续推进

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 09 月 29 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：戴畅S0350523120004daic@ghzq.com.cn[Table_Title]公司 2024H1 业绩稳步增长，新品开发与产能布局持续推进——伯特利（603596）公司动态研究最近一年走势相对沪深 300 表现2024/09/27表现1M3M12M伯特利38.4%15.2%-18.1%沪深 30012.1%7.2%0.1%市场数据2024/09/27当前价格（元）44.4752 周价格区间（元）31.75-83.55总市值（百万）26,973.09流通市值（百万）26,917.84总股本（万股）60,654.58流通股本（万股）60,530.33日均成交额（百万）253.54近一月换手（%）1.05相关报告《伯特利（603596）2023 年年报点评报告：业绩持续高速增长，拟募资扩产深化全球布局（买入）*汽车零部件*戴畅》——2024-03-31投资要点:产品销量增长带动公司 2024 上半年收入稳定增长，在研和储备项目丰富。根据公司 2024 年半年报，2024 年 1-6 月份，公司主营业务收入为 383,628.12 万元，同比增长 28.15%。其中智能电控产品销量 1,997,738 套，同比增长 32.04%；盘式制动器销量 1,397,998套，同比增长 14.99%；轻量化制动零部件销量 6,129,602 件，同比增长 61.17%。机械转向产品销量 1,327,995 套，同比增长 21.34%，公司各项业务的产品销量同比均有显著增长。此外，公司在稳固现有客户的基础上，加大国内外市场开拓力度，积极开发新客户，进一步优化客户结构。2024 年上半年，公司新增定点项目总数为 196项，较去年同期增长 35%。新技术、新产品持续稳步推进，国内外产能布局持续完善。2024年上半年，公司持续加大研发投入，稳步推进新产品、新技术研发及量产交付。WCBS1.5 成功在多个客户项目上成功量产，WCBS2.0成功在首个客户项目上实现小批量供货，电动尾门即将量产，EMB和悬架新产品研发进展顺利，公司将致力于打造一体式汽车底盘域控系统。产能布局方面，公司依据在手订单情况，结合对新能源汽车未来发展预判及公司国际化业务布局，持续加快产能建设，2024年上半年，新增主要产能布局情况如下：①为满足整车轻量化的需求，公司实施轻量化新产品的布局，在国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设，主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产；② 新增 EPS 年产能 30 万套、EPS-ECU 年产能 30 万套生产线；③墨西哥二期项目顺利推进中。盈利预测和投资评级公司为线控制动自主龙头，产品技术壁垒高并持续升级，竞争优势突出；公司不断拓展能力边界，积极布局转向、悬架、分布式驱动及轻量化领域，有望逐步成长为底盘平台化企业。根据公司最新情况，我们调整公司的盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营业收入 96.5、118.7、152.3 亿元，同比增速为29%、23%、28%；实现归母净利润 11.7、14.5、18.8 亿元，同比增速 31%、24%、29%；EPS 为 1.93，2.40、3.10 元，对应 PE估值分别为 23、19、14 倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2评级。风险提示1）汽车销量不及预期；2）零部件行业竞争加剧；3）原材料价格上涨；4）客户拓展不及预期；5）海外拓展不及预期。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）747496501186915233增长率(%)35292328归母净利润（百万元）891117214541879增长率(%)28312429摊薄每股收益（元）1.471.932.403.10ROE(%)16181920P/E32.2323.0218.5514.36P/B5.294.093.442.84P/S4.022.802.271.77EV/EBITDA23.1014.5511.638.89资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：伯特利盈利预测表证券代码：603596股价：44.47投资评级：买入日期：2024/09/27财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE16%18%19%20%EPS2.151.932.403.10毛利率23%22%22%22%BVPS13.0910.8812.9215.65期间费率3%3%3%3%估值销售净利率12%12%12%12%P/E32.2323.0218.5514.36成长能力P/B5.294.093.442.84收入增长率35%29%23%28%P/S4.022.802.271.77利润增长率28%31%24%29%营运能力利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E总资产周转率0.770.810.820.87营业收入747496501186915233应收账款周转率3.493.513.403.48营业成本57877518921611813存货周转率5.986.115.886.02营业税金及附加41536584偿债能力销售费用84107132169资产负债率44%47%47%49%管理费用175227275352流动比1.821.661.621.62财务费用-37-45-44-51速动比1.541.371.351.35其他费用/（-收入）450607736949营业利润1015131716432119资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E营业外净收支2000现金及现金等价物2554269731944078利润总额1017131716432119应收款项2646340441925377所得税费用106127163209存货净额1037142317132209净利润911119014791910其他流动资产1481180622172794少数股东损益19182531流动资产合计771893291131614458归属于母公司净利润891117214541879固定资产2177275432543656在建工程421520609694现金流量表（百万元） 2023A2024E2025E2026E无形资产及其他430510539570经营活动现金流678143916882113长期股权投资0000净利润891117214541879资产总计10747131141571819379少数股东损益19182531短期借款284430622799折旧摊销226445523629应付款项3637476758277476公允价值变动0000合同负债9182027营运资金变动-447-221-343-461其他流动负债302411495637投资活动现金流-841-1213-1151-1158流动负债合计423356266