2024年中报点评：线下市场高增，销售费率高企

第1页 / 共4页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 食品饮料 分析师：刘冉 登记编码：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50586281 线下市场高增，销售费率高企 ——好想你(002582)2024 年中报点评 证券研究报告-中报点评 谨慎增持(首次) 市场数据(2024-09-24) 收盘价(元) 4.93 一年内最高/最低(元) 9.21/4.35 沪深 300 指数 3,351.91 市净率(倍) 0.59 流通市值(亿元) 16.93 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 8.33 每股经营现金流(元) 0.07 毛利率(%) 24.74 净资产收益率_摊薄(%) -0.96 资产负债率(%) 25.94 总股本/流通股(万股) 45,324.34/34,332.96 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《好想你(002582)公司点评报告：费用无虞，毛利率是未来关键》 2018-01-30 《好想你(002582)中报点评：业绩符合预期，费控能力彰显》 2017-09-01 《好想你(002582)公司深度分析：分析报告》 2017-07-06 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 09 月 25 日 投资要点： ⚫ 公司发布 2024 年中报：20241H，公司实现收入 8.16 亿元，同比增16.44%；实现扣非归母净利润-0.36 亿元，同比增 29.59%。2024Q2，公司实现收入3.23亿元，同比增12.66%；实现扣非归母净利润-0.51亿元，同比降 19.83%。 ⚫ 收入实现高增长，其中量增幅度更大。20241H，食品主业销量18790.80 吨，同比增长 55.69%，量的维度实现了高增长。同期，食品主业收入 7.61 亿元，同比增长 17.89%，收入端的增长也较好。分品类看，红枣制品实现收入 5.98 亿元，同比增长 21.4%；其它类别共计实现收入 1.28 亿元，同比增长 19.5%。包括红枣和健康锁鲜在内的各个品类本期都实现了较高的销售增长。本期，红枣制品的销售占比达到 73.3%，同比提升 3 个百分点，仍是公司的核心品类；锁鲜类占比 4.28%，同比下降 2.25 个百分点。但是，公司二季度销售商品现金流同比下降 13.03%，归母扣非净利润由增转降，指标出现反转迹象。二季度是传统的消费淡季，销售是否走弱仍需要观察三、四季度的情况。 ⚫ 省外市场增长较好，省内、省外及电商三大市场的销售占比均衡。20241H，省外、省内、电商三大市场分别实现收入 2.92、2.28 和2.58 亿元，同比分别增长 68.29%、-0.48%和-2.37%，在销售结构中的占比为 35.81%、27.88%和 31.58%。省外线下市场较高、较快地增长，这是公司主动开拓线下的成果。截至中期，公司产品覆盖终端网点超过 3 万家，覆盖零食专卖门店超过 2 万家。其中，专卖门店的销售占比达到 26.29%，占比接近电商。此外，省内、省外和电商三大市场的销售贡献基本相当，公司当前的收入结构较为均衡。 ⚫ 毛利率提升；销售费率高企，导致净亏损。20241H，公司的综合毛利率提升 0.85 个百分点至 24.74%。本期，公司的期间费用率达30.44%，其中销售费用率达 22.74%，高企的费用率是导致公司净亏损的主要原因。伴随省外线下市场的高增长，预计销售费用会持续-34%-26%-18%-11%-3%4%12%19%2023.092024.012024.052024.09好想你沪深30011725 食品饮料 第2页 / 共4页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 高企，但是未来销售费率会随规模扩大而下行。 ⚫ 投资评级：我们预测公司 2024、2025、2026 年的每股收益分别为0.03、0.11 和 0.21 元，参考 9 月 24 日收盘价，对应的市盈率分别为 174.23、40.96 和 22.21 倍，给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示：社会消费疲弱，冲击各个消费市场，销售的不确定性较大。线下零售市场仍在探索新模式和新出路，公司产品很大程度上依托于线下零售，销售波动较大。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,400 1,728 1,987 2,305 2,697 增长比率（%） 9.32 23.40 15.00 16.00 17.00 净利润（百万元） -189 -52 12 51 94 增长比率（%） -407.32 72.60 123.06 325.34 84.45 每股收益(元) -0.42 -0.11 0.03 0.11 0.21 市盈率(倍) — — 174.23 40.96 22.21 资料来源：中原证券研究所，聚源 食品饮料 第3页 / 共4页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财务报表预测和估值数据汇总 [Table_Finance2] 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,705 2,413 2,327 2,306 2,303 营业收入 1,400 1,728 1,987 2,305 2,697 现金 1,276 1,439 1,260 1,136 1,025 营业成本 1,081 1,283 1,471 1,716 2,018 应收票据及应收账款 115 108 125 134 143 营业税金及附加 15 17 18 20 23 其他应收款 37 29 30 32 33 营业费用 316 364 397 438 486 预付账款 33 11 15 17 20 管理费用 117 131 139 143 148 存货 631 424 485 568 657 研发费用 39 29 20 18 11 其他流动资产 614 401 411 419 425 财务费用 -39 -31 -31 -46 -41 非流动资产 2,535 3,209 2,903 2,973 3,076 资产减值损失 -98 -4 1 -1 -2 长期投资 308 1,012 1,012 1,012 1,012 其他收益 26 26 33 41 53 固定资产 978 907 952 1,021 1,127 公允价值变动收益 -1 39 0 0 0 无形资产 118 115 122 135