建筑材料行业消费建材-家居板块2024年中报总结：需求下滑拖累业绩表现，供给收缩寻求新的平衡

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业深度研究 | 建筑材料 需求下滑拖累业绩表现，供给收缩寻求新的平衡 消费建材&家居板块 2024 年中报总结  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 建筑材料 -11.46 -19.10 -38.13 沪深 300 -4.08 -9.80 -15.18 分析师 李华丰 S0800521070003 18516181967 lihuafeng@research.xbmail.com.cn 相关研究 建筑材料：上海加大力度推进以旧换新 水泥需 求 环 比 持 续 提 升 — 建 材 行 业 周 报20240902-20240908 2024-09-09 建筑材料：7 月出口增速放缓；降息对美国家具消费、进口有何影响？—2024 年 7 月建材家居出口月报 2024-09-05 建筑材料：建材中报利润承压 水泥出货率环比上行—建材行业周报 20240826-20240901 2024-09-02 从成长性来看，在地产持续弱景气的大环境下，叠加保交付政策推动下竣工端工程需求逐渐减少，即便头部企业在成本管控、渠道管理、服务保障、品牌形象等方面优势突出，但依然难以独善其身，样本企业 2024H1 总体收入和利润双双下滑。预计当下已处于行业过剩产能出清的中后期，市场份额重新分配的过程伴随着激烈的价格竞争，当竞争格局基本稳定时利润率有望企稳回升。 从盈利能力来看，2024 年上半年样本企业毛利率 30.15%，同比-0.09pct，净利率 7.67%，同比-0.89pct。利润率的下滑主要由下游需求不足情境下行业竞争加剧引起。拉长至 5 年来看，当前样本企业盈利能力仅高于 22 年。但从变化趋势上来看，毛利率有趋稳的迹象。 分行业看，晾衣架行业盈利能力常年维持较高水平；石膏板行业盈利能力整体逐年略有下滑，但依然高于大多数行业；管道、软体、板材/定制行业盈利能力较强且更为稳定；其他行业净利率受外部环境影响较大，现已跌至较低水平。 现金流方面，回顾过去 5 年，收现比/净现比整体呈上升态势，2023 年已是过去 5 年最高值，也证明了样本企业在产业链条中的地位在稳步提升。但聚焦 24 年上半年，收现比、净现比均出现下滑，可能与回款能力下滑有关，也有可能受企业经营节奏变化影响，因此需持续观察。应收方面，样本企业应收票据及账款规模缩小速度快于营收降幅，证明了行业经营质量的提升。 风险释放方面，2023 年，样本企业按单项计提坏账准备合计 106 亿元，计提比例至 64%，相较 2022 年的 53%进一步提升，风险持续出清，信用减值风险对利润的负面影响正逐步收窄。进一步观察 23 年底按单项未计提比例超过 30%且绝对值较高的 5 家企业，上半年均未进行大比例减值，未计提比例仍维持在 30%以上，下半年需进一步观察。 供给方面，随着市场需求萎缩，资本开支开始缩减。2022 年，样本企业资本开支指数已由 2021 年的 3.84 下降至 2.71，2023 年进一步下降至 1.77，2024 年上半年进一步降至 1.44。资本开支指数的下降代表行业供给开始持续收缩，供需失衡造成的竞争压力加大、盈利能力承压有望在供需重新匹配后得到缓解。 风险提示：政策不及预期、行业竞争加剧、市场需求变化。 -38%-33%-28%-23%-18%-13%-8%-3%2023-092024-012024-05建筑材料沪深300证券研究报告 2024 年 09 月 11 日 行业深度研究 | 建筑材料 西部证券 2024 年 09 月 11 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、行业背景：地产疲软，基建稳定；原材料价格向下 .......................................................... 4 二、消费建材&家居板块：需求下滑拖累业绩表现，供给收缩寻求新的平衡 .......................... 8 2.1 成长性和盈利能力均受到挑战 ..................................................................................... 8 2.2 现金流表现仍待观察，应收账款规模下降 ................................................................. 12 2.3 坏账计提充分，风险持续出清 ................................................................................... 13 2.4 资本开支回落，供给开始收缩 ................................................................................... 14 三、风险提示 ......................................................................................................................... 15 图表目录 图 1：2014-2023 年商品房销售面积及同比 ............................................................................ 4 图 2：2014-2023 年房地产开发投资额及同比 ......................................................................... 4 图 3：2014-2023 年房屋新开工面积及同比 ............................................................................ 4 图 4：2014-2023 年房屋竣工面积及同比 ................................................................................ 4 图 5：2023-2024 年 7 月单月商品房销售面积及同比 .............................................................. 5 图 6：2023-2024 年 7 月单月房地产开发投资额及同比 .......................................................... 5 图 7：2023-2024 年 7 月单月房屋新开工面积及同比 ............................................