有色金属行业周报：美联储超预期降息，大宗板块集体走高

请务必阅读正文之后的重要声明部分 美联储超预期降息，大宗板块集体走高 有色金属 证券研究报告/行业周报 2024 年 09 月 22 日 行业评级：增持（维持） 投资要点 分析师：郭中伟 执业证书编号：S0740521110004 Email：guozw@zts.com.cn 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email：xiehh@zts.com.cn 分析师：刘耀齐 执业证书编号：S0740523080004 Email：liuyq@zts.com.cn 分析师：陈沁一 执业证书编号：S0740523090001 Email：chenqy01@zts.com.cn 基本状况 上市公司数 131 行业总市值(亿元) 24,372.90 行业流通市值(亿元) 21,541.12 行业-市场走势对比 [Table_Report] 图表:周内商品价格变动 来源：wind、中泰证券研究所 ◼ 【本周关键词】：美联储超预期降息 50BP、黄金 ETF 持仓量继续上升 ◼ 投资建议：趋势的延续，维持行业“增持”评级 1）贵金属：本周，美联储超预期降息 50BP，海外黄金 ETF 持仓走高，金价持续刷新历史新高，中长期看，美国远端国债实际收益率处于 2%左右历史高位，高利率下美国经济压力逐步显现，随着全球信用格局重塑，贵金属价格将保持长期上行趋势。 2）大宗金属：本周，海外降息落地，流动性宽松叠加旺季带动，主要金属延续去库趋势，整体价格有所提振。在长期供需格局重塑背景下，大宗金属价格进一步下行的空间有限，行业有望维持长期高景气，尤其是铜铝更是如此。 ◼ 行情回顾：大宗金属整体回升：1）周内，LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅为 2.5%、0.5%、0.0%、-1.1%、1.2%、3.5%，SHFE 铜、铝、铅、锌、锡、镍的涨跌幅为 2.5%、1.6%、-0.7%、1.4%、1.7%、1.0%；2）COMEX 黄金收于 2646.20美元/盎司，环比上涨 1.36%，SHFE 黄金收于 590.62 元/克，环比上涨 1.21%；3）本周有色行业指数跑赢市场，申万有色金属指数收于 3,919.14 点，环比上涨 5.21%，跑赢上证综指 4.00 个百分点，工业金属、小金属、贵金属、金属新材料、能源金属的涨跌幅分别为 7.60%、5.29%、2.79%、0.69%、-0.05%。 ◼ 宏观“三因素”总结：国内复苏动能有待提升，美国降息周期开启。具体来看： 1）国内复苏动能仍待提升：国内 1 年期贷款市场报价利率（LPR）为 3.35%（前值3.35%），5 年期贷款市场报价利率（LPR）3.85%（前值 3.85%）。 2）美国 8 月零售数据同环比回落：美联储超预期降息 50BP，美国 8 月零售销售同比 2.13%（前值 2.86%），环比 0.05%（前值 1.15%），核心零售环比 0.08%（前值 0.42%）；8 月新屋开工私人住宅 11.97 万套（前值 11.27 万套）。 3）欧元区 8 月 CPI 同比回落环比回升：欧元区 9 月 ZEW 经济景气指数 9.3（前值17.9），ZEW 经济现状指数-40.4（前值-32.4）；7 月欧元区商品进口金额当月同比4.0%（前值-8.4%），出口金额当月同比 10.2%（前值-6.3%）；8 月欧元区 CPI 同比2.2%（前值 2.6%，预期 2.2%），环比 0.1%（前值 0.0%，预期 0.2%）。 4）8 月全球制造业位于荣枯线以下：8 月全球制造业 PMI 49.5，环比下降 0.2，维持在荣枯线以下。 ◼ 贵金属：美联储降息 50bp，金价持续新高 周内，美联储降息 50bp，降息幅度超市场预期，贵金属价格回升。十年期美债实际收益率 1.58%，环比持平，实际收益率模型计算的残差 1686.4 美元/盎司，环比+40.9 美元/盎司。目前美国十年期国债实际收益率处于 2%左右的历史高位，高利率下美国经济上行风险较低，而全球信用格局重塑将支撑金价上行至新高度。 ◼ 大宗金属：美元指数回落，基本金属价格回升 周内， 美联储超预期降息 50bp，美元指数持续回落，基本金属价格整体回升。 1、 对于电解铝，宏观面利多、基本面稳健支撑铝价偏强 供应方面，本周随着气温好转，四川地区电力不足导致的错峰生产模式逐渐恢复至正常生产；贵州地区某电解铝企业于本周后期开始通电，下周将开始正式复产，该企业复产总产能 13 万吨，预计年底全面达产。本周电解铝行业运行产能 4347.6 万吨，环比持平。需求方面，周内恰逢国内中秋假期，国内下游开工略有走弱，但 光伏等板块反馈订单排产较好，传统领域消费受节假日及高位铝价抑制出现些许下滑。库存方面，国内铝锭库存 76.5 万吨，环比下降 1 万吨，国内铝棒库存 21.5 万吨，环比上升 2.67 万吨，国内铝锭+铝棒库存 98.01 万吨，环比上升 1.67 万吨；海外方面，截止 9 月 20 日，LME 铝库存 80.90 万吨，环-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08有色金属（申万）沪深300单位本周五（9.20）价格周度涨跌幅COMEX黄金美元/盎司2,646.201.36%SHFE黄金元/克590.621.21%COMEX白银美元/盎司31.511.39%SHFE白银元/千克7,5481.67%LME铜美元/吨9,4862.47%SHFE铜元/吨75,8402.54%LME铝美元/吨2,4860.53%SHFE铝元/吨20,0701.65%LME铅美元/吨2,0420.00%SHFE铅元/吨16,595-0.72%LME锌美元/吨2,867-1.12%SHFE锌元/吨24,1701.43%LME锡美元/吨32,1501.18%SHFE锡元/吨261,8701.71%LME镍美元/吨16,4703.45%SHFE镍元/吨125,3501.00% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 比下降 1.18 万吨。全球库存 178.91 万吨，环比上升 0.49 万吨。 1) 氧化铝价格 4012 元/吨，比上周上升 38 元/吨，氧化铝成本 3109 元/吨，环比上升 0.46%，吨毛利 903 元/吨，环比上升 4.37%。 2) 预焙阳极价格 4325 元/吨，环比持平；考虑 1 个月原料库存影响，即时成本4359 元/吨，周内平均吨毛利-34 元/吨；不考虑原料库存，预焙阳极即时成本 4367 元/吨，环比基本持平，周内平均吨毛利-42 元/吨。 3) 除新疆外 100%自备火电的电解铝企业，即时成本 17567 元/吨，环比上升0.73%，长江现货铝价 20030 元/吨，环比上升 3.67%，吨铝盈利 1635 元，环比上升 30.94%。 基本面上，国内电解铝市场供应端小幅抬升，“金九银十”加持，下游消费维持向好