策略周报：关注降息交易的落地

策略研究 | 证券研究报告 — 总量周报 2024 年 9 月 17 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 证券分析师：郭晓希 (8610)66229019 xiaoxi.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 证券分析师：徐亚 (8621)20328506 ya.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 证券分析师：高天然 tianran.gao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522100001 策略周报 关注降息交易的落地 内需仍有待增量政策落地，海外压制因素阶段性缓和，关注联储降息交易落地后市场变化。  海外风险偏好压制阶段性减弱，内需仍待增量政策落地。节前市场持续低位缩量整理。国内方面，基本面数据反映当前内需偏弱外需偏强的格局仍未打破，关于地产政策预期持续升温。周末公布的 8 月金融及经济数据显示内需依旧有待提振，偏弱的经济数据使得市场对于增量政策的预期阶段性升温。海外方面，美国大选第二次电视辩论，哈里斯首次与特朗普正面交锋。“哈里斯”交易及联储降息交易预期影响下，近两周海外风险偏好的压制阶段性减弱。但市场增量资金有限，观望情绪依旧浓厚，前期涨幅较大的红利资产节前出现明显调整，科技股受益于新产品推出及市场风险偏好的阶段性回暖上周表现居前。短期市场风格均衡化过程仍在延续。下周即将迎来美联储 9 月议息会议等关键时点，联储首降幅度及后续降息路径是当前市场关注的焦点。结合历史经验，首降落地后，海外风险资产或存在阶段性衰退交易引发的波动，未来两周需重点关注国内政策及联储降息落地后的全球资产表现及市场风格的变化情况。  权重行业补跌拖累节前市场表现，中秋假期机酒价格表现偏弱。红利板块受银行、石油石化等权重板块下跌拖累整体仍延续调整状态，尽管周内国际油价有所修复，但反弹预期仍不足以支撑石化行业周内修复。食品饮料行业节前一周表现垫底，上市公司备战中秋国庆双节动销，市场担忧动销状态不及预期。在锂矿价格反弹等因素影响下，电新行业节前表现较优。科技板块上周整体逆势走高，受 OpenAI 发布新款 O 系列大模型、苹果 iPhone16 发布及英伟达 CEO 黄仁勋最新发言提振，通信行业上周涨幅居前，计算机行业受信创产业预期提振上周涨幅第二。2024年“中秋”假期首日社会跨区域人员流动总量基本与“端午”假期持平，中秋机酒价格表现弱势。此外，2024 年“中秋档”首日票房也处于近年来低位。  风险提示：政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。 2024 年 9 月 17 日 策略周报 2 目录 观点回顾 ......................................................................................................... 4 大势与风格 ..................................................................................................... 5 中观行业与景气 ............................................................................................. 7 一周市场总览、组合表现及热点追踪 ........................................................ 10 风险提示 ....................................................................................................... 13 2024 年 9 月 17 日 策略周报 3 图表目录 图表 1. 近期全球主要股票市场表现 ............................................................................ 5 图表 2. 8 月生产量价边际走弱 ..................................................................................... 5 图表 3. 地产投资有所企稳 .......................................................................................... 5 图表 4. 8 月地产销售及新开工有所修复 ..................................................................... 6 图表 5. M1M2 剪刀差 .................................................................................................. 6 图表 6. 8 月新增社融结构 ............................................................................................ 6 图表 7. 8 月人民币贷款结构 ........................................................................................ 6 图表 8. 近 4 轮联储首降前后 60 个交易日美债利率及中美股指走势 ........................ 6 图表 9. 上周一级行业涨跌幅 ....................................................................................... 7 图表 10. 上周二级行业涨跌幅（前后 15） ................................................................. 7 图表 11. 杠铃策略下三类资产走势 .............................................................................. 7 图表 1