化工行业周报：国际油价企稳，三氯蔗糖、安赛蜜提价

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 9 月 16 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20240908》20240908 《化工行业周报 20240901》20240901 《化工行业周报 20240825》20240825 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：赵泰 tai.zhao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123070003 化工行业周报 20240915 国际油价企稳，三氯蔗糖、安赛蜜提价 9 月份建议关注：1、传统旺季到来，关注前期超跌的行业优质龙头公司及维生素、涤纶长丝、制冷剂等景气度相对较高子行业；2、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED 等电子材料公司；3、油价中高位，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升。 行业动态 ◼ 本周（9.9-9.15）均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 25 个品种价格上涨，50 个品种价格下跌，26 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是天然橡胶（上海地区）、R134a（巨化）、聚合 MDI（华东）、NYMEX 天然气、环氧氯丙烷（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是维生素 A、硫酸(浙江巨化 98%)、液氨（河北新化）、纯苯（FOB 韩国）、对二甲苯（PX 东南亚）。 ◼ 本周（9.9-9.15）国际油价企稳，WTI 原油期货价格收于 68.65 美元/桶，周涨幅 1.45%；布伦特原油期货价格收于 71.61 美元/桶，周涨幅 0.77%。宏观方面，美国墨西哥湾受飓风“弗朗辛”扰动，部分海上原油生产活动暂停；俄罗斯经济部将 2024、2025 年的石油出口价格预测上调至每桶 70 美元和每桶 69.7 美元。供应方面，OPEC 的八个成员国将其自愿额外减产行动延长 2 个月至 2024 年 11 月底；EIA 表示，由于 OPEC 推迟增产计划，全球平均产量目前预计为 1.022 亿桶/日，低于此前预计的 1.024 亿桶/日；美国能源服务公司 Baker Hughes 在报告中表示，截至 9 月 6 日当周，美国石油和天然气钻机总数减少 1 座至 582 座，为 6 月以来最低水平。需求方面，EIA 短期能源展望报告显示，2024 年全球原油需求增速预期为 100 万桶/日，此前预计为 110 万桶/日；2025 年全球原油需求增速预期为 150 万桶/日，此前预计为160 万桶/日。预计 2024 年美国石油需求为 2030 万桶/日，较之前下调 20 万桶/日；2025 年需求预测维持不变，仍为 2060 万桶/日。库存方面，EIA 报告显示，截至 9 月 6 日当周，美国原油库存（不包括战略石油储备）增加 83.3 万桶，至 4.191 亿桶。美国汽油库存增加 230万桶至 2.216 亿桶，包括柴油和取暖油的馏分油库存增加 230 万桶至 1.25 亿桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。本周 NYMEX 天然气期货收报 2.31 美元/mmbtu，收盘价周涨幅 1.32%。EIA 天然气库存报告显示，截至 9 月 6 日当周，美国天然气库存总量为 33,870 亿立方英尺，较此前一周增加 400 亿立方英尺，较去年同期增加 1,980 亿立方英尺，同比增幅 6.2%，同时较 5 年均值高 2,960 亿立方英尺，增幅 9.6%。短期来看，海外天然气库存充裕，价格或将维持低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 ◼ 本周（9.9-9.15）在主力生产企业提价下，三氯蔗糖、安赛蜜价格继续上涨。根据百川盈孚，本周内三氯蔗糖生产企业报价再涨 3 万元/吨，这是三氯蔗糖自 8 月 28 日以来的第三次提价，截至 9 月 15 日，三氯蔗糖主流价格为 20 万元/吨，较上周上涨 17.65%，较上月上涨100.00%。供应端，当前三氯蔗糖生产企业平均开工率不到 10%，三家大厂维持停车状态；需求端，虽然饮料旺季结束，但出口有一定支撑，需求整体保持平稳；利润端，由于综合成本波动不大，生产企业盈利空间进一步增加，根据百川盈孚，目前行业平均毛利率为 43.03%，较上周提升 10.44pct。另一方面，根据百川盈孚，在生产企业报价调涨影响下，截至 9 月 15日，安赛蜜市场主流价格为 3.9 万元/吨，较上周上涨 14.71%，生产企业平均毛利率达到16.84%，较上涨提升 13.60pct。展望后市，甜味剂生产企业挺价意向明确，加之供给端收紧，预计后续三氯蔗糖、安赛蜜市场偏强运行。 ◼ 本周（9.9-9.15）PX 价格下跌。根据百川盈孚，截至 9 月 15 日，PX 中国 CFR 价格为 839 美元/吨，较上周下跌 3.01%，较上月下跌 14.21%；PX 中石化挂牌价 7350 元/吨，较上周下跌3.29%，较上月下跌 11.45%。供应端，根据百川盈孚，本周国内 PX 开工率为 80.51%，市场供应变化不大；成本端支撑有限；利润方面，根据百川盈孚，本周 PX 企业平均毛利润为-644.26 元/吨，同比下降 150.54%，环比下降 38.18%。展望后市，PX 供需端表现宽松，价格或继续弱势。 投资建议 ◼ 截至 9 月 15 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 17.31 倍，处在历史（2002 年至今）的 34.93%分位数；市净率（MRQ）为 1.46 倍，处在历史水平的 0.09%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 9.96 倍，处在历史（2002 年至今）的 8.43%分位数；市净率（MRQ）为 1.11 倍，处在历史水平的 0.00%分位数。9 月份建议关注：1、传统旺季到来，关注前期超跌的行业优质龙头公司及维生素、涤纶长丝、制冷剂等景气度相对较高子行业；2、大基金三期、下游扩产等多因素催化，关注部分半导体、OLED 等电子材料公司；3、油价中高位，关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，油气开采板块高景气度延续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健；2、半导体行业有望复苏，关注先进封装、HBM 等引起的行业变化，半导体材料国产替代意义深远；3、关注景气度持续向上的子行业。一是氟化工，三代制冷剂供给需求双端持续改善，氟化工相关产品需求扩张，优质氟化工企业或将受益；二是动物营养，维生素及蛋氨酸需求改善、供给集中，景气度有望持续上行；三是涤纶长丝，短期受益 2024 年新增产能减少与需求修复，中长期竞争格局优化下，产品盈利中枢有望合理抬升，龙头企业有望优先受益。推荐：中国石