美国大选辩论及8月通胀数据解读：“细”节定成败

宏观月报 / 2024.09.12 请阅读最后一页的重要声明！ “细”节定成败 ——美国大选辩论及 8 月通胀数据解读 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 联系人 马乐怡 maly@ctsec.com 相关报告 1. 《低通胀稳固降息预期——7 月美国通胀数据解读》 2024-08-15 2. 《降息条件达成——6 月美国通胀数据解读》 2024-07-12 3. 《通胀有所降温——5 月美国通胀数据解读》 2024-06-13 核心观点 ❖ 哈里斯首次辩论占优。哈里斯和特朗普进行首次总统竞选辩论，辩论结束后，PredictIt 数据显示哈里斯的胜算从 53%上升至 57%。不过，从摇摆州形势来看，特朗普或仍有余地，目前哈里斯仅在三个摇摆州领先，此外在票数最多的宾夕法尼亚州，两人支持率持平。本次辩论中，两人均基本延续了此前竞选活动中的主要政治主张，政见增量较少，但哈里斯宣传更细。对外关系方面，哈里斯强调加强与盟友关系，并明确认为和中国是竞争关系，通过投资保证美国在科技领域获胜；而特朗普仍然注重于贸易关税手段。 ❖ 能源项带动 CPI 大幅降温。8 月美国 CPI 同比增速降至 2.5%，大幅下行 0.4个百分点。不过，本月 CPI 同比下降主要受到能源项大幅回落的带动，核心CPI 同比增速较上月持平于 3.2%，核心 CPI 环比增速升至 0.3%，反映通胀下降有所停滞。从具体分项来看，美国能源项转为拖累，而核心商品和核心服务价格粘滞。整体来看，通胀压力仍在缓解，但下降速度正在放缓。8 月 CPI 能源项同比增速较上月回落 5.1 个百分点至-4%。8 月布伦特原油现货均价下跌，主因全球经济预期疲软，同时加沙停火协议谈判进展停滞。 ❖ 二手车价格增速回升，住房成本略有反弹。8 月核心商品同比增速较上月持平于-1.9%，环比增速略有上行至-0.2%。其中，家具价格环比增速下行，新车价格较上月持平，而二手车环比增速有所回升。8 月二手车价格领先指标曼海姆价格指数略有反弹，主因销售回暖，买家追求性价比更高的选择。我们认为，未来核心商品项通胀仍将继续缓解，但二手车价格或略有反弹，导致商品通胀下降不那么顺畅。8 月核心服务同比增速较上月持平于 4.9%，业主等价租金同比增速略升至 5.4%，房屋项通胀有所反弹。房价和市场租金指数等领先指标显示，价格同比增速仍然在下行通道中，但回落速度即将放缓。随着权重最大的房屋项通胀下降，服务项通胀未来有望逐步回落，但下降速度或有放缓。 ❖ 首次降息 25bp 预期升温。8 月通胀数据公布后，市场对美联储年内降息幅度预期基本维持不变，但 9 月降息 25bp 的概率从 67%升至 83%。同时，美股三大指数有所下跌，美债收益率上行，而美元指数走高。我们认为，本月通胀数据或使得美联储决定首次降息幅度时更加谨慎。一方面，通胀回落速度放缓。8 月核心 CPI 价格同比增速下降停滞，或导致美联储的降息决策更顾虑再通胀风险。另一方面，就业市场趋弱。8 月非农就业数据显示，新增非农就业人数趋势放缓、前值下修，天气扰动消退后的失业率仍有走高，美国就业市场降温迹象进一步显现。综合来看，美联储 9 月降息幅度更可能为 25bp。 ❖ 风险提示：美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超预期。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观月报/证券研究报告 图 1. PredictiIt 押注胜率（%） .................................................................................................................... 3 图 2. 六个摇摆州民意调查支持率（%） ..................................................................................................... 3 图 3. 哈里斯和特朗普政策对比 ..................................................................................................................... 4 图 4. CPI 同比增速分项贡献（%） .............................................................................................................. 5 图 5. 布伦特原油现货价与 CPI 汽油项 ........................................................................................................ 5 图 6. 曼海姆价格指数和 CPI 二手车价格环比增速（%） ........................................................................ 6 图 7. 房价与租金指数领先于 CPI 房租项（%） ........................................................................................ 7 图 8. 密歇根消费者通胀预期下降（%） ..................................................................................................... 7 图 9. 市场预期美联储降息次数 ..................................................................................................................... 8 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 宏观月报/证券研究报告 哈里斯首次辩论占优。美东时间 9 月 10 日晚，哈里斯和特朗普进行首次总统竞选辩论。本次辩论的多数时间聚焦在移民、堕胎和地缘冲突等议题上，从辩论表现来看，哈里斯表述清晰流畅，平息了此前民众的部分疑虑，而特朗普应对被动。辩论结束后，CNN 即时调查显示，观看选民对哈里斯的支持率从 50%上升至 63%，PredictIt 数据反映哈里斯的胜算从 53%上升至 57%，而特朗普从 52%降至 47%。就本次辩论而言，哈里斯占上风。不过，从摇摆州形势来看，特朗普或仍有余地，目前哈里斯仅在三个摇摆州领先，此外在票数最多的宾夕法尼亚州，两人支持率持平。 图1.PredictiIt 押注胜率（%） 图2.六个摇摆州民意调查支持率（%）