佳都科技(600728)盈利能力改善，AI场景赋能加速

证券研究报告 | 半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 佳都科技（600728.SH） 盈利能力改善，AI 场景赋能加速 事件：公司发布 2024 半年度报告，2024H1 公司实现营业总收入 29.78 亿元，yoy +18.40%，归母净利润为-1.92 亿元，扣非归母净利润为 0.04 亿元，符合市场预期。 单 Q2 看盈利能力出现恢复。2024 单 Q2 看，公司实现营业总收入 18.85亿元，yoy +32.07%，归母净利润为-0.09 亿元，扣非归母净利润为 0.37亿元，实现扣非端扭亏。毛利率来看，2024 单 Q2 公司整体毛利率为14.75%，同比 2023 单 Q2 的 11.81%有明显改善。 大模型能力持续迭代，形成产品矩阵“全家桶”。公司于 2024 年 6 月发布佳都知行交通大模型 V2.0，该版本涵盖十亿至千亿不同参数规模，形成了自然语言大模型 PCITransGPT、视觉大模型 TranCore-V、多模态大模型TranCore-M、时空决策大模型 TranCore-TS 等产品矩阵“全家桶”。佳都知行交通大模型 V2.0 不仅破解了大模型底层技术难题，还在应用层面探索达到优异效果，实现了从技术最佳实践走向业务价值工具的升级蜕变。佳都知行交通大模型 V2.0 的正式发布，将深度赋能城轨智能客服、智能运维、应急管理、安全运营、乘客服务、客流预测、节能环控等多个业务场景，助力城轨数智化实现更快的技术迭代与更高效的应用落地。 AI 转化能力提升，应用场景快速落地。1）产品方面，公司基于佳都知行大模型与广州市交警支队合作的车驾管电子书产品己正式上线，在车驾管业务大模型智能问答中准确率超过 95%；公司同时孵化覆盖指挥、执法两大交管核心业务的大模型产品，该三类业务场景产品均取得广州市交警支队肯定性反馈，并将持续更新迭代。公司自主设计研发的交管智能感知＋信控一体化全套产品系列方案已实现 0-1 的初步落地，该方案包含全息系列产品轻量化设计和开发，目前公司自研信号机已通过广州市交警支队的安全性审查，取得试点落地应用的机会。2）硬件方面，公司联合华为发布的“知行交通大模型训推一体机”产品系列，为用户构筑了大模型一体化解决方案，推动行业大模型私有化交付。 维持“增持”评级。考虑到公司围绕轨交和交通两大场景技术底座不断夯实，相关 AI 技术有望持续赋能公司现有业务场景，我们预计 2024-2026年，公司归母净利润分别为 0.83/1.93/3.09 亿元，对应 2024 年 9 月 13 日收盘价，PE 分别为 97.8/42.2/26.3 倍，维持“增持”评级。 风险提示：经济下行超预期、财政支出不及预期、国际竞争加剧。 增持（维持） 股票信息 行业 IT 服务Ⅱ 前次评级 增持 09 月 13 日收盘价（元） 3.79 总市值（百万元） 8,122.84 总股本（百万股） 2,143.23 其中自由流通股（%） 99.55 30 日日均成交量（百万股） 14.97 股价走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 相关研究 1、《佳都科技（600728.SH）：智慧交通行业领军，大模型应用有望加速落地》 2024-06-28 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,336 6,228 6,880 7,726 8,462 增长率 yoy（%） -14.3 16.7 10.5 12.3 9.5 归母净利润（百万元） -262 395 83 193 309 增长率 yoy（%） -183.3 250.8 -79.0 132.0 60.3 EPS 最新摊薄（元/股） -0.12 0.18 0.04 0.09 0.14 净资产收益率（%） -5.0 5.1 1.1 2.4 3.7 P/E（倍） -31.0 20.6 97.8 42.2 26.3 P/B（倍） 1.5 1.0 1.0 1.0 1.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2024 年 09 月 13 日收盘价 -40%-30%-20%-10%0%10%2023-092024-012024-052024-09佳都科技沪深3002024 09 17年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7217 9256 10164 10771 11769 营业收入 5336 6228 6880 7726 8462 现金 1224 1962 2565 2146 2706 营业成本 4674 5441 5994 6623 7167 应收票据及应收账款 3304 3309 4179 4126 5027 营业税金及附加 16 17 19 21 23 其他应收款 43 37 69 39 85 营业费用 191 233 209 226 239 预付账款 289 624 147 834 174 管理费用 301 265 328 355 376 存货 818 1059 1301 1543 1784 研发费用 236 266 307 338 365 其他流动资产 1540 2264 1902 2083 1993 财务费用 0 -17 -27 -21 -19 非流动资产 3967 4966 4560 4792 4682 资产减值损失 11 -28 -8 -22 -17 长期投资 990 1131 1208 1318 1411 其他收益 58 41 51 50 47 固定资产 204 184 181 185 187 公允价值变动收益 -309 551 0 0 0 无形资产 632 621 559 469 368 投资净收益 6 -123 0 0 0 其他非流动资产 2140 3029 2612 2821 2716 资产处置收益 3 2 2 2 2 资产总计 11184 14221 14724 15563 16451 营业利润 -349 445 93 214 343 流动负债 5206 6115 6453 7013 7535 营业外收入 1 2 0 0 0 短期借款 205 249 227 238 233 营业外支出 3 2 0 0 0 应付票据及应付账款 3936 4659 5032 5553 5968 利润总额 -351 446 93 214 343 其他流动负债 1065 1207 1193 1222 1335 所得税 -79 51 10 21 34 非流动负债 548 309 431 544 623 净利润 -271 39