货币流动性跟踪：欧美股市回升，静待美联储加息

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 宏观研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 欧美股市回升，静待美联储加息 ——货币流动性跟踪 9.9-9.13 2024 年 9 月 18 日 宏观经济 事件点评 分析师 康明怡 电话：021-25102911 邮箱：kangmy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519090001 金融统计数据： 2024 年 8 月末，广义货币 M2 余额 305.05 万亿元，同比增长 6.3%；前八个月人民币贷款增加 14.43 万亿元；前八月社会融资规模增量累计为 21.9 万亿元，比上年同期少 3.32 万亿元；8 月末社会融资规模存量为 398.56 万亿元，同比增长 8.1%。 主要观点： 1、 本周欧美股市回暖，A 股继续下跌。 2、 美联储降息在即，美元兑日元跌至一年新低。 3、 全国人大常委会关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定。 货币流动性复盘： 货币市场： 9 月 9-13 日，央行逆回购（7D）8845 亿，到期回笼 2102 亿，上周净投放为 6473 亿。（图 2） 资金价格上，DR001、DR007 均值分别为 1.79%、1.82%，较前一周（9 月 2-6 日）变化：20bp、12bp；R001 与 R007 均值分别为 1.85%、1.92%，较前一周变化：15bp、6bp。交易所回购利率整体上行，GC007 均值为 1.93%，较前一周上行5bp；R007-DR007 周均值为 10bp，较上周下降 5bp。（图 3、4） 银行间质押式回购成交额日均为 63234 亿元，比前一周下降 8002 亿元。其中，R001 日均成交额 48399 亿元，R007 日均成交 11926 亿元。其中，GC001 日均成交额 14975 亿元；GC007 日均成交额 1927 亿元。 同业存单： 一级市场发行利率方面，截至 9 月 15 日，1 年期国有行发行利率 1.93%，股份行 1.93%，城商行 2.07%；二级市场收益率方面，截至 9 月 15 日，1 年期 AAA 存单到期收益率为 1.92%，较上周下降 4bp。其中，国有行 1 年期存单收益率 1.92%，股份行 1 年期存单收益率 1.93%。（图 6） 同业存单期限利差较前期持平。1 年期 AAA 同业存单收益率与 1 年 MLF 利率的利差为 38bp，较 9 月 6 日差-4bp。1Y-3M期限利差均值为 7bp，1Y-6M 期限利差均值为 0.6bp。（图 7、8） 票据市场： 3M、6M 票据利率走势分化。截至 9 月 15 日，转贴市场上，3M 国股（无三农）转贴利率收于 1.36%。6M 国股（无三农）转贴利率收于 0.97%。直贴市场上，3M 国股（无三农）直贴利率收于 1.52%。6M 国股（无三农）直贴利率收于 1.07%。（图9） 外汇市场： 截至周日（9 月 15 日），人民币中间价收报 7.103，较 9 月 6 日下降 1bp，离岸人民币汇率报 7.11，较上周末贬值 0.20%，在岸人民币汇率报 7.0968，较上周末下降 1bp。汇率指数方面，截至 9 月 15 日，三大人民币汇率指数（CFETS、BIS、SDR）分别报 97.92、103.74、92.95。（图 9、10） 汇差方面，人民币即期汇率与中间价间的价差为-0.004（前值 0.024），两地汇差（CNH-CNY）为 59 基点（前值 19 基点）。（图 9、10） P2 东兴证券宏观报告 宏观经济：欧美股市回升，静待美联储加息 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 9 月 9-13 日央行或其他政府机构相关政策跟踪： 中国：9 月 13 日，全国人大常委会试试渐进式延迟法定退休年龄的决定，同步启动延迟男、女职工的法定退休年龄，用十五年时间，逐步将男职工的法定退休年龄从原六十周岁延迟至六十三周岁，将女职工的法定退休年龄从原五十周岁、五十五周岁分别延迟至五十五周岁、五十八周岁。 欧洲：9 月 12 日，欧洲央行宣布下调存款机制利率（DFR)25bp 至 3.5%；下调再融资利率（MRO）60bp 至 3.65%；下调边际贷款利率（MLF）60bp 至 3.9%，这是欧洲央行自今年 6 月以来第二次降息。 美国：美联储大概率将于 9 月 17 日至 18 日会议上宣布降息，市场目前对美联储政策走向的预期发生明显变化，尤其是美国经济数据表现疲软，引发了对美联储可能加大降息幅度的猜测。同时这推动了美元兑日元持续走低，目前美元兑日元已跌至一年新低。 日本：日本央行将于本周的 9 月 22 日宣布利率决定，目前一些日本央行成员已表达他们希望看到央行利率上升的态度，这也增加了市场对日元走强的预期。 全球资本市场一周变化： 9 月 13 日，美国 10 年期国债最新利率报收 3.66%，利率下限下移 35bp 至 3.30~3.55%，上限不变 4.6~4.85%。日本 10年期国债收益率为 0.9%，较上周下降 2bp。欧元区基准的 10 年期德国国债收益率下降 2bp，法国 10 年期国债收益率下降4bp。意大利 10 年期国债收益率下降 4bp。西班牙 10 年期国债收益率下降 5bp，希腊 10 年期国债收益率下降 6bp，英国10 年期国债收益率下降 5bp。 全球股市方面，9 月 9-13 日，美股道琼斯工业指数上涨 2.60%；纳斯达克指数上涨 5.95%；标普 500 指数上涨 4.02%。美国短期经济衰退风险不大，实体经济投资止跌，叠加 AI 技术突破，股市短期风险不大。 欧洲市场本周打破上周的下跌趋势，本周德国 DAX 上涨 2.17%，英国富时 100 上涨 1.12%，法国 CAC40 上涨 1.54%，意大利 MIB 上涨 0.83%。考虑到欧洲经济短期内仍有下行压力，现阶段市场估值优势并不明显，预计未来一段时间内欧洲重要市场指数还将出现震荡。 9 月 9-13 日，日韩股市日经 225 指数上涨 0.52%。韩国综合指数上涨 1.22%。（图 16） 国际汇率方面，9 月 9-13 日，美元指数收报 100.95，较上周五贬值 0.23%。美元兑日元指数为 140.83。（图 13） 风险提示：海外经济衰退。 东兴证券宏观报告 宏观经济：欧美股市回升，静待美联储加息 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图1：金融压力指数（%） 图2：逆回购操作情况（亿元） 资料来源：iFinD, 东兴证券研究所 资料来源：iFinD, 东兴证券研究所 图3：资金价格指数（%） 图4：交易所利率（%） 资料来源：iFinD, 东兴证券研究所 资料来源：iFinD, 东兴证券研究所 图5：票据报价下行（%） 图6：一年期同业存单发行利率（%） -4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.0美国:金融压力指数美国:金融压力指数:美国美国:金融压力指数:新兴市场美国:金融压力指数:其他发达经济体-15,000-10,000-5,0000