国防军工行业：航空航天各项进展顺利推进，有望形成新增长极

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 17 Xml [Table_Page] 投资策略周报|国防军工 证券研究报告 [Table_Title] 国防军工行业 航空航天各项进展顺利推进，有望形成新增长极 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 中国船舶吸并中国重工，专业化整合落地提升板块景气度。9 月 2 日，两公司发布公告正筹划由中国船舶通过向公司全体股东发行 A 股股票方式换股吸收合并中国重工。本次重组完成后，存续上市公司将成为资产和营收规模、手持订单领跑全球的世界第一大旗舰造船上市公司。 ⚫ 航空航天各项进展顺利推进，有望形成新增长极。据人民空军公众号，9 月 3 日中国空军 1 架运-20 和八一飞行表演队应邀参加首届埃及航展并带来飞行表演。据西安发布公众号，8 月 30 日，大飞机规模化西安区域动员会暨中国商飞•西安市大飞机产业合作启动会在阎良区召开。据智慧西飞公众号，“AC311A 直升机搭建空中救援生命线”“‘鲲龙’AG600 执行森林火灾山火扑灭作业”成功入选工信部“紧急生命救护”和“森林草原火灾”典型应用案例。据 C114 通信网，9 月 3 日空天信息产业国际生态大会上，华为提出率先使用北斗高精度定位技术并将面向规模商用。据央视军事公众号，我国可重复使用试验航天器在轨飞行 268 天后于 9 月 6 日成功返回预定着陆场。 ⚫ 展望 24 年下半年，航空出海&大飞机等新质生产力赛道高景气有望持续，同时看好板块装备采购、军贸出口景气共振。配置策略，优选长景气空间核心大单品龙头，期待其具有“供需稀缺性”与“格局稀缺性”共振的特征。判断当前板块订单等基本面正趋势性景气环比改善，但建议弱化短期订单释放节奏预判，研判标的中长期成长空间、“供需”&“格局”稀缺性是关键。美国国防景气向上过程中虽伴随新进入者增加，但红利朝龙头集中趋势明显。装备制造固有科学规律及政府为“增性能、降成本”的持续诉求，将推动供应链持续改革、技术创新。我们强调供应链改革的核心不在于增加供应商数量持续降价，而在于精简供应层级增强效率（如帕累托改进），其将在强化主机龙头市场地位的同时，同步为二三级供应商提供获得更高影响力的机会。 ⚫ 投资建议：低估值策略阶段性占优，重视军工β回暖。全球景气共振视角，关注：航发动力、中航重机、中国动力、中航西飞、航发控制、中航沈飞、中科星图（计算机联合覆盖）、中直股份、中航高科、航亚科技、航宇科技、图南股份；订单环比改善视角，关注：中航光电、光威复材、航天电器、紫光国微（电子联合覆盖）、菲利华、国睿科技、中国海防、鸿远电子、铂力特（机械联合覆盖）、东华测试（机械联合覆盖）、七一二、国博电子（电子联合覆盖）、北方导航、钢研高纳、海格通信、臻镭科技、湘电股份。 ⚫ 风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-09-08 [Table_Author] 分析师： 孟祥杰 SAC 执证号：S0260521040002 SFC CE No. BRF275 010-59136693 mengxiangjie@gf.com.cn 分析师： 吴坤其 SAC 执证号：S0260522120001 SFC CE No. BRT139 010-59133689 wukunqi@gf.com.cn 分析师： 邱净博 SAC 执证号：S0260522120005 010-59136685 qiujingbo@gf.com.cn 请注意，邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 国防军工行业:C919 即将开启多用户运营，长景气稳增成长可期 2024-09-01 国防军工行业:新质生产力加速发展，长景气稳增成长可期 2024-08-25 国防军工行业:新·视角：民用连接器赛道新机遇，高速与液冷贡献弹性增量 2024-08-19 [Table_Contacts] 联系人： 邵艺阳 010-59136632 shaoyiyang@gf.com.cn 联系人： 史嘉麒 shijiaqi@gf.com.cn 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 17 [Table_PageText] 投资策略周报|国防军工 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 航发动力 600893.SH CNY 35.00 2024/09/04 增持 45.31 0.62 0.79 56.45 44.30 19.13 16.35 4.10 5.00 中航高科 600862.SH CNY 18.52 2024/08/25 增持 25.51 0.85 1.07 21.79 17.31 16.93 13.73 16.70 17.30 航材股份 688563.SH CNY 47.02 2024/04/11 增持 63.87 1.60 1.96 29.39 23.99 25.25 20.64 6.70 7.60 铂力特 688333.SH CNY 42.47 2024/04/26 增持 70.77 1.13 1.81 37.47 23.51 17.62 12.04 6.00 8.80 紫光国微 002049.SZ CNY 46.46 2024/05/07 买入 115.62 3.30 4.12 14.06 11.28 12.10 9.85 19.40 19.50 中航重机 600765.SH CNY 16.80 2024/09/03 增持 21.27 1.06 1.28 15.85 13.12 10.42 9.00 12.30 13.20 菲利华 300395.SZ CNY 30.67 2024/09/03 增持 34.14 0.89 1.25 34.46 24.54 19.98 14.94 11.00 13.30 中航沈飞 600760.SH CNY 40.80 2024/09/04 增持 56.00 1.37 1.70 29.78 24.00 23.09 18.94 20.80 21.50 航发控制 000738.SZ CNY 18.53 2024/09/04 增持 23.95 0.64 0.79 28.95 23.46 16.29 13.90 6.70 7.60 中航光电 002179.SZ CNY 37.37 2024/08/30 增持 50.58 1.81 2.18 20.65 17.14 16.82 13.95 16.30 17.00 鸿远电子 603267.SH