电力设备与新能源行业周报：组件投标价屡“破防”，Q4量价修复仍可期，电网高景气加速兑现

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 光伏&储能：Infolink 周度光伏产业链报价近月来首次全线止跌，央企组件集采最低投标价虽屡创新低，但均为个别“搅混水”型企业报价，当前市场对 Q4 排产拉升的预期几乎已消磨殆尽，上下游价格博弈处于紧绷状态，企业盈利亦无压缩空间，考虑到今年 9 月产业链主动备库力度显著低于往年，Q4 终端需求的潜在边际改善仍有较大概率驱动产业链的量价修复。重点配置方向仍然是：美国+大储+辅材龙头的“强α组合”。 电网：9 月 18 日两网董事长深入会谈并签署合作协议，以推进跨经营区直流输电工程建设，在互联通道建设方面，此次为双方第三次合作（前两次分别为 2004 年和 2020 年）。近期市场已打消对业绩担忧，板块迎来近 1 个月逆势上涨，展望 9-12：出海方面，电力变压器、高压开关、智能电表 23 年签订的订单有望进入集中交付阶段；国内方面，特高压及输变电项目迎来密集招标，直流项目陆续交付，网外新能源+工业需求亦有改善空间，重申国内海外超预期机遇。 风电：中广核平台发布“阳江帆石一海上风电场项目首回 500kV 海底电缆及敷设”招标公告，第一批设备计划交付期为 2025 年 4 月 1 日；广东海风项目推进再现积极信号、“十四五”后期海风装机有望加速。本次招标项目将采用 500kv超高压等级海缆，且要求投标人具备至少一个 220kV 及以上海缆供货业绩。随着国内海风项目向深远海推进，海缆等设备价值量及项目门槛有望进一步提升。 氢能与燃料电池：国内启动可持续航空燃料应用试点，SAF 将打开绿氢消纳的又一大场景首次淡季爆发破千；美国能源部发布氢能和燃料电池多年期计划（MYPP），细化氢能发展各类目标推进和降低清洁氢经济技术风险；8 月 FCV 上险量高增，已公开招标电解槽的绿氢项目共 10 个，合计电解槽招标量达 788.25MW。 本周重要行业事件： 光储风：央视《对话》再次聚焦光伏产业，七大龙头公司董事长齐聚；Infolink 光伏产品周度报价近月来首次全面止跌企稳；央企组件集采投标最低价屡创新低，但显著偏离投标均价；黑龙江省拟将中午两小时调整为低谷电价以促进新能源消纳；奥特维再签 4 亿元单晶炉订单；金阳新能源、钜能、隆基成立合资公司生产 HBC 电池。 电网：国网第七十二批采购（输变电项目第五次变电设备（含电缆）招标采购）；2024 年 8 月份全社会用电量同比增长 8.9%；国家电网与南方电网举行会谈并签署合作协议。 氢能与燃料电池：国家发改委组织申报第二批氢能技术示范项目重点支持绿氨掺烧；2025 年完成 2000 辆氢能外卖两轮车应用落地；工信部将建设 3 类氢能相关中试验证平台。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情  光伏&储能：Infolink 周度光伏产业链报价近月来首次全线止跌，央企组件集采最低投标价虽屡创新低，但均为个别“搅混水”型企业报价，当前市场对 Q4 排产拉升的预期几乎已消磨殆尽，上下游价格博弈处于紧绷状态，企业盈利亦无压缩空间，考虑到今年 9 月产业链主动备库力度显著低于往年，Q4 终端需求的潜在边际改善仍有较大概率驱动产业链的量价修复。重点配置方向仍然是：美国+大储+辅材龙头的“强α组合”。  一、组件投标最低价屡“破防”，Infolink 周度报价近月来首次全线止跌，Q4 产业链量价修复仍可期。  本周，关于光伏产业链产品价格的信息，产生了一些对比强烈的分歧，一边是市场认可度较高并普遍跟踪的Infolink 周度报价，近几个月来首次出现所有产品“全线止跌”的局面（甚至硅料统计价格出现小幅反弹）；另一边，则是国电投、华电集团等央企组件集采招标中的“最低投标价”屡创新低，尤其 9 月 18 日开标的华电集团 2024 年第二批总共 16GW 规模的组件集采中，最低投标价低至 0.622 元/W。对此我们认为：  超低报价来自极个别企业，中标或正常交付的概率均极低。以产生 0.622 元/W 超低价的华电 14GW TOPCon 标段为例，总共 37 家企业参与投标，仅四家企业报价低于 0.66 元/W，所有 37 家报价的均价和中位数均则均于 0.69元/W 附近，这一价格分布情况与近期央企组件集采的开标情况基本类似，并不能因为“最低价创新低”而得出组件价格仍在下行的结论。此外，以当前的组件成本构成，任何理性经营的企业不可能以 0.622 元/W 的价格交付品质可靠的 TOPCon 组件（除非是即将退出行业的企业的库存抛售行为，当然央企也不太可能将订单授予这类企业）。  硅料产量预期维持低位，9 月备库力度低于往年，Q4 量价修复仍可期。由于硅料价格在全行业亏现金底部位置企稳已有进一个季度时间，当前产业链对硅料价格底部共识度较高，期间随亏损持续，陆续有企业停产或减产，且随 Q4 枯水期来临后的川、滇地区电价上涨，部分高成本产能仍有进一步收缩的可能， 进而另硅料价格存在保持企稳甚至进一步小幅反弹的底气。同时，由于当前国内订单价格普遍对应亏损生产，大部分企业在 9 月像往年一样为 Q4 旺季主动备货的意愿极低，预计 Q3 末组件库存维持在相对合理水平。而考虑到今年海外传统及新兴市场需求普遍保持旺盛、以及国内部分央企项目仍存在年底完工的诉求，我们认为 Q4 终端需求的“旺季”仍然值得期待，进而驱动组件产业链的量价修复。  二、8 月电池组件、逆变器出口数据：延续同比高增态势，逆变器继续环增。  8 月电池组件出口 25.5GW，同比+37%，环比-11.5%，欧洲受暑休影响出口偏弱，新兴市场仍维持高景气；其中组件/电池出口 20.6/4.9GW，同比+30%/+74%，环比-7%/-28%。1-8 月电池组件出口 211.9GW，同比+39%。  8 月组件出口 20.6GW，同比+30.4%，环比-6.6%。沙特、巴基斯坦维持高景气，8 月出口 1.67/1.06GW；暑休背景下欧洲整体出口偏弱，8 月欧洲十国组件出口 7.7GW，同比+13%、环比-13%，1-8 月欧洲十国累计出口组件 68GW，同比+7%。  1-8 月组件累计出口 171GW，同比+33.5%，其中沙特、巴基斯坦、印度组件出口量显著增长，分别 出口11.4/11.3/10.7GW，已成为除荷兰（欧洲港口）、巴西外排名前五的组件出口目的地国家。  8 月电池片出口 4.9GW，同比+74.2%，环比-27.6%。1-8 月电池片累计出口 40.6GW，同比+67.1%，印度电池片出口量高增、占比约一半，印尼、柬埔寨、菲律宾等地区电池出口量显著增长。 图表1：电池组件月度出口量（MW） 来源：海关总署，国金证券研究所 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务  8 月全国逆变器出口金额 61.6 亿元，同比+24.2%，环比+10.0%，Q3 逆变器出口同比转正预期强化。1-8 月全国逆变器累计出口 402