赛轮轮胎(601058)1H24公司业绩同比高增，看好轮胎行业景气持续和公司海外基地建设

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司动态点评 2024 年 09 月 18 日 赛轮轮胎（601058.SH） 1H24 公司业绩同比高增，看好轮胎行业景气持续和公司海外基地建设 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 21,902 25,978 31,685 36,392 41,540 增长率 yoy（%） 21.7 18.6 22.0 14.9 14.1 归母净利润（百万元） 1,332 3,091 4,278 4,845 5,305 增长率 yoy（%） 1.5 132.1 38.4 13.2 9.5 ROE（%） 11.2 20.7 22.9 21.1 19.2 EPS 最新摊薄（元） 0.43 0.99 1.37 1.55 1.70 P/E（倍） 31.9 13.7 9.9 8.8 8.0 P/B（倍） 3.5 2.9 2.3 1.9 1.5 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：2024 年 8 月 22 日，赛轮轮胎发布 2024 年中报，公司 1H24 营业收入为 151.54 亿元，同比上升 30.29%;归母净利润为 21.51 亿元，同比上升105.77%;扣非后归母净利润 20.52 亿元，同比上升 80.94%。对应公司 2Q24营业收入为 78.58 亿元，环比上升 7.71%；归母净利润为 11.18 亿元，环比上升 8.13%。 点评：轮胎产销量稳步增长，公司业绩维持高增长。1H24 公司轮胎产品营业收入 为 149.42 亿 元，同比上 升 30.37%， 毛利率 为 28.96%， 同比上升4.80pcts。公司营收与利润的增长主要与轮胎产销量增长有关，1H24 公司轮胎产量 3541.06 万条，同比增长 37.89%；轮胎销量 3454.37 万条，同比增长 37.56%，产销量均创历史同期新高。 1H24 公 司销售费用同比上升 32.55%，销售费用率为 4.45%，同比上升0.08pcts；管理费用同比上 升 31.36%，管理费用率 为 3.40%，同比上升0.03pcts；财务费用同比上 升 16.30%，财务费用率 为 1.06%，同比下降0.12pcts；研发费用同比上 升 23.27%，研发费用率 为 3.09%，同比下降0.18pcts。 1H24 公司各项现金流净额变化较大。经营性活动产生现金流净额为 3.17 亿元 ，同 比-83.23%； 投 资活 动产 生现金 流净 额为 -22.80 亿 元，同 比下降112.45%；筹资活动产生现金流净额为 20.83 亿元，同比上升 151.60%。期末现金及现金等价物余额为 50.85 亿元，同比上升 4.32%。应收账款同比上升 38.54%，应收账款周转率有所下降，由 2023 年同期的 3.88 次变为 3.82次。存货同比上升 26.79%，存货周转率有所下降，由 2023 年同期的 2.11次变为 2.08 次。 全球轮胎需求稳定增长，中国轮胎在全球市场份额持续提升。2024 年上半年全球汽车行业总体延续增长趋势，根据中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会相关数据，1H24 全球汽车销量约 4386 万辆，同比增长 2.69%。全球汽车销量规模的稳定增长和出行带来的刚性替换消费，对轮胎行业需求形成了有力支撑，根据米其林财报数据，1H24 全球轮胎销量 9 亿条，同比增长 买入（维持评级） 股票信息 行业 基础化工 2024 年 9 月 13 日收盘价（元） 13.61 总市值（百万元） 44,751.04 流通市值（百万元） 44,751.04 总股本（百万股） 3,288.10 流通股本（百万股） 3,288.10 近 3 月日均成交额（百万元） 447.46 股价走势 作者 分析师 肖 亚平 执业证书编号：S1070523020001 邮箱：xiaoyaping@cgws.com 联系人 林 森 执业证书编号：S1070123060039 邮箱：linsen@cgws.com 相关研究 1、《需求向好带动公司业绩高增长，看好公司海外产能布局》2024-05-30 2、《3Q23 业绩延续上升趋势，柬埔寨工厂海外产能扩产》2023-11-10 3、《1H23 业绩延续增势，轮胎行业或已进入景气周期》2023-10-10 -15%-7%1%9%17%26%34%42%2023-092024-012024-052024-09赛轮轮胎沪深300公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 2.69%，其中半钢胎销量 7.94 亿条，同比增长 2.70%；全钢胎销量 1.06 亿条，同比增长 2.61%。我们认为在海外高通胀和高利率背景下，中国轮胎企业产品的性价比优势凸显，我们看好中国轮胎性价比优势，市场份额有望逐步提升。 公司双向发力，推动“液体黄金”轮胎应用推广。根据公司 2024 年中报披露，公司针对不同细分领域和使用场景推出更多品类的液体黄金轮胎，以满足不同消费者的需求。配套市场方面，公司已进入比亚迪、奇瑞、吉利、长安、蔚来、北汽、越南 Vinfast 等多家国内外汽车企业的轮胎供应商名录，1H24 实现向比亚迪元 PLUS、秦 L 及海豹 06 及越南 Vinfast VF5、VF3 等国内外车型的批量供货。替换市场方面，公司液体黄金轮胎旗舰店在山东东营和青岛落地，为全国合作门店探索新的经营模式。我们看好公司“液体黄金”轮胎的性能优势，公司逐步加大品牌建设投入，加大推广力度，公司品牌力将进一步增强。 公司落实全球化战略，持续推进海外基地建设。 1H24 公司持续推进柬埔寨、墨西哥、印度尼西亚等轮胎生产项目的建设。2023 年 10 月，柬埔寨工厂新投资建设年产 600 万条半钢子午线轮胎项目，2024 年 1 月又追加投资增加600 万条半钢子午线轮胎年产能，柬埔寨工厂将在项目完成后具备年产 2100万半钢子午线轮胎及 165 万条全钢子午线轮胎的生产能力；2023 年 12 月，公司拟在墨西哥成立合资公司，投资建设年产 600 万条半钢子午线轮胎项目；2024 年 3 月，公司拟在印度尼西亚投资建设年产 360 万条子午线轮胎与 3.7万吨非公路轮胎项目。截至 2024 年上半年，公司共规划建设年生产 2600 万条全钢子午胎、1.03 亿条半钢子午胎和 44.7 万吨非公路轮胎的生产能力。我们看好公司持续推进全球化产能布局，努力实现产业布局的高质量发展，提升公司的国际竞争力，不断扩大海外市场。 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 赛 轮 轮 胎2024-2026年 收 入 分 别 为316.85/363.92/415.40 亿元，同比增长 22.0%/14.9%/14.1%，归母净利润分别为 42.78/48.45/53.05 亿元，同比增长 38.4%/13.2%/9.5%，对应 EPS分别为 1.37/1.55/1.70 元。结合公司 9 月 13日收盘价，对应 PE 分别为 10/9/8倍。我们基于以下两个方面：1）我们认为在海外高通胀和高利率