非银行业周观点：美联储降息与元首通话共振，非银金融板块有望重拾升势

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2025 年 09 月 22 日 非银行金融 美联储降息与元首通话共振，非银金融板块有望重拾升势-非银周观点 海外科技映射、美国降息等影响，市场量能、走势波动较大，金融板块陷入调整。我们判断，宏大叙事、国内 8月经济数据不及预期、美联储降息及市场流动性充沛或是驱动市场走强的关键因素，两融波动新高，8 月非银存款继续增加，券商为代表的非银金融震荡调整后有望呈现上行走势。交易节奏而言，两国领导人再次通话、经济数据走弱、海外货币宽松下的流动性驱动市场走强的趋势或有望延续，可能要重点聚焦关注贸易摩擦影响、内部问题、居民存款搬家持续效应及美国经济可能衰退引发降息的效应，中期具体或要看包括四中全会等重磅会议。需要高度重视券商及金融 IT 板块走强趋势，并购线建议重点关注以国联民生为代表个股；具有估值扩张空间的公司，推荐关注综合能力强、风险资本指标优化、受益 ETF 发展的东方证券、华泰证券等；同时从赔率弹性角度，建议继续关注布局金融 IT 板块，建议重点关注同花顺、九方智投（中报股东净利润 8.65 亿元，子公司方德证券在港展业；控股旗下九方智擎入驻“模速空间”，抢滩 AI 创新高地）等；互金平台建议关注东方财富（2025H1 营业总收入同比+39%至 69 亿元，归母净利润同比+37%至 56 亿元）等。 受解决企业账款拖欠问题等政策影响，十年期国债收益率回升到 1.87%附近，周内保险板块继续震荡调整。保险资产管理业协会日前公布了 2025 年下半年保险资产管理业投资者信心调查结果资产配置偏好方面，股票是下半年我国保险机构首选的投资资产，其次是债券和证券投资基金。我们继续谨慎乐观看好保险板块的配置价值。 风险提示：中美摩擦加剧风险；中国与其他国家（地区）贸易摩擦风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治加剧风险；宏观经济下行风险；地产风险处理 不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师刘文强 执业证书编号：S1070517110001 邮箱：liuwq@cgws.com 相关研究 1、《第三阶段费改落地，助力行业高质量发展-《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》点评》2025-09-08 2、《美联储降息或已在路上，流动性驱动市场走强格局将持续-非银周观点》2025-08-25 3、《本轮 A 股两融表现、后续空间展望及配置建议》2025-08-22 0%9%17%26%35%44%52%61%2024-092025-012025-052025-09非银行金融沪深300行业周报 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.主要观点 ........................................................................................................................................................... 3 1.1 下周观点.................................................................................................................................................. 3 1.2 重点投资组合........................................................................................................................................... 4 1.2.1 保险板块........................................................................................................................................ 4 1.2.2 券商板块........................................................................................................................................ 4 2.风险提示 ........................................................................................................................................................... 4 行业周报 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 1.主要观点 1.1 下周观点 2025 年 9 月 15 日-2025 年 9 月 19 日，沪深 300 指数 4501.92 点（-0.44%），保险指数（申万）1227.39 点（-4.76%），券商指数 6996.83 点（-3.51%），多元金融指数1332.21 点（-0.5%）。 国际方面，9 月 18 日，美联储如期降息 25bp，点阵图显示年内共降息 3 次，经济预测小幅上调，鲍威尔称这是“风险缓释型”降息，整体基调偏中性。会议过后，市场降息预期变化不大，目前仍是 10 月、12 月连续降息的概率约 80%。9 月 19 日，日本央行决定开始出售手持的 ETF 及日本房托资产，每年分别出售约 3300 亿日圆及约 50 亿日圆，这项决定获一致通过。该行指，出售有关资产的原则，包括避免对市场造成不稳定影响，亦可能视乎金融市场状况调整出售速度。 国内方面，2025 年 9 月 19 日晚，国家主席同美国总统通电话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。通话是务实、积极、建设性的。9 月 18 日，证监会党委召开扩大会议，传达学习总书记关于深入贯彻中央八项规定精神学习教育的重要指示，以及中央党的建设工作领导小组会议、中管金融单位学习教育总结会议精神，总结证监会系统学习教育，研究部署推进作风建设常态化长效化工作。会议紧扣资本市场防风险、强监管、促高质量发展主线，加快推进新一轮资本市场改革开放，更好服务经济持续回升向好，为中国式现代化贡献力量。人民币汇率作为影响市场的重要变量，受美元走弱等影响，汇率持续波动回升到 7.11 附近，未来需密切关注汇率走势。 海外科技映射、美国降息等影响，市场量能、走势波动较大，金融板块陷入调整。我们判断，宏大叙事、国内 8 月经济数据不及预期、美联储降息及市场流动性充沛或是驱动市场走强的关键因素，两融高位波动，8 月非银存款继续增加，券商为代表的非银金融震荡调整后有望呈现上行走势。交易节奏而言，两国领导人再次通话、经济数据走弱、海外货币宽松下的流动性驱动