美国8月CPI点评：核心通胀不利于大幅降息

证券研究报告 | 宏观分析报告 2024 年 9 月 11 日 定期报告 ——美国 8 月 CPI 点评 频率：月度 事件： 2024 年 9 月 11 日美国劳工统计局发布：8 月 CPI 环比 0.2%（前值 0.2%），核心 CPI 环比 0.3%（前值 0.2%）；CPI 同比 2.5%（前值 2.9%），核心 CPI 同比3.2%（前值 3.2%）。 核心观点： ❑ 美国 8 月核心 CPI 数据小幅超预期，增加了美联储渐进式降息的概率，数据发布后海外市场对于 9 月大幅降息 50BP 的预期回落，对政策敏感的美债 2 年期收益率出现反弹。8 月 CPI 能源价格明显降温，但房租项的业主等价租金环比持续提速。1）美国 8 月 CPI 同比从上月的 2.9%降至 2.5%，但核心 CPI 环比 0.3%，超出市场预期的 0.2%。8 月整体和核心 CPI 走势分化，主因能源和房租价格分化。布伦特原油价格在 8 月中下旬开始波动回落，截至 9 月 10 日，已降至 70.8 美元/桶。8 月能源项整体环比-0.8%（前值 0.0%），分项来看，能源商品价格环比转负至-0.6%（前值 0.1%），汽油环比-0.6%（前值 0.0%），燃油环比转负至-1.9%（前值 0.9%）；能源服务环比-0.9%（前值-0.1%），分项下的电力环比转负至-0.7%（前值 0.1%），燃气服务环比下降至-1.9%（前值-0.7%）。 ❑ 2）核心通胀超预期主因房租项影响，结合 8 月时薪增速反弹来看，不利于美联储 9 月大幅降息 50BP 的场景概率。8 月房租项环比加速至 0.5%（前值0.3%），其中的业主等价租金同比升至 5.4%（前值 5.3%），环比 0.5%，在6 月降至 0.3%的近 3 年低点位置之后，连续两个月出现环比提速；主要居所租金同比小幅回落至 5.0%（前值 5.1%），环比 0.4%（前值 0.5%）。美国标普 CS 房价指数同比（20 个大中城市）在今年 3 月的 7.49%见顶之后，6 月降至 6.47%，大选辩论中哈里斯亦提及为首套房购置者提供首付支持。外宿类价格同比升至 1.9%（前值-2.0%），酒店旅馆等其他外宿同比转正，录得 1.8%（前值-2.8%）。机票价格在连续数月降温之后，8 月环比反弹至3.9%（前值-1.6%），外宿和机票价格反弹反映出暑期出行的季节性因素。8 月整体服务项 CPI 同比维持在 4.9%（前值 4.9%），其中休闲服务同比小幅提高至 3.2%（前值 3.1%）。医疗护理服务项同比小幅降至 3.2%（前值3.3%），机动车保险价格增速出现边际放缓，同比降至 16.5%（前值 18.6%），环比降至 0.6%（前值 1.2%）。 ❑ 3）商品价格持续降温。8 月 CPI 商品项（不含食品和能源类）同比-1.7%（前值-1.7%），环比-0.2%（前值-0.3%）。CPI 新交通工具环比 0.0%（前值-0.2%），同比-1.2%（前值-1.0%）；二手车和卡车环比-1.0%（前值-2.3%），同比-9.4%（前值-10.3%）。服装项环比转正至 0.3%（前值-0.4%），同比升至 0.3%（前值 0.2%）。 ❑ 4）食品价格涨幅温和。8 月食品环比 0.1%（前值 0.2%），同比 2.1%（前值 2.2%）。其中，家庭食品同比 0.9%（前值 1.1%），环比 0.0%（前值 0.1%），非家用食品同比 4.0%（前值 4.1%），环比 0.3%（前值 0.2%）。 ❑ 数据发布后，海外市场对于 9 月大幅降息 50BP 的期待明显降低，CME 数 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 张岸天 S1090522070002 zhangantian@cmschina.com.cn 核心通胀不利于大幅降息 降息降息 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观分析报告 据显示 9 月降息 25BP 的概率升至 85%，对美联储政策更敏感的美债 2 年期收益率回落至 3.63%附近，美债 10 年期收益率在 3.64%附近，美元指数小幅反弹至 101.7，美股三大指数波动调整。 ❑ 风险提示：美联储货币政策超预期 图 1：布伦特原油价格从 8 月下旬开始波动回落 图 2：供应链压力指数出现反弹 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 图 3：核心 CPI 下行受阻 图 4：CPI 机动车保险价格增速边际放缓 资料来源：Bloomberg、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 60708090100110120130140现货价:原油:英国布伦特（美元/桶）-2.00-1.000.001.002.003.004.005.002007-082008-052009-022009-112010-082011-052012-022012-112013-082014-052015-022015-112016-082017-052018-022018-112019-082020-052021-022021-112022-082023-052024-02美国:全球供应链压力指数(GSCPI)-2.00.02.04.06.08.010.02020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/112023/022023/052023/082023/112024/022024/052024/08CPI同比核心CPI同比-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-05美国:CPI:机动车保险:同比:季调 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观分析报告 表 1：8 月 CPI 能源项出现降温，核心通胀仍然受到房租项的影响 资料来源：Wind、招商证券 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级说明 2024年8月2024年7月2024年6月2024年5月2024年4月2024年3月2024年2月美国:CPI0.20.2-0.100.30.40.42.5美国:CPI:食品0.10.20.20.100.102.1美国:CPI:家庭食品00.10.10-0.2000.9美国:CPI:非家用食品0.30.20.40.40.30.30.14美国:CPI:能源-0.80-2-