镁合金板块上市公司2024H1业绩点评：上半年整体运行稳健，加强研发、开拓市场成为发展方向

敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/132024 年 09 月 11 日证券研究报告 | 产业点评报告上半年整体运行稳健，加强研发、开拓市场成为发展方向镁合金板块上市公司 2024H1 业绩点评有色金属投资评级：推荐（维持）分析师：张锦分析师登记编码：S0890521080001电话：021-20321304邮箱：zhangjin@cnhbstock.com分析师：张后来分析师登记编码：S0890524080004电话：021-20321084邮箱：zhanghoulai@cnhbstock.com销售服务电话：021-20515355行业走势图（2024 年 9 月 10 日）资料来源：ifind，华宝证券研究创新部相关研究报告1、《关注螺纹钢新标强制实施带来的钒制 品 需 求 改 善 — 钒 行 业 月 度 报 告 》2024-08-232、《解密美国 PCC 成长之路，探寻金属材料公司做强做大路径—金属新材料产业专题报告》2024-07-243、《金属镁价格回落，镁行业供需两端双增，淡季下游议价权增强 —镁行业月度报告》2024-07-24投资要点以宝武镁业、万丰奥威、星源卓镁为例，本文对镁合金行业 2024H1 业绩进行回顾：整体盈利增速趋缓，研发能力或成为打开增长空间的关键：以三家上市公司为例，当前镁合金板块上市公司的营业收入同比增长，归母净利润增速出现分化，由于上游镁锭价格依然在震荡下滑，部分镁合金上市公司的镁合金业务收入规模虽然有所增加，但受原材料端价格变动以及订单周期影响，毛利率水平依然与 2023H1 基本持平。从成本端来看，镁合金行业费用支出主要受销售模式、管理模式以及下游客户需求的影响，整体销售费用率略有下降，管理费用率有所上升。研发投入方面，随着上市公司积极推进镁合金性能、结构相关的研究项目，未来镁合金行业竞争力、应用范围有望随着研究项目的落地而进一步提升。资产负债率稳中有降，现金流较为充足：以三家上市公司为例，2024H1行业整体资产负债率趋于稳定，镁合金板块应收账款/应付账款/存货周转天数受不同公司的发展规划影响有所分化。现金流方面，2024H1 镁合金板块现金流整体充足，但与 2023H1 相比存在下滑趋势。投资回报率分化明显，各公司积极展开资本运作：以三家上市公司为例，当前镁合金行业 ROA 位于 0.9%~3.5%区间范围内，ROE 位于 2%~6%区间内，不同的公司投资回报分化较大，但 ROA 与 ROE 同比有所下滑。从上半年资本运作来看，宝武镁业积极推进年产 10 万吨高性能镁基轻合金及 5 万吨镁合金深 加 工 项 目 等 三 项 自 建 投 资 项 目 建 设 ； 星 源 卓 镁 在 上 半 年 积 极 推 进SINYUANZM 等公司的建设；万丰奥威平稳推进镁瑞丁等海外资产的运作。加强研发与开拓市场成为上半年镁合金行业的布局方向：根据宝武镁业、万丰奥威、星源卓镁半年报，2024 年上半年镁合金板块公司增强技术和业务层面的研究创新，积极开拓国内、国际市场，推进镁基固态储氢、镁合金大型压铸件产品的研发与应用，以及镁合金产品在新能源汽车零部件/车载显示屏、低空航空器零部件等方面的应用。投资建议：汽车轻量化、智慧化以及低空经济的发展需求为镁合金行业带来新的应用场景，未来汽车电子、汽车结构件、低空航空器等方向的镁合金需求规模均有望增长；从研发进展来看，镁基固态储氢、超大型/大型镁合金一体化压铸件有望取得研发突破；从下游需求来看，随着氢能、低空经济以及新能源汽车行业的快速发展，海外需求有望打开镁合金行业的第二条增长曲线，建议关注全球氢能产业发展、汽车轻量化和低空经济浪潮下镁合金市场的投资机会。风险提示：政策进展不及预期、研究进度不及预期；本报告基于公开信息客观整理，提及的公司旨在对行业特征进行说明，或存在不能完全反应行业整体的风险，且不涉及覆盖与推荐。产业点评报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/13内容目录1. 镁合金行业上市公司 2024 年上半年业绩情况.......................................................................................................................31.1 镁合金板块整体盈利能力较为稳定，原材料价格、销售模式以及研发能力成为业绩分化的主要因素...................... 31.2 上半年镁合金行业主要上市公司整体资产负债率维持稳定，现金流略有下降...............................................................71.3. 行业内投资回报率同比有所下滑，各公司积极展开资本运作..........................................................................................92. 加强研发与开拓市场成为上半年镁合金行业的布局方向....................................................................................................113. 投资建议.................................................................................................................................................................................... 124. 风险提示.................................................................................................................................................................................... 12图表目录图 1： 2020H1-2024H1 镁合金行业主要上市公司营收及同比（亿元，%）.................................................................3图 2： 2020H1-2024H1 镁合金行业主要上市公司归母净利润及同比（亿元，%）.....................................................3图 3： 2020H1-2024H1 镁合金行业公司毛利率情况（%）............................................................................................. 4图 4： 2020H1-2024Q1 镁合金行业公司净利率情况（%）.....................