银行视角点评“0924政策组合”：息差“基本稳定”，多重风险缓释

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 银行视角点评“0924 政策组合” 息差"基本稳定"，多重风险缓释 2024 年 09 月 24 日 ➢ 事件：2024 年 9 月 24 日，国新办举办发布会，会上宣布降低存款准备金率、降低政策利率、降低存量房贷利率、优化小微企业无还本续贷等政策。 ➢ 央行评估：利率调整对银行收益影响中性，净息差将保持基本稳定。1）降准：央行将降低存款准备金率 0.5pct，向金融市场提供长期流动性约 1 万亿元。在年底之前，还将视市场流动性状况再下降 0.25-0.5pct。2）降政策利率：7 天期逆回购操作利率从 1.7%降为 1.5%。同时，预计本次政策利率调整之后，将会带动 1 年期 MLF 利率下调大概 0.3pct，LPR 和存款利率等也将随之下行 0.2-0.25pct。3）降存量按揭利率：引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅在 0.5pct 左右。 降低存量按揭利率虽然会影响银行贷款收益率，但也有助于缓解提前还款；同时，央行降准可为银行释放低成本、长期资金，公开市场操作利率调降也能够降低银行资金使用成本；另外，政策利率调降后，预计存款利率有望相应下调，且此前五轮存款挂牌价调降效果正在持续显现中，支撑银行业负债成本节约。央行行长潘功胜表示，“这次利率调整对银行收益的影响是中性的，银行的净息差将保持基本稳定”。 ➢ 资产质量：地产+中小金融机构+小微，三重风险缓释。1）降低首付比例+盘活房企存量用地，缓解房企资金压力，缓释地产风险：统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由 25%下调至 15%；研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，盘活存量用地，缓解房企资金压力。2）积极推动中小金融机构改革化险，目前高风险机构集聚的地区，都已经形成了具体的改革化险方案。3）小微企业续贷政策优化，平滑小微信贷资产质量风险：将续贷的对象由原来的部分小微企业扩展至所有小微企业；将续贷政策阶段性扩大至中型企业，期限暂定为三年。 ➢ 投资建议：多重政策落地，利好银行基本面 当前对银行基本面主要有两层担忧，一是净息差收窄，二是资产质量压力，而“0924 政策组合”对银行而言也基本围绕这两条主线，有望对银行基本面表现形成较好支撑。息差：存量按揭政策调整落地，资产端定价虽有一定压力，但降准、降政策利率将带动负债成本下行，央行评估增量政策对银行净息差影响为中性。资产质量：一是降低首付比例刺激楼市交易，通过收购方式盘活房企存量用地，均有助于缓解房企资金压力，对银行而言地产领域风险可得到缓释；二是中小金融机构风险改革深化推进；三是小微企业续贷政策覆盖面扩大，也利好银行稳定资产质量表现。综上，维持对银行板块“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化超预期；行业净息差下行超预期；政策效果不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PB（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601328.SH 交通银行 7.13 1.25 1.27 1.31 0.6 0.5 0.5 推荐 601398.SH 工商银行 6.00 1.02 1.02 1.06 0.6 0.6 0.5 推荐 601288.SH 农业银行 4.80 0.77 0.78 0.80 0.7 0.6 0.6 推荐 600919.SH 江苏银行 7.80 1.57 1.73 1.90 0.7 0.6 0.6 推荐 600036.SH 招商银行 33.13 5.81 5.83 6.03 0.9 0.8 0.7 推荐 002142.SZ 宁波银行 21.04 3.87 4.13 4.52 0.8 0.7 0.6 推荐 601128.SH 常熟银行 6.65 1.20 1.41 1.65 0.7 0.6 0.6 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；注：股价为 2024 年 9 月 24 日收盘价 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 马月 执业证书： S0100123070037 邮箱： mayue@mszq.com 研究助理 王琮雯 执业证书： S0100123120017 邮箱： wangcongwen@mszq.com 相关研究 1.2024 年 8 月社融数据点评：政府债支撑社融，M2 增速企稳-2024/09/14 2.上市银行 24H1 业绩综述：扩张放缓，质量稳健，利润回暖-2024/09/04 3.六家国有大行 2024 年半年报点评：非息支撑营收，集体中期分红-2024/09/01 4.2024 年 7 月社融数据点评：社融增速企稳，M1 增速下探至-6.6%-2024/08/14 5.24Q2 银行业监管数据点评：息差持平，扩表放缓，盈利稳定-2024/08/12 行业点评/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 表1：2024 年 9 月 24 日国新办新闻发布会重点政策梳理 政策领域 政策要点 政策内容 货币总量 降存款准备金率 拟下调存款准备金率 0.5pct，可以向金融市场提供长期流动性约 1 万亿元。 本次降准政策实施之后，银行业的平均存款准备金率大概在 6.6%，与国际主要经济体央行相比，还有一定空间。年底之前还将视市场流动性状况再下降 0.25-0.5pct。 降政策利率 7 天期逆回购操作利率下调 0.2pct，从目前的 1.7%降为 1.5%。 预计本次政策利率调整之后，将会带动 MLF 利率下调大概 0.3pct，预计 LPR 和存款利率等也将随之下行 0.2-0.25pct。 地产 降存量房贷利率 拟指导银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅在0.5pct 左右。 预计这一项政策将惠及 5000 万户家庭，1.5 亿人口，平均每年减少家庭利息支出总数在 1500 亿元左右。 降二套房最低首付比例 全国层面的商业性个人住房贷款将不再区分首套房和二套房，最低首付比例统一为 15% (0517 新政：首套房 15%、二套房 25%)。 延长房地产金融政策文件期限 房企存量融资展期、经营性物业贷款两项阶段性政策，到期日从 2024 年12 月 31 日延长到 2026 年 12 月 31 日。 提高保障性住房再贷款央行资金支持比例 将保障性住房再贷款政策中人民银行出资的比例，由原来的 60%提高到100%。 支持收购房企存量土地 将部分地方政府专项债券用于土地储备基础上，研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，盘活存量用地，缓解房企资金压力。在必要的时候，也可以由人民银行提供再贷款支持。 优化无还本续贷政策 续贷对象由原来的部分小微企业扩展至所有小微企业，贷款到期后有真实融资需求，同时又存在资金困难的小微企业，符合条件