证券行业2024年三季报业绩前瞻：3Q2024业绩前瞻，短期市场快速走强有望助推业绩超预期

证券Ⅱ / 行业投资策略报告 / 2024.09.27 请阅读最后一页的重要声明！ 短期市场快速走强有望助推业绩超预期 ——3Q2024 业绩前瞻 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 许盈盈 SAC 证书编号：S0160522060002 xuyy02@ctsec.com 分析师 刘金金 SAC 证书编号：S0160524050001 liujj01@ctsec.com 相关报告 1. 《政策力度加码，各部委合力推进中长期资金入市》 2024-09-27 2. 《对主要指数成份股和长期破净公司作出专门要求——上市公司市值管理监管指引点评》 2024-09-25 3. 《支持上市公司并购重组，券商并购业务迎机遇——并购重组市场改革新政点评》 2024-09-25 证券行业 2024 年三季报业绩前瞻 核心观点 ❖ 收费类业务中经纪投行预计继续承压，资管&基金业务保持韧性。1）经纪业务：2024 年前三季度（截至 9 月 26 日，全文同）市场日均股票成交额7,835 亿元，同比-12.2%，代买和席位收入预计同比仍有下滑；2024 年前三季度全市场新成立权益类基金份额同比-33.6%，客户增配固收类产品趋势延续，预计代销收入同比下滑。2）投行业务：2024 年前三季度股权投行仍处于收紧状态，全市场 IPO、再融资、债券承销金额同比分别-85.3%、-72.1%、+0.3%，预计券商投行收入同比仍有大幅下滑。3）资管业务：三季度末市场公募基金净值 30.87 万亿元，其中权益类基金净值 6.20 万亿元，公募基金、权益基金分别较 2023 年三季度末+13.7%、-6.3%，债券型基金推动公募基金整体规模保持增长，预计以固收见长的券商资管业务仍有小幅增长，基金子公司收入仍有所下滑。 ❖ 资金类业务中预计利息净收入继续承压，自营投资仍是贡献业绩主要增量。1）信用业务：2024 年前三季度市场日均两融余额同比-6.0%，截至 9月 26 日市场股票质押股数较 2023 年 9 月末-2.2%，叠加利差下行背景下预计利息净收入继续承压。2）投资业务，三季度以来债牛行情仍有延续，叠加 9月 24 日后政策加码出台，权益市场快速走强，预计三季度固收及权益投资均有望取得较好收益率。 ❖ 保守预测下 2024 年三季度业绩也将实现正增长，短期市场快速走强有望助推业绩超预期。2024 年三季度权益及债券市场表现均好于去年同期，叠加考虑各细分业务高频数据，在 23Q3 低基数上，即使是保守预测下 2024年单三季度业绩增速较二季度（+2.5%）有所提升，为+6.3%，累计前三季度增速-2.9%，较半年报进一步收窄（-5.9%）。9 月 24 日以来 A 股日成交额迅速突破万亿元，扭转此前日成交额 5000 亿元水平的局面，权益市场流动性持续走弱局面已获得切实改善。短期权益市场快速走强下，券商权益自营有望贡献向上高弹性，券商三季报业绩有望明显好于我们当前的保守预期。 ❖ 投资建议：9/24-9/26 券商板块累计大涨 15%，但当前板块整体估值仅为 1.18X PB，处于 2018 年以来底部向上 20%分位区间，仍具备明显的弹性空间和安全边际。当前节点我们继续看好券商股因权益市场流动性改善以及高层努力提振资本市场带来的估值修复机会，优先推荐受益行业资源优化整合及风控指标优化下 ROE 改善的头部券商，建议重点关注【中信证券】、【中国银河】等标的，以及市场成交额回升下经纪业务具备较高弹性的【东方财富】。 ❖ 风险提示：资本市场大幅波动、政策推进不及预期、行业并购趋势下竞争格局发生巨大变化。 -22%-16%-10%-5%1%6%证券Ⅱ沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略报告/证券研究报告 表1.证券行业重点上市公司业绩前瞻 一级行业 二级行业 股票代码 公司简称 3Q2024 净利润 预测区间 （百万元） 3Q2024 净利润 预测区间同比（%） 2024 净利润 预测值 （百万元） 2024 净利润 预测值同比（%） 关注点/投资建议 非银金融 证券 600030.SH 中信证券 15694 至 16451 -4.4%至+0.2% 20956 至 22776 +6.3%至+15.5% 监管明确指出打造一流投资银行，公司龙头地位稳固，各项业务全面领先，业绩稳健，有望在政策支持下进一步做优做强。 证券 300059.SZ 东方财富 6034 至 6169 -2.8%至-0.6% 8656 至 8814 +5.6%至+7.6% 公司是业内稀缺的互联网券商平台， 政策发力下市场交投活跃度回升，公司经纪及两融收入占比高，业绩有望释放弹性。 证券 601688.SH 华泰证券 13519 至 14354 +41.0%至+49.7% 16867 至 18129 +32.3%至+42.2% 公司完成出售所持美国控股子公司 AssetMark全部股权，取得收益预计于三季度一次性计提，有望带来业绩大幅增长。 证券 600999.SH 招商证券 6952 至 7346 +8.6%至+14.7% 9984 至 10943 +13.9%至+24.9% 公司稳居行业一梯队，且业绩稳健，综合排名稳中有升，在打造一流投行和扶优限劣政策导向下，公司有望持续受益。 证券 601995.SH 中金公司 3852 至 4435 -16.4%至-3.7% 5944 至 6733 -3.5%至+9.4% 业内唯一具备国际化基因的头部券商，海外专业品牌口碑领先，此前有成功并购重组经验。 数据来源：Wind，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略报告/证券研究报告 ⚫ 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫ 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫ 公司评级 以报告发布日后 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A 股市场代表性指数以沪深 300 指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普 500指数为基准。 ⚫ 行业评级 以报告发布日后 6 个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性