机械设备／自动化设备行业2024上半年工控自动化行业总结：下游需求分化，关注国产替代、设备更新及出海

业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 机械设备/ 自动化设备 2024 年 09 月 09 日 下游需求分化，关注国产替代、设备更新及出海 看好 ——2024 上半年工控自动化行业总结 证券分析师 王珂 A0230521120002 wangke@swsresearch.com 李蕾 A0230519080008 lilei@swsresearch.com 刘建伟 A0230521100003 liujw@swsresearch.com 胡书捷 A0230524070007 husj@swsresearch.com 联系人 胡书捷 (8621)23297818× husj@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 2024 年上半年工控自动化市场规模略有下滑，反映制造业景气度偏弱。根据睿工业数据，2024 年上半年工控自动化行业市场规模 1475.7 亿元，同比下滑 2.8%。制造业采购经理指数(PMI)可反映工业自动化产业整体的需求和投资趋势，2024 年 1-6 月数据分别为 49.2、49.1、50.8、50.4、49.5、49.5，除 3-4 月均处于荣枯线以下。 ⚫ 下游行业需求分化，项目型市场变动较为平稳，OEM 市场需求疲软。1）OEM 型市场主要针对设备制造商，下游分散，2024H1 市场规模为 533.2 亿，同比下滑 7.2%，下游部分行业实现增长，包括纺织、暖通空调、工业机器人、包装、食品饮料、塑料、橡胶行业，部分行业如电池、建材、工程机械、印刷、烟草等下滑幅度较大。2）项目型市场偏向投资驱动，下游较为集中，2024H1 市场规模为 943.5 亿，同比下滑 0.1%，其中化工、市政及公共设施、采矿、造纸等行业增长，电力、石化、汽车等行业需求下滑。 ⚫ 分品类来看，受渠道商库存、价格竞争、下游需求等因素影响，不同产品线变化趋势存在差异。2024 年上半年 HMI/中大型 PLC/小型 PLC/数控系统/交流伺服系统/低压变频器的销售额分别为 24.5/32.3/35.9/70.1/104.9/143.3 亿元，同比+0.3%/-24.6%/-6.1%/+1.2%/-5.8%/-7.8%。从竞争格局来看，国产品牌的份额进一步提升，汇川技术在小型 PLC、交流伺服系统和低压变频器中的份额已达到 14%、33%和 22%。 ⚫ 从 2024 中报来看，国内公司通过抓住国产替代和结构性机会实现收入增长，利润端普遍承压。我们选择了 9 家工控上市公司进行分析。1）收入端：2024H1 实现营业收入259 亿元，同比增长 21%；如果剔除汇川技术的新能源类业务的收入，2024H1 实现收入 196 亿元，同比增长 8%；增速高于行业主要系国产化率提升、尾部企业出清、上市公司积极拓展品类和市场等。2）利润端：合计利润为 31.28 亿元，同比下滑 2.3%，相比收入端波动加大；平均净利率为 12.1%，同比下降 2.9pct；平均毛利率 32.6%，同比下降 2.3pct，在下游需求疲软的情况下，市场竞争加剧，各产品品类的价格有所下降。3）费用端：2024H1 销售、管理、研发费用率为 6.6%、4.5%、9.8%，合计费用率20.9%，同比-1.7pct，通过加强内部管理和降本增效，有效控制了费用支出。 ⚫ 展望下半年，工控行业增速有望转正，关注三个方向机会：细分领域国产替代、设备更新、国产品牌出海。23 年下半年新能源资本开支开始下降，基数走弱，传统行业需求延续弱复苏趋势，24 年下半年行业同比增速有望转正。我们关注三个方向：1）细分领域国产替代：目前流程型行业以及大部分传统行业的工控国产化率极低，近年来下游客户对外资品牌的粘性出现松动，有较大国产替代的空间；2）设备更新：24 年国家大力推动“大规模设备更新政策”，关注数控化率提升、能效提升等，利好自动化工控设备；3）出海：国产品牌的技术实力和品牌不断提升，开始布局欧洲、北美等成熟市场以及东南亚、一带一路国家等新兴市场，目前仍在投入期，放量仍需时间，未来空间巨大。关注：汇川技术、柏楚电子、华中数控、中控技术、伟创电气、雷赛智能、信捷电气等。 ⚫ 风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、零部件依赖进口风险等。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共29页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 23 年下半年新能源资本开支开始下降，基数走弱，传统行业需求延续弱复苏趋势，24 年下半年行业同比增速有望转正。我们关注三个方向：1）细分领域国产替代：目前流程型行业以及大部分传统行业的工控国产化率极低，近年来下游客户对外资品牌的粘性出现松动，有较大国产替代的空间；2）设备更新：24 年国家大力推动“大规模设备更新政策”，关注数控化率提升、能效提升等，利好自动化工控设备；3）出海：国产品牌的技术实力和品牌不断提升，开始布局欧洲、北美等成熟市场以及东南亚、一带一路国家等新兴市场，目前仍在投入期，放量仍需时间，未来空间巨大。关注：汇川技术、柏楚电子、华中数控、中控技术、伟创电气、雷赛智能、信捷电气等。 原因与逻辑 根据睿工业数据，2024 年上半年工控自动化行业市场规模 1475.7 亿元，同比下滑 2.8%，反映制造业景气度偏弱。下游行业需求分化，项目型市场变动较为平稳，OEM 市场需求疲软。分品类来看，受渠道商库存、价格竞争、下游需求等因素影响，不同产品线变化趋势存在差异。 从 2024 中报来看，国内公司通过抓住国产替代和结构性机会实现收入增长，利润端由于市场竞争激烈、成本及费用刚性，呈现毛利率和利润率下降情况，同时更注重降本增效和内部管理，费用得到有效控制。 有别于大众的认识 市场对经济复苏预期较为悲观，叠加工控企业依然实施扩张战略，扩大产能、拓宽品类及拓展市场，盈利能力将持续走弱。我们认为工控行业仍面临大量机会：大部分传统行业的工控产品国产化率极低，仍有较大国产替代的空间；设备更新政策落地有望带来部分行业的增量需求；国产品牌出海仍在投入初期，未来有望凭借技术水平和服务能力在海外市场占据一席之地。抓住结构性机会的公司有望穿越周期，体现出短期的经营韧性和长期的成长性。 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共29页 简单金融 成就梦想 1．工控自动化：景气度有待复苏，下游需求分化 ............. 7 1.1 工控自动化：行业整体增速为负，反映市场需求偏弱 .................. 7 1.2 分行业：需求分化，项目型市场平稳，OEM 市场下滑 ................ 8 1.3 分品类：变化趋势存在差异，竞争格局趋向集中 ....................... 12 2．微观表现：工控公司 24 年中报分析 .......................... 21 2.1 整体情况：