家家悦(603708)2024年中报点评：新业态稳步推进，利润端阶段承压

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨家家悦（603708.SH） [Table_Title] 家家悦 2024 年中报点评：新业态稳步推进，利润端阶段承压 报告要点 [Table_Summary]公司发布 2024 年中报，报告期内实现营收 93.6 亿元，同比增长 3.0%，实现归母净利润 1.7 亿元，同比下滑 8.8%；单二季度，实现营收 41.7 亿元，同比下滑 0.2%，实现归母净利润 2247万元，同比下滑 53.8%。 分析师及联系人 [Table_Author] 李锦 罗祎 张彦淳 SAC：S0490514080004 SAC：S0490520080019 SFC：BUV258 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 家家悦（603708.SH） [Table_Title2] 家家悦 2024 年中报点评：新业态稳步推进，利润端阶段承压 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2024 年中报，报告期内实现营收 93.6 亿元，同比增长 3.0%，实现归母净利润 1.7亿元，同比下滑 8.8%；单二季度，实现营收 41.7 亿元，同比下滑 0.2%，实现归母净利润 2247万元，同比下滑 53.8%。 事件评论  新业态稳健拓店及客流增长驱动收入正增，优化定价策略及新店培育费用增加，使得二季度利润阶段承压。1）渠道层面，报告期内，公司门店净增加 48 家达到 1097 家，其中综合超市、社区生鲜食品超市、乡村超市、便利店等其他业态分别净关店 6、4、4、39 家，净开店以新业态为主，其中好惠星折扣店净开店 1 家达到 8 家，悦记零食店净开店 51 家达到 104 家。2）分业态收入层面，上半年综合超市、社区生鲜超市、乡村超市和其他业态分别实现收入 50.0、23.5、9.8、1.1 亿元，分别同比变化+7.7%、+4.7%、+1.0%、+51.4%，单二季度收入分别同比变化+3.7%、+4.1%、-2.4%、41.8%，增速环比一季度有所放缓，新业态延续较快增长态势。拆分来看，上半年超市可比门店客流同比增长13.69%，而客单价在 CPI 处于低位的环境和公司优化商品组合、增强价格优势的策略下，预计阶段性有所回落，整体而言，上半年超市可比同店销售额仍实现正增长。3）毛利层面，上半年综合超市、社区生鲜超市、乡村超市和其他业态的毛利率分别同比变化-0.1、-0.7、-1.5、+1.8pct，使得综合毛利率同比下降 0.5pct 至 23.6%，单二季度毛利率同比下降 0.4pct 至 23.0%，主因公司优化经营方式和商品组合，提高商品的质价比，增强价格优势，优化减少低效商品库存。4）费用层面，单二季度销售/管理/财务费用分别同比变化+906、-71、+358 万元，其中销售费用增加较多主因 2023 下半年以来新开门店人力成本和使用权折旧等费用增加、以及报告期运费增加，销售费用率同比提升 0.3pct，导致单二季度归母净利润降幅较大。  坚持提质增效战略，持续增强产品力和供应链能力。报告期内，公司推进门店提质增效，通过对卖场面积、商品、流程、系统等方面的优化，提升门店的运营效率，可比门店费用率明显下降。产品方面，针对消费需求的变化趋势，围绕商品品质和价格开展品类优化，加强商品的源头开发，推进改革采购方式，加强与供应商的合作，共同选品及联合定制，在生鲜方面强化了熟食、面食、烘焙等品类的差异化优势。供应链方面，淮北综合产业园二期项目基本完工，下半年将逐步投入运营，进一步完善了物流网络的立体化功能布局。  投资建议：公司始终坚持“区域密集、多业态互补”的战略，在消费需求偏弱的环境下，紧抓门店提质增效，持续提升产品力及供应链能力，同时稳步布局以零食店和折扣店为代表的新业态，有望贡献更大增量。预计 2024-2026 年 EPS 有望实现 0.38、0.43、0.54元，维持“买入”评级。 风险提示 1、居民收入预期偏弱，影响消费需求； 2、新业态推进不及预期。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 7.63 总股本(万股) 63,834 流通A股/B股(万股) 59,940/0 每股净资产(元) 3.80 近12月最高/最低价(元) 15.08/7.46 注：股价为 2024 年 9 月 13 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《家家悦 2023 年报及 24Q1 季报点评：主业调整优化，经营质量稳健》2024-05-13 •《家家悦 2023 年三季报点评：收入增速转正，悦记零食稳健拓店》2023-10-31 •《家家悦 2023 年中报点评：盈利能力持续优化，拓展零售连锁新业态》2023-09-10 -34%-14%6%26%2023/92024/12024/52024/9家家悦沪深300指数上证综合指数2024-09-19%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 公司研究 | 点评报告 风险提示 1、 居民收入预期偏弱，影响消费需求：经济景气度阶段偏弱的背景下，若居民就业和收入情况未得到明显改善，或对终端需求带来影响； 2、 新业态推进不及预期：目前零食店已开放加盟，折扣店为全直营模式，模式仍在打磨过程中，若后续推进较慢，可能影响收入利润增长。 %%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6 公司研究 | 点评报告 财务报表及预测指标 [Table_Finance] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 17763 18385 19028 19789 货币资金 2519 3119 3815 4601 营业成本 13522 14101 14576 15139 交易性金融资产 110 109 108 107 毛利 4241 4284 4453 4650 应收账款 98 131 136 141 ％营业收入 24% 23% 23% 24% 存货 2020 1932 1997 2074 营业税金及附加 77 83 86 79 预付账款 438 353 364 378 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 其他流动资产 245 213 207 202 销售费用 3348 3429 3511 3602 流动资产合计 5431 5857 6627 7504 ％营业收入 19% 19% 18% 18% 长期股权投资 181 181 181 181 管理费用 376 349 362 376 投资性房地产 155 155 155 155 ％营业收入 2% 2% 2%