公司点评报告：硅烷气价格下行，公司上半年业绩承压

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他化学制品Ⅱ 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 研究助理：石临源 登记编码：S0730123020007 shily@ccnew.com 0371-86537085 硅烷气价格下行，公司上半年业绩承压 ——硅烷科技(838402)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(维持) 市场数据(2024-09-11) 收盘价(元) 5.78 一年内最高/最低(元) 16.15/5.78 沪深 300 指数 3186.13 市净率(倍) 1.46 流通市值(亿元) 24.40 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 3.95 每股经营现金流(元) 0.12 毛利率(%) 33.71 净资产收益率_摊薄(%) 4.95 资产负债率(%) 26.60 总股本/流通股(万股) 42206.01/42206.01 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《硅烷科技(838402)公司点评报告：硅烷气量价齐升，全年业绩表现靓丽》 2024-04-09 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 09 月 12 日 事件：公司公布 2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营业收入 4.11 亿元，同比下滑 25.57%。实现归属母公司股东的净利润 0.83亿元，同比下滑 40.11%，扣非后的归母净利润 0.81 亿元，同比下滑40.46%，基本每股收益 0.23 元。 投资要点： ⚫ 受下游行业深度调整影响，硅烷气销售价格下跌，公司业绩承压。上半年公司实现营业收入 4.11 亿元，同比下滑 25.57%；实现扣非后的归母净利润 0.81 亿元，同比下滑 40.46%；毛利率/净利率分别为 33.71/20.10pct，同比-5.40/-4.88pct。单看二季度，公司实现营业收入 2.01 亿元，同比下滑 30.96%，环比下滑 4.42%；扣非后的净利润 0.35 亿元，同比下滑 55.66%，环比下滑 23.76%；毛利率/净 利 率 分 别 为 32.32/17.82pct ， 同 比 -10.37/-9.75pct ， 环 比-2.72/-4.47pct。2020-2023 年下游光伏行业处于上行周期，硅烷气供小于求，产品价格上升，硅烷气行业内企业开始扩大产能。2024年以来，光伏行业经历深度调整，部分企业出现亏损，对硅烷气需求减少。同时硅烷气扩产项目陆续开始投产，产能扩充导致的供需矛盾显现，2024 上半年公司硅烷气销售价格为 17.99 万元/吨，同比下跌 26%。根据公司定增问询函回复，2023 年前三季度硅烷气营收占比约 50.10%。受硅烷气需求减少和价格下降影响，公司营业收入和盈利能力短期承压。 ⚫ 硅烷三期项目进展顺利，高纯氢业务持续布局。根据公司半年报披露，公司三期年产 3500 吨硅烷项目已经开始生产，已建成产能约6100 吨/年。公司产能扩张后，对产品供应交付周期、供应稳定性都有可靠保障，公司也将通过技改等措施降低 10%-20%的生产成本，从而提高公司产品竞争力和盈利能力。同时，公司持续布局高纯氢业务，公司处于河南省中部，高纯氢运输能力覆盖全省市场，并已向河南公交系统供应高纯氢产品。9 月 5 日，公司发布公告与上海磬德物流签署战略合作协议，公司负责高纯氢供应和加氢站运营建设，上海磬德负责在许昌和平顶山地区投放氢燃料电池车辆。协议的签署有助于加强氢能产业链协作，进一步推动公司高纯氢业务的发展。 ⚫ 盈利能力与投资建议：考虑到下游行业正经历深度调整以及行业扩产导致硅烷气价格下降，我们下调公司盈利预测至 2024-2026 年营业收入为 8.99/10.78/12.91亿元，净利润为 1.92/2.31/2.78 亿元，对应的 EPS 为 0.45/0.55/0.66 元，对应的 PE 为 12.72/10.57/8.79倍。考虑到硅烷气价格逐步落入至合理盈利区间，以及硅基负极材-35%-25%-15%-4%6%16%27%37%2023.112024.022024.052024.09硅烷科技11740 其他化学制品Ⅱ 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 料等下游新型应用领域的不断涌现，公司气体产品需求未来可能持续增加，我们维持“增持” 评级。 风险提示：硅烷气销售价格下行，行业竞争加剧，研发不及预期，客 户过于集中 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 953 1,121 899 1,078 1,291 增长比率（%） 32.16 17.55 -19.74 19.79 19.82 净利润（百万元） 189 308 192 231 278 增长比率（%） 149.51 62.98 -37.76 20.29 20.29 每股收益(元) 0.45 0.73 0.45 0.55 0.66 市盈率(倍) 12.90 7.91 12.72 10.57 8.79 资料来源：中原证券研究所，聚源 其他化学制品Ⅱ 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司 2019-2024H1 营业总收入和同比增长率 图 2：公司 2019-2024H1 归母净利润和同比增长率 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 图 3：公司 2019-2024H1 销售毛利率和净利率 图 4：公司 2019-2024H1 各项费用率 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 -50%0%50%100%150%200%0246810122019A2020A2021A2022A2023A 2024H1营业总收入（亿元）同比增长率(%)-100%-50%0%50%100%150%200%250%011223342019A2020A2021A2022A2023A 2024H1归母净利润（亿元）同比增长率(%)0%10%20%30%40%50%2019A2020A2021A2022A2023A2024H1销售毛利率(%)销售净利率(%)0%2%4%6%8%10%2019A2020A2021A2022A2023A2024H1销售费用率（%）管理费用率（%）财务费用率（%）研发费用率（%） 其他化学制品Ⅱ 第4页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财务报表预测和估值数据汇总 [Table_Finance2]