高频数据观察：房销回暖、节日限产，工业生产回落

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1[Table_Summary]报告摘要： 房销回暖、节日限产，工业生产回落 ⚫ 国内高频观察：商品房销售回暖，节日限产导致工业生产指标回落。 9 月以来，商品房销售增速转正、明显回暖，房企通过促销实现资金回笼。但土地供应和土地成交同比持续下滑，土地溢价率进一步下降，土地市场降温持续。乘用车销售平稳偏低、有待回暖。电影票房单周收入下滑，有待国庆档票房提升。 发电日均耗煤同比上升、增速转正，但涨幅收窄；受国庆环保限产影响，高炉开工率大幅下降；螺纹钢库存加速去化。 主要工业品价格略有上涨。蔬菜价格持续回落，储备肉陆续投放导致猪价涨势暂缓，食品价格下行。但由于供需缺口短期难以填补，猪价仍存较大上涨压力，CPI 预计将破 3。 原油现货、铁矿石和铜价格下跌，黄金和白银价格在大幅震荡中收跌。 本周央行资金净投放，货币市场利率下行，长短期国债收益率分化，人民币贬值。 ⚫ 海外热点观察： 欧元区经济下行风险加大，美国经济整体较好，多国央行跟随降息，英国脱欧有望取得进展 欧元区 9 月制造业 PMI 初值仅为 45.6，创 2012 年 10 月以来最低水平，德国和法国制造业 PMI 也出现较大下滑，制造业衰退已蔓延至服务业，经济面临进一步下行风险。 美国经济数据好坏不一，消费支出、Markit 制造业 PMI 和核心 PCE 物价指数表现较好，就业和 GDP 终值环比折年率有所下滑，总体来看美国经济较为强势，年内 10 月美联储降息概率为 44.9%，12 月降息概率为 66%。 继美联储第二次降息后，多国央行跟随宣布降息，英、日央行维持原利率不变，挪威和阿根廷央行逆势加息 25bp。 英国政府计划将在下周保守党会议后公布一份详细的脱欧提案，为脱欧后爱尔兰和北爱尔兰的边界问题提供解决方案，解决脱欧的核心争议问题，脱欧进程有望取得进展。 风险提示： 猪肉价格过快上涨，中美贸易摩擦加剧，全球经济加速下行，英国脱欧风险加剧。 民生证券研究院 [Table_Author]分析师：解运亮 执业证号： S0100519040001 电话： 010-85127730 邮箱： xieyunliang@mszq.com 研究助理：毛健 执业证号： S0100119010023 电话： 021-60876720 邮箱： maojian@mszq.com 宏观研究 房销回暖、节日限产，工业生产回落——高频数据观察（20190930） 宏观专题报告 2019 年 09 月 30 日 22694374/36139/20190930 10:05 宏观周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 1、国内高频观察：商品房销售回暖，节日限产导致工业生产指标回落 下游：商品房销售回暖、增速转正；土地市场持续降温；乘用车销售平稳偏低、有待回暖。 房地产销售：截至 9 月 27 日，9 月份 30 城商品房成交面积同比上升 11.73%，较 8 月（-9.55%）增速转正、明显回暖，其中，一线城市商品房交易面积同比下降，而二、三线城市商品房交易面积同比上升（图 1）。 图 1：30 城商品房销售增速回升 资料来源：Wind，民生证券研究院 具体来看，一线交易同比下降 19.66%，较上月（-8.67%）下降 10.99 个百分点，二线同比上升 23.16%，较上月（-4.92%）上涨 28.08 个百分点，三线同比增长 17.90%，较上月（-16.53%）回升 34.43 个百分点。一线同比的变化可能受到去年同期基数偏高的影响。此外，10 月 8 日新发放的商业性个人住房贷款利率将以最新相应期限的 LPR 为基准加点定价，影响了购房人员对房贷利率上涨的预期，在此之前抢购。叠加房企备战“金九银十”，通过促销加速资金回笼，缓解资金流压力，使得商品房销售回暖。 土地交易：9 月 22 日当周，100 城供应土地占地面积为 1190 平方米，较上周下降 9.23%，与去年同期相比下降 36.3%。100 个大中城市成交土地面积当周为 847.03 万平方米，同比下降10.14%，环比下降 0.09%。同比下降主要由于二线城市同比下降（-31.37%）导致，一线和三线城市当周同比分别上升 281.56 和 21.08 个百分点；环比方面则相反，一线和三线城市当周环比分别下降 24.31 和 25.48 个百分点，二线城市当周环比上升 52.45 个百分点。当周的土地成交溢价率为 4.99，较上周（7.38）进一步下降，并远低于今年的平均值（17.49）。与房销回暖相反，土地市场持续降温，房企拿地意愿仍然较弱。 -100-500501001502014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-0730大中城市:商品房成交面积:当月值:同比30大中城市:商品房成交面积:一线城市:当月值:同比30大中城市:商品房成交面积:二线城市:当月值:同比30大中城市:商品房成交面积:三线城市:当月值:同比22694374/36139/20190930 10:05 宏观周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图 2：100 城成交土地溢价率持续下降 资料来源：Wind，民生证券研究院 航运指数：9 月 27 日当周，波罗的海干散货指数 BDI 指数由 2108 点下降到 1857 点，较上周环比下降 12.86 个百分点，海岬型、巴拿马型船运指数均有所下降。 汽车销售：根据乘联会数据，9 月全国乘用车市场周度零售平稳偏低。9 月第一周的乘用车市场零售相对低，日均零售 3 万台，同比增速下降 21%，稍好于 8 月第一周的下滑幅度。第一周的零售偏低主要是车市购车热情不高，加之 9 月第一周包含休假日 3 天，导致零售进度稍慢。第二周的日均零售 4 万台，同比下降 11%，下降幅度较第一周明显改善，但中秋因素还是稍有影响。原预计随后的第三周市场应该逐步回暖，但目前看不明显。第三周的日均零售 4.55万台，同比下降 20%，下降幅度较第二周稍有增大。目前 9 月 1-3 周的零售增速同比下降 17%，车市走势偏弱，但最后一周还是必然会拉起来。 图 3：9 月乘用车周度零售企稳回暖 资料来源：乘联会，民生证券研究院 051015202530352019-01-202019-02-032019-02-172019-03-032019-03-172019-03-312019-04-142019-04-282019-05-122019-05-262019-06-092019-06-232019-07-072019-07-212019-08-042019-08-182019-09-012019-09-151