农林牧渔行业周报：产能恢复明显偏弱，龙头猪企回购彰显信心

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 产能恢复明显偏弱，龙头猪企回购彰显信心 de [Table_IndNameRptType] 农林牧渔 行业周报 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2024-09-28 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 邮箱：wangying@hazq.com 分析师：刘京松 执业证书号：S0010524090001 邮箱：liujs@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1. 华安农业周报：仔猪价格持续大跌，产能恢复明显偏弱 2024-9-21 2. 华安农业周报：生猪出栏均重连降两周，8 月上市猪企出栏微增2024-9-14 主要观点： _S 产能恢复明显偏弱，龙头猪企回购彰显信心 ①本周生猪价格环比下跌 3.6%，仔猪价格持续大跌。本周六，全国生猪价格 17.73 元/公斤，周环比下跌 3.6%。涌益咨询（9.20-9.26）：全国 90 公斤内生猪出栏占比 4.04%，维持低位；50 公斤二元母猪价格 1646 元/头，周环比微降 0.2%；规模场 15 公斤仔猪出栏价 487 元/头，周环比下跌 12.3%，已从高点回落 40%。9 月 27 日，上海钢联 7 公斤仔猪价格 304.29 元/头，周环比下降 11.2%，已从高点回落 55.3%。②生猪均重再降，二育积极性疲弱。涌益咨询（9.20-9.26）：全国出栏生猪均重 125.68 公斤，周环比下降 0.29 公斤，较2022 年同期低 2.57 公斤，较 2023 年同期高 2.46 公斤；150kg 以上生猪出栏占比 5.84%，周环比下降 0.19 个百分点，较 2022 年同期低1.69 个百分点，较 2023 年同期高 0.37 个百分点；175kg、200kg 与标猪价差分别为 0.28 元/斤、0.41 元/斤。涌益咨询数据：9 月 11 日-9月 20 日，全国二育销量占比 1.75%，环比下降 0.14 个百分点，同比下降 2.15 个百分点；9 月 26 日二育采购体重段 110 公斤（计划出栏体重 150 公斤）、115 公斤（计划出栏体重 140 公斤）的二育成本分别为 16.82 元/公斤、17.21 元/公斤，生猪期货价格仍然低迷，短期二育积极性疲弱；③大体重猪出栏及二育不振拖累短期猪价，静待猪价企稳回升。我们认为，短期猪价大幅回调主要是受大体重猪出栏、短期二育不振，以及猪肉需求低迷影响。i）大体重猪出栏。7 月下旬开始，150 公斤以上生猪出栏占比、生猪出栏均重稳步攀升，8 月底均达到峰值 7.37%、126.73 公斤；ii）2024 年 9 月 11 日-9 月 20日，二育实际销量占比降至 1.75%，处于今年 3 月以来最低水平，较2023 年同期下降 2.31 个百分点，二育积极性低迷；iii）目前，肉猪价比值 1.58，处于 2008 年以来低位，猪肉消费受大环境影响持续低迷。截至目前，栏舍利用率已经降至 5 月以来低位，我们预计，随着消费旺季的到来，大体重猪逐步出清，二育逐步入场，猪价有望企稳回升；④产能恢复明显偏弱，2025 年猪价获支撑。今年以来补栏积极性疲弱，从官方数据看，Q2 能繁母猪存栏量环比 1 季末小幅上升1.2%，7 月、8 月，能繁母猪存栏量环比分别增长 0.07%和环比下降0.1%，即使 8 月出现了猪价阶段性高点，产能环比仍出现下滑，我们预计产能恢复将持续缓慢。产能回升缓慢或使 2025 年猪价较 2024年仅小幅回落，生猪养殖板块或演绎以量补价的逻辑。⑤估值处历史低位，温氏、牧原回购方案彰显信心，继续推荐生猪养殖板块。据2024 年预测生猪出栏量，温氏头均市值 2785 元、牧原 3370 元、巨星农牧 3125 元、华统 2313 元、新希望 2907 元、天康生物 1538 元、中粮家佳康 1766 元，一、二线龙头猪企估值多数处历史低位。温-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%23-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-08农林牧渔(申万)沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 41 证券研究报告 氏、牧原回购方案彰显信心，我们继续推荐生猪养殖板块，重点推荐温氏股份、牧原股份、神农集团、巨星农牧。 白羽鸡产品价格降至 9150 元/吨，黄羽父母代在产存栏处同期最低 ①本周白羽鸡产品价格降至 9150 元/吨。2024 年第 38 周（9.16-9.22）父母代鸡苗价格 51.4 元/套，周环比下降 10.6%；父母代鸡苗销量 122.74万套，周环比下降 10.2%。本周五，鸡产品价格 9150 元/吨，周环比下跌 1%，同比下降 10.3%。白羽肉鸡协会公布月报：2024 年 8 月祖代更新量 11.94 万套，同比下降 42.4%，1-8 月祖代累计更新量 93.8 万套，同比增长 4.5%，其中，进口占比 41%，自繁占比 59%；2024 年 8月父母代鸡苗销量 702.41 万套，同比上升 34.2%，1-8 月父母代鸡苗累计销量 4940.6 万套，同比增长 12.7%；②黄羽父母代在产存栏处同期低位。2024 年第 36 周（9.2-9.8）：黄羽在产祖代存栏 152.98 万套，处于 2021 年以来同期最高；黄羽在产父母代存栏 1304 万套，处于 2021年以来同期低位；黄羽父母代鸡苗销量 112.6 万套，处于同期相对高位；黄羽全国商品代毛鸡均价 15.6 元/公斤，成本 15.04 元/公斤，2024年黄羽鸡产业链有望获得正常盈利。9 月 27 日，乌鸡均价 23 元/公斤，周环比持平，同比持平；三黄鸡均价 22.5 元/公斤，周环比持平，同比跌 2.2%；青脚麻鸡均价 9.66 元/公斤，周环比跌 7.3%，同比跌 23.1%。 USDA 公布 9 月报：玉米库消比环比下降，小麦大豆环比持平 ①24/25 全球玉米库消比处 16/17 年以来最低水平。USDA9 月供需报告预测：24/25 年全球玉米库消比 21.8%，环比下降 0.2 个百分点，与23/24 年持平，处 16/17 年以来最低水平。中国农业农村部市场预警专家委员会 9 月报：24/25 年全国玉米结余量 1036 万吨，预测值月环比持平，结余量较 23/24 年下降 647 万吨；②24/25 全球小麦库消比处15/16 年以来最低。USDA9 月供需报告预测：24/25 年度全球小麦库消比 25.2%，预测值环比持平，较 23/24 年下降 0.8 个百分点，处 15/16年以来最低；③24/25