工业行业工博会见闻：结构复苏，竞争加剧

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 工业 工博会见闻：结构复苏，竞争加剧 华泰研究 机械设备 增持 (维持) 通用机械 增持 (维持) 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 杨云逍 SAC No. S0570523070001 yangyunxiao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 杨任重 SAC No. S0570522110003 SFC No. BUM664 yangrenzhong@htsc.com +(86) 21 5035 1239 研究员 史俊奇 SAC No. S0570522110002 SFC No. BTM901 shijunqi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 9 月 29 日│中国内地 动态点评 工博会见闻：制造业需求结构性分化，成本管控与价格竞争成为重要主题 第 24 届中国国际工业博览会于 2024 年 9 月 24 日-9 月 28 日在上海国家会议中心举办，共有全球 28 个国家 2600 家展商参展，涉及机床/工业自动化/机器人/新材料/新能源与智能网联汽车等 9 大主题展。通过对工控自动化、机床、机器人等展商走访，我们认为制造业需求整体略有承压，但部分行业如 3C、纺织、物流、包装等需求趋势向上，成本管控与价格竞争成为重要主题，核心部件及产品国产进度加速。 工控自动化：3C/纺织/包装/物流/机床等 OEM 需求强韧，成本管控强化 工博会工控行业呈现 2 大特征：1）行业结构性复苏明显。据展会调研，2024年 1-8 月工控下游需求较好行业集中于 3C/纺织/包装/物流/机床（受 3C 拉动）/注塑/空压等领域，需求下行领域集中在光伏、锂电等新能源设备，地产相关的起重、电梯行业，且新能源设备下行压力仍在加速。2）行业竞争加剧，各公司成本管控能力提升。行业价格战集中在以新能源为代表的行业，其中伺服系统面临降价压力更大。在零部件国产化比例较高背景下，各公司通过丰富高中低端产品序列，发展新产品及向上游传导价格压力等方式降本。2024H1 汇川技术、信捷电气、雷赛智能、伟创电气等公司工业自动化板块毛利率均值为 36.85%，同比+0.5pp，整体稳健。 机器人：埃斯顿推出多款新品应对价格战，展出公司首台人形机器人产品 1）本次展会公司展出了机器人安全工作展示站，通过智能安全系统实时监测，做到有人在黄色区域时预警减速，红色区域时触发紧急停机，实现了高效与安全的融合，也是国内首家成功获得功能安全功能认证的产品，为公司未来产品出海打下坚实的基础；2）首次发布“零接触激光飞行焊接解决方案”，与传统电弧焊相比，激光焊焊接速度、质量更高，材料适应性更强、应用领域更广，可广泛应用于汽车、金属加工、船舶等行业；3）子公司埃斯顿酷卓展出公司首台人形机器人产品，单臂自由度 7、灵巧手自由度 6-7、全身最大自由度 44，采用一体化关节模组，核心部件全自研，未来或在公司工厂中逐步试用。 机床、半导体与流程工业：自主可控逻辑加深，产品及核心部件国产化提速 随着行业竞争加剧，部分核心部件国产化进度提速。如机床高端数控系统、半导体前道设备运控系统过去被西门子、海德汉、科尔摩根等外资企业垄断，近年来国产企业相关产品布局进展加快，部分企业的高端数控系统已进入机床头部企业供应链，前道半导体设备企业加快国产半导体运控系统验证。外资企业在流程工业中的控制、仪器仪表等环节市占率较高，出于供应链安全考虑，下游自主可控需求提升，国产设备验证和使用有望成为趋势，随着大规模设备更新等政策配合，国产设备有望加速在流程工业中对外资企业的份额替代。 投资建议：关注布局完善的工控企业和人形机器人、国产替代等热点领域 在行业竞争加剧的背景下，布局完善、成本管控能力更强的头部工控企业无论在收入增速还是盈利能力方面都表现出较强韧性。且随着各家产品线拓展，经销/直销等销售模式丰富，以及更重要的海外市场打开，相关企业利润增速有望保持，建议关注布局完善的工控企业。此外，建议关注产业仍处于新兴期且快速变化的人形机器人领域，工控、机器人等多行业公司产品均有布局人形机器人相关产品。最后建议关注流程工业、数控系统等核心部件国产替代机遇。 风险提示：行业竞争加剧风险，制造业需求下滑风险，国产替代不及预期。 (31)(22)(13)(3)6Oct-23Feb-24May-24Sep-24(%)机械设备通用机械沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 工业 免责声明 分析师声明 本人，倪正洋、杨云逍、杨任重、史俊奇，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。 一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。 华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。 华泰及作者在自身所知情的范围