证券行业2024年9月投资策略：政策直达资本市场

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年09月24日优于大市证券行业 2024 年 9 月投资策略政策直达资本市场核心观点行业研究·行业月报非银金融·证券Ⅱ优于大市·维持证券分析师：孔祥证券分析师：王德坤021-60375452021-61761035kongxiang@guosen.com.cn wangdekun@guosen.com.cnS0980523060004S0980524070008市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《证券业 2024 年中报综述-业绩筑底，复苏可期，整合待进》 ——2024-09-11《证券行业 2024 年 8 月投资策略-整合落地不断，财富转型推进》——2024-08-28《证券行业 2024 年 7 月投资策略-使命在肩，龙头受益》 ——2024-07-24《证券行业与资本市场政策 2024 年 6 月月报-央企“退金令”促进行业整合》 ——2024-06-20《证券行业 2024 年 5 月投资策略-宽信用提升非银板块弹性》——2024-05-21券商风控指标体系迎全面优化，优质券商资本空间或可拓宽。9 月 20 日，证监会发布修订后的《证券公司风险控制指标计算标准规定》，主要变化包括：1)鼓励券商布局优质权益资产，减少权益资产的风险资本占用、提高权益资产的流动性折算率。在市场风险资本准备计算表中新增中证500指数成分股；上证 180、深证 100、沪深 300 成份股计算标准由 10%下调至 8%，一般上市股票计算标准由 30%下调至 25%。在流动性覆盖率计算表中新增中证 500 指数成份股及指数 ETF，并将上证 180、深证 100、沪深 300 指数成分股及指数ETF 的折算率由 40%上调至 50%。2)鼓励券商开展做市业务，减少做市业务风险资本占用。3)鼓励券商加强业务合规管理，下调优质券商的风险资本计算系数、表内外资产总额计算系数，上调其可用净稳定资金折算率。连续三年A 类 AA 级以上（含）为 0.4（原为 0.5），连续三年 A 类为 0.6（原为 0.7），A 类为 0.8，B 类为 0.9，C 类为 1，D 类为 2。表内外资产总额计算系数：连续三年 A 类 AA 级以上（含）为 0.7，连续三年 A 类为 0.9，其余为 1。4)约束券商的衍生品、非标投资业务，提高相应风险资本占用。将股指期货、权益互换及卖出期权的风险资本计算标准由 20%上调至 30%。将单一资管/集合资管投向非标资产的风险资本计算标准由 0.8%/3%上调至 3%/5%。5)风控指标体系更加全面，引导券商更加规范地参与公募 REITs 等业务。券商投资类资产占比提升，《规定》引导券商资产配置方向。券商投资资产占比已提升至 52%以上，本次《规定》发布，权益资产配置、做市业务等方向得到鼓励，非标投资、衍生品业务得到限制，券商资产结构或迎相应变化。8 月回顾：市场成交持续低迷。两融余额持续下降。（1）经纪业务方面，8月 A 股日均成交金额为 5,942.44 亿元，环比下跌 8.8%，同比下跌 27.8%。（2）投行业务方面，8 月 IPO 数量为 9 家，募集资金规模为 53.314 亿元，环比上升 20.0%；8 月再融资规模为 83.857 亿元，环比下降 57.3%；8 月企业债和公司债承销规模为 3,411 亿元，环比下降 12.1%。（3）自营业务方面，上证综指下跌 0.97%，沪深 300 指数下跌 3.51%，创业板指数下跌 6.38%，中证全债指数下跌 0.15%。（4）从反映市场风险偏好的两融余额看，8 月日均两融余额为 14,133.35 亿元，环比下跌 2.77%。投资建议：我们对行业维持“优于大市”评级。着眼于严监严管下的两条主线，我们判断行业集中度会进一步提升，机构定价权进一步加深，资管指数化进一步加强，监管要求进一步提高。建议关注资本实力雄厚、机构业务发力的优质券商，推荐综合实力领先的龙头券商中信证券，与股东协同加大，业务协同预期强的华泰证券、兴业证券，底部存在反转预期的东方证券。风险提示：经济复苏不及预期；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E600030.SH中信证券优于大市19.29286,184.761.311.4414.6713.38601688.SH华泰证券优于大市13.00118,077.111.531.618.508.07601377.SH兴业证券优于大市5.2345,166.210.310.3316.8715.85600958.SH东方证券优于大市8.5572,646.320.370.4023.1121.38资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录近期关注：风控指标优化，资本空间拓宽 .......................................... 4行业重要动态 ................................................................. 10成交量环比下跌，IPO 规模环比上涨 ..............................................11投资建议 ..................................................................... 11风险提示 ..................................................................... 11关键图表 ..................................................................... 12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 证券行业净资本稳步增长（单位：亿元） ................................................ 8图2： 上市券商净资本稳步增长（单位：亿元） ................................................ 8图3： 上市券商资产结构变化 ................................................................ 9图4： 两市日均成交额及环比涨跌 ........................................................... 12图5： IPO 融资规模及环比涨跌 ..............................................................12图6： 再融资规模及环比涨跌 ....................................................