永信至诚(688244)深度研究报告：网络靶场领军者，数字安全测试评估领跑者

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业应用软件 2024 年 09 月 27 日 永信至诚（688244）深度研究报告 强推 （维持） 网络靶场领军者，数字安全测试评估领跑者 目标价：34 元 当前价：24.05 元  深耕网络靶场领域，开拓数字安全测试评估新赛道。2010 年公司成立，以“人是安全的核心”战略理念，深耕网络靶场，开拓数字安全测试评估新赛道。公司发挥网络靶场和人才建设领军优势、测试评估赛道领跑优势，依托核心技术，形成“产品乘服务”体系，为上千家政企用户提供网络安全、数据安全、智能安全、工业互联网安全等全场景解决方案。近 4 年，公司营业收入持续保持增长，2023 年公司主营业务发生较大变化，数字安全测试评估收入 1.01 亿元，占比达到 25.52%， 2024 上半年实现收入 3759.30 万元，占比达到 37.53%，成为公司增长新势力。  网络靶场打开市场空间，数字安全测试评估新场景创造增量空间。《网络安全法》、《数据安全法》和《个人信息保护法》等法律法规实施护航网络安全行业合规建设，加速下游行业的网络安全需求释放，根据 IDC 预测，到 2028年，中国网络安全市场规模预计接近 202 亿美元，五年复合增长率将达到10.7%，保持稳定增长。我国网络靶场处于起步阶段，与美英等网络强国相比，无论从靶场基础理论研究、关键技术和产品研发，还是网络空间安全风险评估研究，我国都还存在较大差距。市场需求逐步提高，市场规模增速较快，根据数世咨询，2019 年我国数字靶场市场收入 5.18 亿元，预计 2023 年或达 31 亿元，复合年增长率达 56.41%。随着人工智能快速发展，各种新型攻击手段的不断出现，用户面临的网络安全形势越来越复杂严峻，网络安全牵一发而动全身，数字安全测试评估大有可为。  网络靶场技术领先，数字风洞抢占先机。公司自 2015 年推出网络靶场产品，并对产品持续进行更新迭代，网络靶场平台于 2019 年获评北京市科学技术奖一等奖（牵头单位），2023 年国家科学技术进步奖二等奖（参与单位），彰显公司靶场技术领先地位。同时，公司依托“产品乘服务”发展理念，积极把握行业由“形式合规”向“实质合规”加强趋势，2022 年 11 月，公司发布“数字风洞”产品体系战略，开启数字安全测试评估专业赛道；2023 年 3月，数据安全“数字风洞”产品体系正式发布，抢占先机。  投资建议：考虑公司数字风洞业务快速推进，我们预计 2024-2026 年营业收入分别为 4.86/6.94/9.77亿元，归母净利润分别 0.70/1.05/1.58亿元（2024-2026前值为 0.72/1.04/1.52 亿元）。估值方面，结合行业可比公司估值水平，我们给予公司 2024 年 50x PE，对应目标价 34 元，维持“强推”评级。  风险提示：市场竞争加剧；数字风洞产品拓展不及预期；产品研发进度不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 396 486 694 977 同比增速(%) 19.7% 22.7% 43.0% 40.6% 归母净利润(百万) 31 70 105 158 同比增速(%) -38.8% 124.0% 51.1% 50.3% 每股盈利(元) 0.30 0.68 1.03 1.55 市盈率(倍) 79 35 23 16 市净率(倍) 2.3 2.2 2.1 1.9 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 9 月 26 日收盘价 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523040001 公司基本数据 总股本(万股) 10,223.42 已上市流通股(万股) 4,820.27 总市值(亿元) 24.59 流通市值(亿元) 11.59 资产负债率(%) 11.92 每股净资产(元) 9.77 12 个月内最高/最低价 62.30/20.75 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《永信至诚（688244）重大事项点评：发布股权激励计划，彰显公司经营信心》 2024-07-24 《永信至诚（688244）重大事项点评：发布“春秋”大模型，谱写“AI+安全”新篇章》 2024-03-20 《永信至诚（688244）重大事项点评：数据安全“数字风洞”产品发布，夯实基础开启发展新征程》 2023-04-02 -43%-23%-3%17%23/0923/1224/0224/0524/0724/092023-09-27~2024-09-26永信至诚沪深300华创证券研究所 永信至诚（688244）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 分析网络安全行业景气程度，对公司进行系统性梳理，阐明了公司可持续发展的驱动力，深度剖析公司竞争优势。 投资逻辑 网络安全行业法律法规逐渐完善，网络安全空间广阔。近年来，《网络安全法》、《数据安全法》和《个人信息保护法》等法律法规的实施，加速下游行业的需求释放。根据 IDC 预测，到 2028 年，中国网络安全市场规模预计接近202 亿美元，五年复合增长率将达到 10.7%，保持稳定增长。 获评科学进步奖，彰显网络靶场竞争力。我国网络靶场处于起步阶段，与美英等网络强国相比，无论从靶场基础理论研究、关键技术和产品研发，还是网络空间安全风险评估研究，我国都还存在较大差距。公司推出的网络靶场平台已经获评 2019 年北京市科学技术奖一等奖（牵头单位），2023 年国家科学技术进步奖二等奖（参与单位），彰显公司靶场技术领先地位。 开启数字安全测试评估新赛道，成为新增长极。公司依托“产品乘服务”发展理念，积极把握行业由“形式合规”向“实质合规”加强趋势，2022 年 11月，公司发布“数字风洞”产品体系战略，开启数字安全测试评估专业赛道；2023 年 3 月，数据安全“数字风洞”产品体系正式发布，2023 年数字安全测试评估收入 1.01 亿元，占比达到 25.52%，成为公司新增长极。 关键假设、估值与盈利预测 考虑公司数字风洞业务快速推进，我们预计 2024-2026 年营业收入分别为4.86/6.94/9.77 亿元，归母净利润分别 0.70/1.05/1.58 亿元。估值方面，我们选取深信服、奇安信、启明星辰等综合性网络安全公司作为可比公司，给予公司 2024 年 50x PE，对应目标价 34 元，维持“强推”评级。 永信至诚（688244）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、永信至诚：深耕网络靶场领域，开拓数字安全测试评估新赛道 ......................... 5 （一）深耕网络安全领域，丰富产