高频数据扫描：美国服务通胀或开始放缓

固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2024 年 9 月 16 日 相关研究报告 《美债与美国自然利率》20230402 《加息尾声的美元反弹》20230521 《利率拐点与货币增速剪刀差》20230716 《经济韧性与通胀回落并不矛盾》20230729 《关注货币活性下降》20230813 《再看 M1 与利率拐点的关系》20230818 《货币活性与债券市场》20230908 《总量相对强劲、财政仍有空间——9 月金融数据点评》20231015 《美债利率上行遇阻》20231029 《如何看待美债利率回落》20231105 《中债收益率曲线已较为平坦》20231112 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《联储表态温和、降息预期高涨》20231214 《“平坦化”存款降息》20231217 《长期利率或将度过快速下行阶段》20231231 《降息的“自我实现”？》20240107 《降息预期“逆通胀走强”》20240114 《宽松预期螺旋增强》20240204 《房贷利率仍是长期利率焦点》20240225 《利率债与房地产的均衡分析》20240331 《新旧动能与利率定价》20240407 《利率定价重寻均衡》20240428 《美联储否定加息情景》20240505 《美联储能否实现“软着陆”?》20240602 《美国新一轮去通胀尚待开启》20240616 《当前影响利率的财政因素》20240630 《美国“流动性退潮”开始兑现》20240714 《内外条件配合、货币政策发力》20240726 《美国衰退尚存疑、降息进程或加速》20240811 《如何理解利率的合理区间》20240818 《鲍威尔“定调”降息》20240825 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 固定收益 证券分析师：肖成哲 （8610）66229354 chengzhe.xiao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 证券分析师：张鹏 peng.zhang_bj@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 美国服务通胀或开始放缓 高频数据扫描 美国服务与商品 CPI 的比价已持平 2020 年 4 月，通胀分化格局或将收敛。还应关注“SAVE”议案对美国政府关门风险的影响。 ◼ 1. 猪肉批发价继续回落。本周(2024 年 9 月 9 日-9 月 14 日，下同)农业部猪肉平均批发价环比降 0.79%，同比涨 21.25%。山东蔬菜批发价指数环比涨 3.36%，同比涨 26.35%。9 月 6 日当周食用农产品价格指数环比升0.20%，同比涨幅扩大至 2.51%。 ◼ 2. 美国 8 月 CPI 数据延续分化。在核心 CPI 中，服务类和商品类的 CPI同比涨幅均变化不大，且前者仍明显高于后者。其中房租涨幅维持高位，且略有反弹。由于前期房价涨幅收窄，房租涨幅应处于逐步收窄趋势中。不过，美国房贷按揭利率 8 月以来回落较快，房价相对收入的上行趋势也有转变，预计居民购房能力或将回升，对房价形成支撑，也可能影响租赁市场预期，减缓房租涨幅收窄。 ◼ 服务/商品比价关系修复。服务 CPI 近期的涨幅更高，也与前期商品 CPI率先上涨有关。考察“服务 CPI/商品 CPI”的比价关系，该比价在长期内具有一定上升趋势。但在疫情爆发初期，因供应链受到影响，该比价明显下滑，直到 2022 年下半年开始，服务 CPI 才开始更快上涨。目前，服务/商品比价关系已修复至 2020 年 4 月水平，这可以近似反映服务提供者换取商品的能力已有相当程度的恢复。在次贷危机后，该比价也经历过这种先下后上，并在超过前期高点后逐步回归长期的上行路径。如果这种比价修复模式重演，当前服务和商品通胀的分化可能在未来几个月开始收敛。美联储年内有可能降息超过 75BP，但 9 月会议仍可能出于谨慎而降息25BP，并相应地在点阵图中暗示年内计划降息 75BP。若出现这种情况，或对美债价格有一定影响，但预计影响不持久。 ◼ 近期另一个可能影响美债市场的事件与美国大选及财政政策有关。美国联邦政府最新一次短期拨款法案（CR）将于今年 9 月底到期，若不通过新的拨款法案，可能再次导致政府关门。近期，部分共和党众议员要求在下一个短期拨款法案中附加一项《保障美国选民资格议案》(SAVE Act)。SAVE 要求公民提供身份证明才能登记投票。该议案受到民主党议员普遍反对，基本不可能在白宫和参议院获得通过。共和党议员中也有部分人不同意为期 6 个月的拨款法案，或者不希望出现政府关门的局面。如果美国政府关门，通常会利好美国国债；如果不附加 SAVE 议案的拨款通过，其短期影响或不明显。 ◼ 本周布伦特和 WTI 原油期货价平均分别环比下降 3.40%和 3.21%，但后半周有所反弹。LME 铜现货价全周均价环比涨 1.07%；铝现货均价环比降 0.70%，铜金比价环比降 0.14%。 ◼ 本周国内水泥价格指数环比升 0.14%；南华铁矿石指数平均环比降0.69%；全国 247 家钢厂高炉开工率环比持平；螺纹钢库存环比降 13.04%；螺纹钢价格指数环比升 1.57%；产能超 200 万吨的焦化企业开工率环比降0.81%；9 月 6 日当周，生产资料价格指数同比降幅扩大至 5.32%。 ◼ 3. 楼市成交相对平淡。9 月 8 日当周，万得追踪的 30 个大中城市商品房成交面积环比降 28.07%。9 月 1-10 日，30 城日平均成交面积约 18.4 万平米/天。 ◼ 风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级等。 2024 年 9 月 16 日 美国服务通胀或开始放缓 2 目录 高频数据全景扫描 ............................................................................................ 5 高频数据和重要宏观指标走势对比 ................................................................ 8 美国重要高频指标 .......................................................................................... 14 高频数据季节性走势 ...................................................................................... 15 北上广深高频交通数据 .................................................................................. 20 2024 年 9 月 16 日 美国服务通胀或开始放缓 3 图表目录 图表 1. 美国 CPI 同比数据延续分化 ........