计算机行业2024年中报总结：行业整体加速复苏，关注：算力、出海、华为链

计算机行业2024年中报总结：行业整体加速复苏，关注：算力、出海、华为链评级：推荐(维持)证券研究报告2024年09月10日计算机刘熹(证券分析师)S0350523040001liux10@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M计算机-3.2%-11.9%-36.4%沪深300-4.2%-10.7%-14.6%最近一年走势相关报告《计算机行业动态研究：《黑神话：悟空》掀起游戏本升级换新潮（推荐）*计算机*刘熹》——2024-08-27《AI算力行业跟踪报告：英伟达新推B200A GPU，台股服务器7月营收增长提速（推荐）*计算机*刘熹》——2024-08-13《计算机行业动态研究：政策暖风频吹，教育IT持续增长可期（推荐）*计算机*刘熹》——2024-08-07-38%-30%-22%-14%-6%2%2023/09/11 2023/11/11 2024/01/11 2024/03/11 2024/05/11 2024/07/11计算机沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要u计算机行业收入增长但利润承压，整体进入降本增效节奏2024Q2行业收入端出现边际改善，但利润仍承压明显：2024H1行业营收总计5518.38亿元，同比+8.06%，同比增速较2023H1（-0.05%）提升明显；2024H1行业归母净利润总计为77.84亿元，同比-46.08%。分季度数据看，2024Q2行业营收总计3066.12亿元，同比+9.27%，增速环比2024Q1（+6.58%）有所提升；2024Q2行业归母净利润合计76.27亿元，同比-19.94%，但规模环比2024Q1（1.57亿元）有明显改善。行业毛利率小幅下降，但整体费用率得到较好控制。2024H1行业毛利率为25.72%，较2023H1同比-1.63pct；费用端：2024H1行业销售/管理/研发费用率分别为8.05%/5.40%/9.86%，同比-0.66/-0.43/-0.77pct；2024Q2行业销售/管理/研发费用率分别为7.6%/4.92%/8.97%，同比-0.91/-0.54/-1.09pct。u按收入体量0-5/5-20/20-50/>50亿元划分，收入体量较大的公司增长韧性相对更强。2024H1收入规模>50亿元的公司营收总计3194亿元，同比+15%，归母净利润总计121亿元，同比增长0.48亿元；收入规模位于20-50亿元的公司收入总计1017亿元，同比+2%，归母净利润同比下滑29亿元；收入规模小于5亿元的公司营收总计392亿元，同比-11%，归母净利润同比下滑27亿元。u细分行业收入利润走势分化，出海、算力、华为链表现更为亮眼2024H1，出海收入同比增速表现最为亮眼；其次算力表现出收入利润同步高增，我们认为主要系互联网大厂AI资本开支持续提速驱动；华为链收入同比高增，我们认为软通动力收购同方计算机有一定带动，此外华为各业务线强势回归，有望推动生态伙伴实现快速增长；智能驾驶收入同比增速有小幅波动，整体维持较好水平；工业软件营收同比增速有小幅下滑，我们认为宏观环境对下游制造业景气度有一定影响，但行业利润增幅明显，降本增效成效显著。u计算机行业整体估值处于近年低位，出海/算力/工业软件/金融科技估值相对较低：截至2024年8月最后一周，行业PE（TTM）中位数为22.69x，处于近8年来低位。以2024年8月31日为时点，通过整体法（PE TTM）对细分行业估值，金融科技/出海估值小于30x，算力估值位于35x以下，工业软件估值位于45x以下。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要u 投资建议：行业整体复苏信号显现，2024年人力成本端控制前提下，利润有望加速释放，积极把握细分行业分化走势中的机遇，维持计算机行业“推荐”评级。u 相关公司：1）算力：工业富联、浪潮信息、海光信息、寒武纪、中科曙光、紫光股份、华勤技术、中际旭创、新易盛、天孚通信；2）出海：浪潮信息、网宿科技、石基信息、鼎捷软件、道通科技、锐明技术、新国都、新大陆；3）华为链：软通动力、飞荣达、芯海科技、润和软件、九联科技、中国软件国际、诚迈科技、华丰科技；4）信创：达梦数据、中国软件、太极股份、纳思达、卓易信息、中国长城、麒麟信安；5）AI办公：金山办公、科大讯飞、万兴科技、福昕软件、彩讯股份；6）工业软件：中望软件、柏楚电子、中控技术、华大九天、概伦电子、鼎捷软件、赛意信息、宝信软件、索辰科技；7）智能驾驶：德赛西威、经纬恒润、均胜电子、四维图新、万集科技、道通科技、锐明技术、；8 ）金融科技：恒生电子、顶点软件、金证股份、同花顺、中科软、东方财富、新国都、新大陆；9）医疗IT：卫宁健康、嘉和美康、思创医惠、万达信息、久远银海、荣科科技。u 风险提示：宏观经济影响下游需求、技术迭代不及预期、市场竞争加剧、相关公司业绩不及预期，对细分行业标的梳理有疏漏等。一、计算机行业2024年上半年业绩情况请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明61.1、2024H1营收和净利润：收入呈现持续复苏趋势，净利润仍有承压n 2024H1计算机行业呈现持续复苏趋势，利润端仍有承压。p 2024H1计算机行业整体收入5518.38亿元，同比+8.06%，增速相较2023H1（-0.05%）提升明显；归母净利润为77.84亿元，同比-46.08%，2024H1扣非归母净利润为38.62亿元，同比-38.45%，整体盈利能力有所承压。图：2020-2024H1计算机行业上市公司总营收资料来源：Wind、国海证券研究所（注：选取申万计算机行业所有上市公司，剔除ST公司后余下327家为样本统计；2024H1归母净利润&扣非后归母净利润剔除纳斯达和大华股份异常值影响）图：2020-2024H1计算机行业上市公司归母净利润图：2020-2024H1计算机行业上市公司扣非后归母净利润9,739.1911,395.8211,574.2111,906.055,106.865,518.3817.01%1.57%2.87%-0.05%8.06%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0200040006000800010000120001400020202021202220232023H12024H1总收入（亿元）yoy380.16452.26260.03212.4262.7538.6218.97%-42.50%-18.31%-35.47%-38.45%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%05010015020025030035040045050020202021202220232023H12024H1扣非归母净利润（亿元）yoy517.08607.04357.24341.46144.3677.8417.40%-41.15%-4.42%2.25%-46.08%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%010020030040050060070020202021202220232023H12024H1归母净利润（亿元）yoy请务必阅读报告附注中