银行业资负跟踪：存单超季节性融入，关注降准可能性

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 45 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行资负跟踪 20240908 存单超季节性融入，关注降准可能性 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期：2024/9/2~9/8，上期：2024/8/26~9/1，下期：2024/9/9~9/15。 ⚫ 央行动态：据 Wind 数据（下同），本期央行公开市场共开展 2,102 亿元7 天逆回购操作，利率 1.70%，逆回购到期 14,018 亿元，净回笼 11,916亿元。下期央行公开市场将有 2,102 亿元逆回购到期。本期央行逆回购余额大幅回落，当前余额处于历史同期中游，DR007 围绕 1.7%波动，显示银行间流动性相对宽松，逆回购需求不强。下期政府债缴款力度再起，且节后即面临 9 月缴税截止日和 5910 亿元 MLF 到期置换压力，预计下期资金面压力加剧，逆回购余额回升。 ⚫ 政府债融资：本期政府债净缴款-1,183.76 亿元，预计下期净缴款约4,649.27 亿元，较本期回升。9 月财政力度再起，关注对资金面扰动。 ⚫ 资金利率：本期 DR007 窄幅波动，略有下行，逆回购需求偏弱，显示 8月末央行流动投放后，跨月银行间流动性相对宽松，而 R007 与 DR007差值走阔，资金面分层加剧，非银资金面逐步从宽松回归中性。下期一方面财政缴款上量，另一方面中秋假期将至，且节后首个交易日面临税期资金面扰动和 MLF 到期，预计资金面承压，资金利率上行。 ⚫ NCD 利率：本期存单发行规模 6,669 亿元，净融资规模 4,659 亿元，同业存单净融资超季节性，国有行、股份行、城商行净融资规模分别为 2485亿元、990 亿元、1196 亿元，国股行期限依旧偏长，9M 以上存单发行占比分别为 83.65%、75.13%，显示存单超季节性净融资可能并非为备案提额所驱动。本期资金面相对宽松，存单到期规模 2010 亿元，而如前文所述，下期资金面面临财政缴款、跨节、税期、MLF 到期多重挑战，且存单到期规模高达 6297 亿元，高额存单到期在即，银行可能出于对成本的考虑，在本期资金面相对宽松时提前抢发存单。存单融资保持高位，显示银行负债端压力仍待缓解，9 月存单到期规模保持高位，未来三周合计到期 2.19 万亿元，银行负债端缺口和资金面收紧双重压力下，9 月份央行降准概率可能提升，关注后续政策信号。 ⚫ 国债利率：本期各期限长债利率回落，期末 10Y 国债收益率 2.14%，接近 8 月初达到的 10Y 国债收益率最低位（2.13%），下期考虑到资金面压力较大，政府债发行力度回升，预计长债利率难以延续下探趋势，中长期长债利率中枢取决于财政力度和名义经济增速。 ⚫ 票据利率：月初以来 1M 票据利率保持高位，3M 和半年票据利率回落，9 月一般为信贷投放大月，预计信贷投放较 7、8 月投放有所增加。 ⚫ 下期关注：8 月金融数据及资金面。 ⚫ 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-09-08 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 分析师： 文雪阳 SAC 执证号：S0260524070004 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn 请注意，倪军,文雪阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:如果转按揭放开，影响与意义如何？ 2024-09-08 银行资负跟踪 20240901:央行公开市场买债，票据利率回升 2024-09-02 银行行业 2024 年半年报总结:业绩平稳，前瞻波动 2024-09-01 [Table_Contacts] -14%-7%0%6%13%20%09/2311/2301/2404/2406/2409/24银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 45 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 工商银行 601398.SH CNY 5.64 2024/9/1 买入 7.18 0.98 0.99 6.10 6.03 0.55 0.51 9.91 9.34 建设银行 601939.SH CNY 7.18 2024/9/1 买入 9.55 1.32 1.34 5.71 5.63 0.56 0.52 10.76 10.13 农业银行 601288.SH CNY 4.51 2024/9/1 买入 5.58 0.78 0.80 5.79 5.64 0.61 0.56 10.90 10.37 中国银行 601988.SH CNY 4.72 2024/8/29 买入 5.71 0.75 0.78 6.54 6.29 0.58 0.54 9.54 9.22 邮储银行 601658.SH CNY 4.73 2024/9/1 买入 7.30 0.82 0.83 5.76 5.68 0.56 0.52 10.01 9.45 交通银行 601328.SH CNY 6.80 2024/8/29 买入 9.20 1.15 1.17 6.91 6.76 0.52 0.49 9.03 8.65 招商银行 600036.SH CNY 31.25 2024/8/30 买入 55.63 5.65 5.69 5.83 5.79 0.77 0.70 14.62 13.39 浦发银行 600000.SH CNY 8.43 2024/8/20 买入 10.97 1.24 1.37 7.09 6.44 0.38 0.37 5.81 6.08 兴业银行 601166.SH CNY 16.39 2024/8/23 买入 30.95 3.65 3.80 4.74 4.56 0.44 0.41 10.29 9.91 光大银行 601818.SH CNY 3.08 2024/9/2 买入 5.38 0.62 0.63 5.00 4.90 0.38 0