基础化工行业周报：三氯蔗糖价格触底回升，行业景气回暖

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 9 月 16 日 行业研究 三氯蔗糖价格触底回升，行业景气回暖 ——基础化工行业周报（2024/09/09-2024/09/15） 基础化工 三氯蔗糖厂商三度发布调价函，行业利润得以持续修复。2024 年 8 月 28日，金禾实业、山东康宝、科宏生物和新琪安 4 家主要三氯蔗糖厂家同日发出调价函，三氯蔗糖价格由 10 万元/吨上涨为 15 万元/吨。后于 9 月 3 日继续调价，三氯蔗糖价格上涨至 17 万元/吨。9 月 11 日，金禾实业宣布即日起，三氯蔗糖价格上调至 20 万元/吨。此前由于主要生产厂家的持续扩产，供大于求导致三氯蔗糖的价格持续下跌，行业内价格竞争激烈，根据百川盈孚数据，截至 24 年 8 月 23 日，三氯蔗糖的价格较 21 年年末的高点 48 万元/吨下降了 79.2%，三氯蔗糖的价格已经持续逼近甚至跌破行业生产成本，根据百川盈孚数据，截至 24 年 8 月 23 日当周，三氯蔗糖的毛利润已跌至-1.40 万元/吨，自调价以来，截至 24 年 9 月 13 日当周，三氯蔗糖的毛利润提升至 8.67 万元/吨，行业利润得以持续修复。库存方面，根据百川盈孚数据，截至 24 年 9 月 13 日当周，三氯蔗糖的库存量为 644 吨，较 23 年年末的高点 953 吨已下降 32.4%。 三氯蔗糖是第五代高倍甜味剂，产能集中度较高，出口量稳步提升。甜味剂是食品添加剂领域的重要组成部分，它为食品饮料提供甜味，同时减少糖分和热量的摄入。三氯蔗糖是人工合成甜味剂的一种，属于第五代高倍甜味剂，具有无能量、甜度高、口感纯正、安全性高等特点。近年来，在全球减糖、低糖大趋势下，三氯蔗糖在食品饮料、调味品等领域得到广泛应用。我国是主要的三氯蔗糖生产国，根据百川盈孚数据，截至 24 年 8 月底，我国共有三氯蔗糖产能 3.48 万吨/年，生产企业仅有金禾实业、山东康宝、科宏生物和新琪安等 7 家企业，CR4 高达 92%，产能集中度较高。与此同时，21 年生态环境部发布《关于加强高耗能、高排放项目生态环境源头防控的指导意见》，三氯蔗糖被划分为高污染行业。根据国内能耗双控政策在全国各地的执行情况及配套政策，三氯蔗糖的新批新建项目受到严格的监管和限制。此外，近年来我国三氯蔗糖出口量稳步提升，根据百川盈孚数据，19-23 年我国三氯蔗糖出口量的 CAGR 为 23.2%，24 年 1-7 月我国三氯蔗糖出口量为 1.01 万吨，同比+19.0%。 板块周涨跌情况：过去 5 个交易日，沪深两市大部分板块呈现跌势。本周上证指数涨跌幅为-2.23%，深证成指涨跌幅为-1.81%，沪深 300 指数涨跌幅为-2.23%，创业板指涨跌幅为-0.19%。中信基础化工板块涨跌幅为-2.1%，涨跌幅位居所有板块第 15 位。基础化工行业大部分子板块呈现跌势，涨跌幅前五位的子板块为：氟化工（+5.0%），轮胎（+2.7%），橡胶制品（+0.6%），聚氨酯（+0.2%），氨纶（0.00%）。涨跌幅后五位的子板块为：涂料油墨颜料（-5.7%），磷肥及磷化工（-5.3%），粘胶（-4.1%），电子化学品 （-3.9%），纯碱（-3.9%）。 投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块；③轻烃裂解板块；④煤制烯烃板块。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料；②OLED 产业链；③风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；④锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；⑤光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。 风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。 增持（维持） 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：周家诺 执业证书编号：S0930523070007 021-52523675 zhoujianuo@ebscn.com 分析师：胡星月 执业证书编号：S0930524070016 010-56513142 huxingyue@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 基础化工 目录 1、 本周行情回顾 ................................................................................................................... 3 1.1 化工板块股票市场行情表现 ................................................................................................................... 3 1.2 重点产品价格跟踪 .................................................................................................................................. 5 1.3 子行业动态跟踪 ..................................................................................................................................... 6 2、 重点化工产品价格及价差走势 ........................................................................................... 7 2.1 化肥和农药 ............................................................................................................................................. 7 2.2 氯碱 .................................................................................................................