医疗服务行业专题报告：2024中报总结，板块营收增速放缓，刚性需求带动业绩持续增长

行 业 研 究 2024.09.09 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 医疗服务行业专题报告 2024 中报总结：板块营收增速放缓，刚性需求带动业绩持续增长 分析师 周超泽 登记编号：S1220523070003 联系人 许睿 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 77 总股本(亿股) 708.46 销售收入(亿元) 1,830.74 利润总额(亿元) 258.07 行业平均 PE 43.49 平均股价(元) 15.97 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 医疗服务板块业绩：剔除港股以及 ST 公司后，我们对 13 家医疗服务公 司 进 行 分 析 。 2024H1 合 计 实 现 营 收 279.06 亿 元 、 同 比 增 长2.57%，实现归母净利润 22.53 亿元、同比下滑 15.95%，实现扣非归母净利润 22.53 亿元、同比下滑 12.63%，毛利率为 37.93%，净利率为 9.66%。单季度来看，2024Q2 整体实现营收 144.90 亿元、同比增长 3.09%，实现归母净利润 13.43 亿元、同比下滑 9.96%，实现扣非归母净利润 13.43 亿元、同比下滑 15.14%，毛利率为 39.14%，净利率为 11.40%，同比减少 0.28pct。疫情防控政策调整后，前期积压的医疗服务需求得到释放，2023 年基数较高对 2024 年业绩增长构成压力，同时消费医疗类业务需求增长减缓，进一步影响板块业绩。 终端服务价格竞争激烈以及白内障需求释放带来的高基数影响，眼科医院 2024H1 整体营收增速变缓。随着疫情时期积压的眼科诊疗需求在 2023 年得到集中释放，眼科行业在 2023 年实现了显著的业绩增长2024H1 业绩增速有所放缓。具体来看，5 家眼科医院 2024Q2 合计实现营收 77.48 亿元、同比增长 1.07%，实现归母净利润 13.01 亿元、同比增长 4.73%；2024H1 合计实现营收 150.83 亿元、同比增长1.97%，实现归母净利润 23.84 亿元、同比下滑 0.06%，行业整体增长态势相对平稳。尽管消费医疗类业务的需求增长有所减缓，导致眼科板块的营收和归母净利润增速放缓，但考虑到眼科疾病的治疗需求持续存在，且眼科市场的整体渗透率尚有提升空间，预计市场需求将继续增长。 尽管面临高基数挑战，2024H1 综合医院板块的上市公司整体营收仍实现稳健增长，净利润亏损大幅收窄，随着人口老龄化的加剧，民营医 院 有望 承接 更多 医疗服 务 需求 ，市 场份 额有望 进 一步 提升 。 在2023 年快速增长的基础上，2024 年上半年，综合医院板块的 5 家上市公司合计营收达到 65.04 亿元、同比增长 8.22%，而归母净利润虽为负值，但亏损幅度从 2023 年上半年的-0.63 亿元减少至-0.37 亿元，同比增速 40.30%，医疗机构整体经营效益稳步提升。单季度来看，2024Q2 合计营收 32.69 亿元、同比增长 6.73%，归母净利润亏损幅度进一步收窄至-0.11 亿元、同比增长 86.96%。随着人口老龄化趋势的持续，预计对综合医院板块的诊疗服务需求将保持增长态势。在此背景下，民营医院有望承接更多由公立医院溢出的医疗需求，预计其市场份额将逐步增加，从而为行业带来新的发展机遇。 投资建议：2024Q2 板块营收增速放缓，但需求刚性的医疗业务和具有强品牌优势的医院仍保持增长，人口老龄化将持续推动医疗服务需求的增加，行业具备长期增长基础。建议关注龙头企业：1）专科医疗服务企业：爱尔眼科、通策医疗、固生堂等；2）综合医院：海吉亚医疗、国际医学等。 风险提示：市场竞争加剧风险、发生重大医疗纠纷和事故的风险、跨区域扩张不及预期、新店经营情况不及预期、持续扩张的管理风险、行业竞争加剧风险等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -46%-35%-24%-13%-2%9%23/9/9 23/11/21 24/2/224/4/15 24/6/2724/9/8医疗服务沪深300医疗服务 行业专题报告 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 s 正文目录 1 2024H1 板块营收增速放缓，刚性需求带动业绩持续增长 ................................................ 4 1.1 眼科：营收增速有所放缓，渗透率有待提升 ................................................ 5 1.2 综合医院：营收实现稳健增长，净利润亏损大幅收窄 ....................................... 7 1.3 牙科：降价影响逐步消化，种植牙渗透率有望提升 ......................................... 8 2 投资建议及风险提示 .............................................................................. 9 医疗服务 行业专题报告 3 敬请关注文后特别声明与免责条款 s 图表目录 图表 1: 2021-2024H1 医疗服务板块主要财务指标情况 .............................................. 4 图表 2: 2022Q1-2024Q2 医疗服务板块营收及增速 .................................................. 4 图表 3: 2022Q1-2024Q2 医疗服务板块归母净利润及增速 ............................................ 4 图表 4: 2022Q1-2024Q2 医疗服务板块扣非归母净利润及增速 ........................................ 5 图表 5: 2022Q1-2024Q2 医疗服务板块利润率 ...................................................... 5 图表 6: 2024Q2&H1 眼科公司的业绩情况 .......................................................... 5 图表 7: 2022Q1-2024Q2 眼科行业营收及增速 ...................................................... 6 图表 8: 2022Q1-2024Q2 眼科行业归母净利润及增速 ................................................ 6 图表 9: 2018-2024H1 眼科白内障业务营收增速 .................................