光伏行业月度跟踪：招标量显著增长，Q4装机“旺季”值得期待

敬请参阅最后一页特别声明 1 行业观点 产业链：硅料成交重心上移，下游价格竞争激烈、电池组件价格下跌。1）硅料：成交重心上移；9 月初硅料企业供需压力缓解，企业挺价意愿强烈，龙头大单成交价上涨，截至 9 月 25 日，N 型棒状硅/N 型颗粒硅价格分别为 4.17/3.73万元/吨，9 月度涨跌幅+1.7%/+1.6%。2）硅片：价格基本持稳；硅片企业尝试减产提价，多数企业坚持对外报价 1.15元/片，但下游电池片盈利承压、涨价接受度低，实际成交有限，硅片库存明显上升，价格上涨遭遇一定阻力。3）电池片：价格小幅下跌；下游观望情绪较浓，订单未见明显好转，电池片企业议价能力较弱、盈利承压，18x 产品库存仍处较高水平，9 月价格下跌 3.6%至 0.27 元/W；G12 尺寸供应紧张，部分厂家酝酿涨价。4）组件：价格小幅下跌，10 月排产有上涨趋势；大型集采项目招标推进，组件厂家为争抢订单价格竞争激烈，头部企业价格略有松动（TOPCon主流成交价 0.74 元/W）目前整体库存仍偏高，价格仍有走跌趋势；随着集采项目进入交付高峰，10 月组件排产预计环比上涨。5）辅材：玻璃价格下跌、EVA 及胶膜价格基本持稳；组件厂家刚需采购、整体成交一般，盈利承压背景下部分玻璃企业 9 月开始持续通过冷修、调整窑炉闸口等措施控制产出，行业库存增速较前期有所放缓，有望迎来库存拐点；9 月光伏胶膜订单及排产微涨，光伏 EVA 仍以刚需补仓为主，成交价暂时维持 0.96-0.98 万元/吨。 需求：欧洲暑休出口偏弱，新兴市场出口维持高景气。1）国内装机：8 月国内新增装机 16.46GW，同比+3%、环比-22%；1-8 月累计装机 139.99GW，同比+24%。2）出口：8 月电池组件合计出口 25.5GW，同比+37%，环比-11.5%，欧洲受暑休影响出口偏弱，新兴市场仍维持高景气。其中组件出口 20.6GW，同比+30.4%，环比-6.6%，沙特、巴基斯坦维持高景气，8 月分别出口 1.67/1.06GW；暑休背景下欧洲整体出口偏弱，8 月欧洲十国组件出口 7.7GW，同比+13%、环比-13%，1-8 月欧洲十国累计出口组件 68GW，同比+7%。8 月电池片出口 4.9GW，同比+74.2%，环比-27.6%；1-8 月电池片累计出口 40.6GW，同比+67.1%。1-8 月电池组件累计出口 211.9GW，同比+39%。 集采数据跟踪：8 月招标 64GW、9 月开标 61GW，Q4 国内装机“旺季”值得期待；9 月 N 型定标价格中枢下降 0.04元/W 至 0.69-0.73 元/W。据不完全统计，截至 9 月 24 日，2024 年央国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为176/228/121GW，同比+23%/+97%/+8%，8 月招标量显著提升至 64GW，9 月招标/开标/定标量分别为 3/61/2GW。考虑到国内部分央企项目仍存在年底完工的诉求，我们认为 Q4 终端需求的“旺季”仍然值得期待，进而驱动组件产业链的量价修复。价格方面，9 月集采项目 P 型投标均价为 0.69 元/W，N 型投标价格主要分布在 0.69-0.73 元/W，同项目 N型与 P 型的价差收窄甚至产生倒挂；2024 年 9 月公布定标价的项目中，N 型产品定标价 0.69-0.73 元/W，定标价格中枢环比下降 0.04 元/W。 投资建议 当前光伏产业链价格及盈利已明确处于底部，后续终端需求释放或将逐步带动产业链盈利修复，头部企业优势有望持续凸显。当前最看好的方向：1）强α公司：格局高度稳定环节中的绝对龙头+24 年业绩显著优于同业的公司；2）边际改善（储逆、辅材）：储逆板块 Q3 利润有望连续环增；【辅材龙头】盈利优势幅度大、持续经营能力强、Q3 盈利低点基本确认；3）新技术（设备龙头）：新技术迭代不受行业景气度羁绊，核心是新产品的性价比优势，“破坏式”创新或是打破当前电池组件环节同质化内卷的必由之路，交易策略角度也更适合当前“无人问津”时进行埋伏；4）随Q4 可能出现的景气度拐点临近，资产负债表强劲、新技术研发储备领先的主链龙头公司也可逐步纳入关注范围。 风险提示 传统能源价格大幅（向下）波动，行业产能非理性扩张，国际贸易环境恶化，储能、泛灵活性资源降本不及预期。 行业月报电力设备与新能源买入维持评级 行业月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1 产业链：硅料成交重心上移，下游价格竞争激烈、电池组件价格下跌.................................. 4 1.1 价格：硅料价格上涨，硅片涨价遇阻，下游价格承压.......................................... 4 1.2 盈利测算：主产业链持续处于亏损状态...................................................... 6 2 需求：欧洲暑休出口偏弱，新兴市场出口维持高景气................................................ 6 2.1 国内装机：8 月新增装机 16.46GW，同/环比+3%/-22%.......................................... 6 2.2 出口：8 月电池组件合计出口 25.5GW，同比+37%，环比-11.5%.................................. 7 3 集采数据跟踪：招标量显著增长，9 月 N 型定标价格中枢下降至 0.69~0.73 元/W ........................ 9 3.1 量：9 月开标量同比增长 .................................................................. 9 3.2 价：N 型定标价格中枢下降 0.04 元/W ...................................................... 11 4 行业重要事件更新............................................................................. 12 组件投标最低价屡“破防”，Infolink 周度报价近月来首次全线止跌，Q4 产业链量价修复仍可期....... 12 美国大选风向转变与降息临近共振，有望驱动板块β修复......................................... 13 光伏玻璃企业联合减产，短期供需关系拐点临近................................................. 13 5 投资建议..................................................................................... 14 6 风险提示..................................