转债，转债退出新变化：非转股方式占比上升？

敬请参阅末页重要声明及评级说明 1 / 22 证券研究报告 [Table_Title] 转债退出新变化：非转股方式占比上升？ ——转债周记（9 月第 2 周） 2 [Table_IndNameRptType] 固定收益 固收周报 报告日期： 2024-9-8 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com [Table_Author] 分析师：胡倩倩 执业证书号：S0010524050004 电话：13391388385 邮箱：huqianqian@hazq.com [Table_Author] [Table_Author] [Table_Report] 主要观点： [Table_Summary] [Table_Summary]  转债退出方式有哪些变化？ 转债退出方式多元化，非成功转股退出转债数量与金额都有所增加。受权益市场震荡和转债信用风险暴露的双重影响，剩余期限较短、剩余金额较大的转债实质兑付风险增加，2024 年退出转债 45 只，成功转股 26 只，到期 17 只，到期兑付金额 164 亿元。  回售与到期退出转债占比上升 转债触发回售条款频次增多，回售与到期引起转债金额变动规模增大，发行人回售与到期兑付压力上升。因转债临近到期、正股价格下跌触发回售的转债，若正股修复预期相关积极信号释放较弱、下修等促转股措施效果不佳，则发行人面临大额回售兑付压力，如辉丰转债。若转债剩余金额过大且正股行情较弱，则短时间内难以通过强赎等方式将金额过大的临期转债灵活处理，发行人面临到期兑付压力，如大族转债。  有哪些临期大额转债需要关注？ 即将到期转债的时间价值迅速降低，截止 9 月 2 日，通过剩余期限与剩余金额指标，筛选出临到期大额转债名单，可供关注。  减资清偿成为转债退出新方式 2024 年，转债市场面临着新的形势。“融资和再融资强监管”以及转债的转股价值降低，使得转债到期赎回的可能性增加，令减资清偿成为部分公司解决转债问题的一种可能选择。今年减资清偿公司数量较前 3 年增长较多，截至 8 月，申请减资清偿公司数量就已经与 2023 年趋于持平，同比增长 37.5%。截至 8 月 30 日发布减资清偿公告月度公司数量的趋势呈现出一定的波动性。其中，5 月的数量相对较多。  近期有哪些减资清偿转债值得关注？ 截至 9 月 5 日，仍在债权申报期的减资清偿转债主要是 7 月 1 日后发布通知债权人相关公告的公司，共计 18 只转债。其中，只有文科转债在清偿期[Table_CompanyRptType] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 22 证券研究报告 内价格低于清偿价值以下，或存在一定的套利空间。  风险提示 正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统计与提取产生的误差等。 [Table_CompanyRptType] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 22 证券研究报告 正文目录 1 转债退出方式：转股难度增加，实质兑付比例上升 ................................................................................................. 5 2 回售与到期：发生数量与规模大幅增加 ................................................................................................................... 6 2.1 回售与到期发生情况：条款触发激增，发生金额增加 ...................................................................................... 6 2.2 案例回顾：正股行情较弱，期限短金额大，转债调整难度高 ......................................................................... 10 2.2.1 辉丰转债：实质业绩冲击，市场预期难以修复 ............................................... 11 2.2.2 大族转债：权益下跌未触发强赎，剩余规模较大影响灵活处理 ................................. 13 2.3 临到期大额转债名单 ....................................................................................................................................... 15 3 减资清偿成为转债退出新方式 ................................................................................................................................ 15 3.1 2024 年减资清偿公司数量变化显著 ............................................................................................................... 16 3.2 减资清偿流程及相关案例 ................................................................................................................................ 17 3.3 公司减资清偿 4 种应对措施 ............................................................................................................................ 19 3.4 减资清偿引发的套利空间 ...................................................