美国大选跟踪：大选辩论，特朗普的“落幕”？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 美国大选跟踪 大选辩论：特朗普的“落幕”？ 2024 年 09 月 11 日 [Table_Author] 分析师：陶川 分析师：邵翔 分析师：裴明楠 执业证号：S0100524060005 执业证号：S0100524080007 执业证号：S0100524080002 邮箱：taochuan@mszq.com 邮箱：shaoxiang@mszq.com 邮箱：peimingnan@mszq.com ➢ 特朗普还是那个特朗普，但是哈里斯已经不再是那个哈里斯。民主党采取“示敌以弱，瞒天过海”的方法，在今天的大选辩论获得了不错的效果：此前一直很少在媒体采访中曝光的哈里斯，在质疑声中依靠稳定的表现、聪明的策略和对手的“衬托”，出色地完成了总统候选辩论的首秀。而值得注意的是，9 月 16 日，宾州就要开启提前投票，而宾州无疑是今年大选胜负的关键，辩论的蝴蝶效应可能即将开始显现。 ➢ 整体而论，哈里斯很好地践行了“攻击特朗普，成为特朗普，超越特朗普”方法。哈里斯有力地抓住了特朗普执政期间加关税、疫情和国会山动乱等事件的负面影响；并在减税、关注中底层群众甚至部分能源政策方面，向特朗普靠拢；然后发挥自己出身司法的逻辑和口才，成功控场并诱导特朗普出现不适言论（例如移民食用居民的宠物等）。 ➢ 相比之下，特朗普的气势和口才反而败下阵来。Polymarket 网站显示，这1 个半小时的辩论后，哈里斯的获胜概率从 46.5%上升至 49%；Predictit 网站显示，哈里斯获胜概率从 52%上升至 56%。 尚不能下定论哈里斯上任总统。一是，10 月或有第二场总统辩论。辩论结束后，哈里斯的竞选团队立即呼吁与特朗普进行第二场辩论；特朗普则回应，哈里斯之所以想重赛，是因为她输了第一场辩论。 二是，正如我们在报告《大选辩论：值得提前知道的三个问题》所分析，宾州很大程度上决定了最后结果。2016 年大选中，特朗普获得了宾州的选举人票，而在 2020 年由拜登获得选票，当前宾州局势仍然焦灼。 ➢ 本次辩论的主要讨论内容聚焦在经济、移民、堕胎等问题上。 经济方面，哈里斯将自己描述为“中产阶级孩子”，重申为中产和中低收入家庭减税、为小企业减税的经济愿景，并批评特朗普为亿万富翁和大公司减税。 堕胎权引发激烈争论，特朗普重申堕胎权交给各州，哈里斯通过列举女性无法堕胎或难以获得流产护理的案例，以支持全国堕胎权立场，更令人共情。 移民问题上，哈里斯批评特朗普破坏移民法案，而特朗普令人吃惊的表示“居住在俄亥俄州斯普林菲尔德的海地移民正在吃人们的猫和狗”。 ➢ 竞赛进入最关键期，后续投票流程如何？ ➢ 投票方式上，今年仍是分为 3 种：邮寄投票（Mail voting，又称缺席投票/Absentee voting）；提前投票（Early voting），各州提前开放现场投票站，供选民本人前去投票；当日现场投票。 相关研究 1.美国大选跟踪：总统辩论：值得提前知道的三个问题-2024/09/10 2.2024 年 8 月通胀数据点评：通胀结构分化，期待增量政策-2024/09/09 3.本周经济热点：货币宽松年内如何“三步走”？-2024/09/08 4.8 月美国非农数据点评：8 月非农的降息“角力”-2024/09/06 5.美国劳动力市场专题：用怎样的框架来研判非农就业？-2024/09/06 宏观事件点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 选举日当日才去现场投票的比例呈下降趋势，2016 年和 2020 年大选分别为59.8%和 30.4%（2020 年受疫情影响）；2022 年中期选举中，当日现场投票的比例回升至 49.5%，邮寄投票和提前投票的比例分别为 32%和 18%。也就是说，大约一半的选民会在选举日之前，做出自己的选票决定。 ➢ 投票日程上，截至目前，北卡州已经开启邮寄通道，大多数州的邮寄通道将在 9 月中下旬至 10 月上旬开启。9 月中旬起，各州将陆续提前开放投票站，关键战场宾州将在 9 月 16 日成为第一个开放提前投票的州。 ➢ 投票率方面，2000 年以来呈上升趋势，选民参与政治的积极性有所提高。投票率（Turnout Rate）从 1996 年的 51.7 %升至 2020 年达到 66.6%，为1904 年以来最高水平。 ➢ 大类资产表现与 6 月辩论完全反向，“反特朗普交易“大行其道。 在辩论进行到移民相关话题后，各类资产波动加大：美元指数开始出现显著下行，纳指期货下跌，美债利率下行，黄金上行。这与 6 月电视辩论期间，进行的典型特朗普交易：“强美元、强美股、美债利率上行”，几乎完全相反，可见金融市场对特朗普胜选的信心下降。 此外，与特朗普相关的特定资产如 Trump Media & Technology、加密货币等资产也在同一时间段出现明显下跌。 ➢ 选情仍然扑朔迷离，各类资产波动率后续提升 今年大选一波三折，哈里斯和特朗普的民调支持率交替领先，意味着大选结果的不确定性会导致资产高波动状态延续。 从历史上看，各类资产的波动在大选日前的 2~3 个月开始提升。 以美股为例，VIX 指数一般在大选前的第 57 个交易日开始上行，一直延续至大选日，之后才会逐步下行。 而美债更复杂一些，MOVE 指数一般在大选前的第 58 个交易日开始上行，直至大选日。但 2016 年特朗普当选，MOVE 指数随后缓慢回落，美债波动率在高于大选当日水平维持了近 60 个交易日。 在降息路径和大选均悬而未决之前，各类资产波动或继续加大，交易主线仍需等待宏观变量进一步明朗。 ➢ 风险提示：美国大选进程超预期、地缘因素超预期。 宏观事件点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图1：哈里斯和特朗普的获胜概率（Predictit，单位:%） 资料来源：彭博，Predictit，民生证券研究院 图2：哈里斯和特朗普的获胜概率（Polymarket，单位:%） 资料来源：彭博，Polymarket，民生证券研究院 图3：历年美国大选的投票率（Turnout Rates，%） 资料来源：US Election Project，民生证券研究院 44464850525456582024/8/212024/8/222024/8/232024/8/242024/8/252024/8/262024/8/272024/8/282024/8/292024/8/302024/8/312024/9/12024/9/22024/9/32024/9/42024/9/52024/9/62024/9/72024/9/82024/9/92024/9/102024/9/11特朗普哈里斯203040506070809018301836184218481854186018661872187818841890189619021908191419201926193219381944195019561962196819