IT硬件与设备行业：电子行业供应链梳理及趋势分析

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 IT 硬件与设备 [Table_IndustryInfo]电子行业供应链梳理及趋势分析 超配 （维持评级） 2019 年 09 月 25 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 电子行业梳理：4G 的延续与 5G 的变革  4G 消费体验升级的延续与 5G 信号处理对硬件提升的变革本篇报告回溯了 4G 时期消费电子黄金十年整个产业发展历程，同时分析了黄金十年后整个消费电子产业的分化和转折趋势。我们认为未来的十年将会是 4G 延续叠加 5G 变革的十年。看好三大方向：4G 产品消费体验的延续性升级， 5G技术推动硬件升级，以及在贸易战大背景下能够实现核心零部件国产替代的核心企业。我们看好符合以下产业逻辑企业的长期竞争力：1、 极致提升消费体验的定位：无论是极致的创新能力，性价比亦或是定制化开发都能够成为企业在存量市场中能够生存的核心竞争力。2、 新兴市场的投入：随着北美，欧洲以及中国智能手机市场的饱和，印度，东南亚以及非洲市场的 4G 建设和智能手机普及开始成为未来长期增量市场的重要组成部分。3、 符合 5G 技术的需求：由于 5G 通信标准相对于以往有了显著的变化，传统手机零部件企业只有积极布局新技术需求市场才能够获得持续的增长动力。4、核心零部件国产替代：由于贸易战影响和华为在 5G 中的全方位布局，我们认为未来 5G 产业链国产化重塑将会带来结构性的发展机遇。 4G 的延续：消费者体验需求进一步升级4G 时代成功企业的发展逻辑仍然可以延续，看好在 5G 趋势下对于传统智能手机零部件的需求升级：包括摄像头拍照体验、非金属机身，OLED 屏幕，无线充电以及 AR/VR 等提升消费体验领域的升级。 5G 的变革：5G 新技术升级+国产替代驱动中国电子行业新十年新一轮在 5G 技术推动下的行业变革正在发生。5G 最为核心的变化仍然聚焦在无线通讯的射频前段变化和国产元器件在上游实现供应链替代。同时在贸易战大背景下，国产元器件的产业链替代正在快速发生。华为作为 5G 产业先锋的带动作用是全方位，包括了从云、管、端多方位的同步演进，我们对国内龙头品牌企业华为公司的供应链进行了梳理。重点关注的包括基站射频前段，高频高速 PCB板；手机终端的射频前段以及射频元器件以及核心元器件配套企业。 给予行业“超配”评级1、消费体验升级推荐：联创电子、蓝思科技、汇顶科技等公司；立讯精密、歌尔股份、共达电声、瀛通通讯等；2、5G 硬件升级推荐：生益科技、深南电路、沪电股份、飞荣达、东山精密、顺络电子等公司；3、进口替代叠加 5G 硬件升级推荐：圣邦股份、、顺络电子、电连技术等公司。 风险提示。5G 建设进展不达预期；全球贸易战等不确定因素重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 300602 飞荣达 买入 48.38 14,816 1.01 1.32 47.8 36.8 600183 生益科技 买入 28.30 64,416 0.59 0.79 48.4 35.7 002916 深南电路 买入 158.07 53,643 2.05 2.63 77.0 60.1 002036 联创电子 买入 14.95 10,694 0.70 0.97 21.3 15.4 300115 长盈精密 买入 16.22 14,758 0.52 0.69 31.2 23.5 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《行业快评：当前电子行业估值处于什么水平，未来如何投资？》 ——2019-09-16 《电子行业 9 月投资月报：看多 5G 产业大周期，开始布局三季报行情》 ——2019-09-09 《行业快评：半年报盘点：通信 PCB 龙头公司发生了什么？》 ——2019-09-02 《电子行业 8 月份投资策略：围绕国产替代+5G 主线布局优势公司》 ——2019-08-15 《行业动态点评：半导体产业预计正处于衰退期的后半段，最坏时间已过》 ——2019-08-05 证券分析师：欧阳仕华 电话： 0755-81981821 E-MAIL： ouyangsh1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002 证券分析师：唐泓翼 电话： 021-60875135 E-MAIL： tanghy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001 证券分析师：高峰 电话： 010-88005310 E-MAIL： gaofeng1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070004 证券分析师：许亮 电话： 0755-81981025 E-MAIL： xuliang1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518120001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.41.61.8S/18N/18J/19M/19M/19J/19IT硬件与设备上证综指22642482/43348/20190925 13:16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 电子行业的投资主线将继续围绕国产替代+5G 带动的需求扩散等两条主线展开。 2019 年以来，中美贸易战演化起伏不定，科技周期依然处于下行筑底阶段，整体需求低迷，5G 投资开始发力，国产替代需求崛起。从产业趋势来看，未来五年的 5G 通信产业新增需求，叠加贸易战背景下的进口替代需求，将是推动产业链公司业绩快速增长的核心动力。 在进口替代背景下，上游核心材料、半导体零部件等技术壁垒较高的环节空间最大，5G 时代，对于高频数据，后期应用阶段高速数据的处理将是必要最核心需求，信号处理链将是产业发展主线；中游龙头公司在 4G 末期表现出强者很强。下游品牌端开始加速整合。 核心标的推荐逻辑： 1、 5G 投资逐步进入高潮，基站无线端产业链环节主要包括：天线及天线零部件、射频连接器、射频处理模块(滤波器、隔离器、双工器、功率放大器等)、射频信号处理主板(PCB 板)等进入业绩兑现期，推荐：深南电路、沪电股份、生益科技、飞荣达等； 2、 5G 时代，对于高频数据，后期应用阶段高速数据的处理将是必要最核心需求，电感量价齐升，模拟芯片国产化加速，信号处理链将是产业发展主线。此外导热需求大幅增加，石墨、VC 等成为主流方案；推荐：顺络电子、飞荣达、中石科技、圣邦股份等。 22642482/43348/20190925 13:16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 内容目录 电子产业黄金十年再启程 .......................................