润本股份(603193)事件点评：建设润本智能智造未来工厂，进一步拓展产能天花板，看好公司后续增长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 润本股份（603193.SH）事件点评 建设润本智能智造未来工厂，进一步拓展产能天花板，看好公司后续增长 2024 年 09 月 24 日 ➢ 事件：润本股份发布关于签署投入产出监管协议暨对外投资的公告，计划投入 7 亿元建设润本智能智造未来工厂项目，建设内容主要包含办公区、研发区、生活区、生产制造区、园区配套工程。 ➢ 计划投入 7 亿元建设润本智能智造未来工厂项目，进一步扩产提高公司市占率及竞争力。2024 年 9 月 23 日，公司发布关于签署投入产出监管协议暨对外投资的公告，计划投入 7 亿元（固定资产投资总额 5.5 亿元，流动资金 1.5 亿元）建设润本智能智造未来工厂项目，用于开展个护用品、化妆品制造、医疗器械和医药制造产品的研发及生产等。此次投资旨在：1）拓展生产能力：随着公司所处行业的国内市场不断扩大和消费者对产品需求的不断增长，公司计划通过拓展业务范围和扩大生产规模以满足市场需求，提高产品市场占有率，从而进一步巩固公司在行业中的领先地位，为公司业务的未来长期增长和市场竞争力奠定坚实基础。2）技术创新与产品升级：公司将引入先进的生产技术和设备，提高生产效率和产品质量，增强公司的技术实力和核心竞争力。3）多元化产品线，增强抗风险抵御能力：项目建设将丰富公司产品组合，实现生产多样化，进而有助于分散经营风险并增强公司面对市场波动的韧性，提高公司的整体抗风险能力。润本自有工厂为其产品的性价比定位、强盈利能力提供强有力的保障，同时自有工厂也成为其能够在经营端快速推新、根据市场需求进行灵活排产、发挥规模优势稳定利润率的核心竞争要素。根据 23 年年报，23 年公司广州工厂产能利用率65.8%，浙江工厂产能利用率 81.38%，已均处于较高水平，随着 24H1 公司业务的持续高增，公司此次计划投资建设新工厂有望进一步拓展生产能力，同时通过持续的技术创新与产品升级获得更多市场份额。 ➢ Q3 淡季不淡，经营彰显韧性，期待 Q4 业务加速增长。公司两大核心业务驱蚊和婴童护理的旺季分别为 Q2/Q4；Q3 为公司经营传统淡季，根据久谦数据，24Q3 公司呈现淡季不淡特点，7-8 月在天猫/抖音的销售额分别为 0.84/0.35亿元，同比分别增长 14.72%/21.54%，对比 6 月旺季在天猫/抖音 7.1%/24.2%的同比增速已展现较强韧性。随着秋冬季市场对婴童护理产品需求增加，叠加公司陆续推出蛋黄油系列等婴童护肤新品，期待 Q4 公司业务加速增长。 ➢ 投资建议：公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，通过深耕细分市场实现差异化竞争，目前已在驱蚊市场和婴童护理市场建立起良好的知名度和市场认度，未来有望通过持续提升的研发能力和生产力、不断完善的渠道结构，推进新产品的上市和销售，驱动公司收入稳健提升，我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 3.19、4.12、5.19 亿元，同比增速分别为 41.2%、29.2%、25.8%，9 月 23 日收盘价对应 PE 为 23X、18X、14X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：电商平台销售相对集中，新品研发不及预期，项目建设不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,033 1,338 1,703 2,105 增长率（%） 20.7 29.5 27.3 23.6 归属母公司股东净利润（百万元） 226 319 412 519 增长率（%） 41.2 41.2 29.2 25.8 每股收益（元） 0.56 0.79 1.02 1.28 PE 32 23 18 14 PB 3.8 3.3 2.9 2.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 9 月 23 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 17.95 元 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 研究助理 杨颖 执业证书： S0100123070030 邮箱： yangying@mszq.com 相关研究 1.润本股份（603193.SH）2024 年半年报点评：产品结构变化带动盈利能力提升，持续推进有质量增长-2024/08/16 2.润本股份（603193.SH）2024 年半年度业绩预告点评：24H1 业绩高增，驱蚊及婴童护理细分龙头加速崛起-2024/07/11 3.润本股份（603193.SH）2023 年年报及 2024 年一季报点评：24Q1 扣非归母同比+45%，润本品牌加速崛起-2024/04/27 4.润本股份（603193.SH）首次覆盖报告：驱蚊赛道国货龙头，婴童护理业务打开增长空间-2024/03/20 润本股份(603193)/商业零售及社会服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1,033 1,338 1,703 2,105 成长能力（%） 营业成本 451 557 703 863 营业收入增长率 20.66 29.49 27.33 23.57 营业税金及附加 10 13 17 21 EBIT 增长率 38.74 47.02 28.97 25.58 销售费用 269 348 447 554 净利润增长率 41.23 41.21 29.24 25.83 管理费用 33 33 39 44 盈利能力（%） 研发费用 26 32 40 49 毛利率 56.35 58.37 58.72 58.99 EBIT 248 365 471 592 净利润率 21.88 23.86 24.22 24.66 财务费用 -15 -3 -5 -8 总资产收益率 ROA 11.20 13.93 15.56 16.75 资产减值损失 -2 -2 -3 -3 净资产收益率 ROE 11.76 14.70 16.47 17.77 投资收益 1 4 5 6 偿债能力 营业利润 265 371 479 604 流动比率 18.04 16.13 14.94 14.51 营业外收支 3 5 6 7 速动比率 2.84 3.93 4.92 6.04 利润总额 268 375 485 611 现金