COC十年磨一剑，千吨装置开启试生产

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 COC 十年磨一剑，千吨装置开启试生产 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件描述 9 月 20 日，阿科力发布公告，千吨级高透光材料（环烯烃共聚物 COC）已完成主体建设及设备安装、调试工作。近日，高透光材料（环烯烃共聚物 COC）的试生产方案经专家组评审获得通过，并经相关主管部门同意并备案，该产品将正式进入试生产阶段。 ⚫ COC 国产化加速，市场空间打开 COC（环烯烃聚合物）是具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能、低吸水性以及生物相容性等，目前主要用于光学镜头材料及医药包材。国内尚无大规模产业化装置落地。近两年，COC/内产业化进程加速，一方面，国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破；另一方面，光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产化将打开这些高端领域的需求空间。 ⚫ 阿科力历经多年研发占据先发优势，产业化装置推进顺利 根据 2024 年半年报，2024 上半年，高透光材料环烯烃单体已实现量产并产生少量销售，高透光材料（环烯烃共聚物 COC）千吨级生产线已建成。近日，高透光材料（环烯烃共聚物 COC）的试生产方案经专家组评审获得通过，并经相关主管部门同意并备案，该产品将正式进入试生产阶段，是公司十年磨一剑的研发达到的阶段性成果。高透光材料（环烯烃共聚物 COC）全面投产，将有助于公司在主业稳定的基础上，增加新的利润增长点，提高公司的综合竞争力和盈利能力。公司销售部门积极与下游相关企业进行接触，建立初步联系，一旦量产将向下游客户提供样品进行测试，争取早日获得客户认证并取得订单。同时，公司凭借 COC 材料已经进入了工信部生物医用材料创新任务揭榜挂帅（第一批）入围揭榜单位名单。公司研发方面已经过长时间摸索，目前进展处于产业链前列。 ⚫ 投资建议 我们维持此前盈利预测，预计阿科力 2024-2026 年归母净利润 0.22 亿元、1.07 亿元、2.21 亿元，对应 PE 为 131.95X/26.61X/12.93X。考虑到公司未来业绩高增速的预期，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示 湖北潜江项目产能投放不及预期； 聚醚胺及高透光材料行业竞争加剧； 高透光材料推广不及预期； 风电装机不及预期。 [Table_Profit] [Table_StockNameRptType] 阿科力（603722） 公司点评 [Table_Rank] 投资评级：增持（维持） 报告日期： 2024-09-25 [Table_BaseData] 收盘价（元） 36.25 近 12 个月最高/最低（元） 53.90/29.13 总股本（百万股） 88 流通股本（百万股） 88 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 29 流通市值（亿元） 29 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com 分析师：潘宁馨 执业证书号：S0010524070002 电话：13816562460 邮箱：pannx@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.聚醚胺需求静待复苏，COC 千吨装置建成待投放 2024-09-03 2.主营业务盈利底部待复苏，COC 千吨中试投产在即 2024-06-12 3.COC 产业化推进顺利，潜江项目有望明年逐步投产 2023-06-18 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%阿科力沪深300[Table_CompanyRptType1] 阿科力（603722） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 537 589 909 1241 收入同比（%） -24.7% 9.7% 54.3% 36.5% 归属母公司净利润 24 22 107 221 净利润同比（%） -80.1% -9.6% 395.8% 105.7% 毛利率（%） 14.8% 14.5% 24.2% 30.5% ROE（%） 3.1% 2.8% 12.3% 20.2% 每股收益（元） 0.27 0.25 1.22 2.51 P/E 199.63 131.95 26.61 12.93 P/B 6.23 3.73 3.27 2.61 EV/EBITDA 92.62 37.72 14.63 7.78 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 阿科力（603722） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告 财务报表与盈利预测 [Table_Finace] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 523 540 734 849 营业收入 537 589 909 1241 现金 378 356 444 575 营业成本 457 504 689 863 应收账款 58 67 137 140 营业税金及附加 4 4 6 8 其他应收款 0 6 1 6 销售费用 8 8 13 18 预付账款 9 8 12 15 管理费用 37 37 59 82 存货 46 48 92 82 财务费用 -8 -6 -5 -7 其他流动资产 32 56 48 30 资产减值损失 0 0 0 0 非流动资产 410 405 463 535 公允价值变动收益 1 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 1 1 2 3 固定资产 286 300 322 362 营业利润 26 24 119 242 无形资产 49 54 60 69 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 75 51 80 104 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 933 945 1197 1384 利润总