海外经济周观察

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1宏观策略海外经济周观察（20240902~20240908）2024 年 9 月 11 日宏观策略/定期报告相关报告：【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240819~20240901） 2024.9.2【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240729~20240804） 2024.8.5【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240722~20240728） 2024.7.29【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240708~20240714） 2024.7.16【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240610~20240616） 2024.6.18山证宏观策略团队分析师：范鑫执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com张治执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com投资要点：美国：就业数据基本符合市场预期（1）央行动态备受关注的非农就业报告公布，虽然 8 月新增非农就业不及市场预期水平，但结合失业率、劳动参与率、平均时薪增速等数据看，8 月劳动力市场的表现基本符合市场预期，仍然反映出“软着陆”的特点。由此，市场对于美联储年内降息的预期出现小幅波动，截止 9 月 8 日，根据 CME FedWatch工具，市场预计 2024 年 9 月将降息 25bp，11 月降 50bp，12 月降 25bp，全年累计降息 100bp（上周预计 9 月、11 月各降息 25bp，12 月降息 50bp，全年累计降息 100bp）。（2）重点数据美国 8 月就业报告仍在验证软着陆预期。8 月新增非农就业 14.2 万人，低于市场预期水平（16.5 万人），其中，商品生产新增 1 万人，较上月（2万人）下行，服务提供新增 10.8 万人，较上月（5.4 万）大幅反弹。失业率由 4.3%小幅下行至 4.2%，部分修正了 7 月临时性因素的负面影响。劳动参与率 62.7%，持平 7 月，仍然居于 2020 年以来的高位。平均时薪同比环比均上升，其中，同比增 3.8%（上月为 3.6%），环比增 0.4%（上月为 0.2%）。景气指标方面，8 月 ISM 制造业 PMI 录得 47.9，延续下行，服务业 PMI 录得55.7，出现反弹。非美国家：日本 8 月制造业 PMI 反弹，欧元区 24Q2GDP 环比下修日本 8 月制造业 PMI 录得 49.8，较上月（49.1）反弹，但仍位于枯荣线之下，服务业 PMI 持平上月。24Q2 资本支出同比增 7.4%，虽较 Q1 走升，但低于市场预期水平（10.0%）。欧元区 24Q2 GDP 环比增 0.2%，较 24Q1 下行，虽然净出口与消费形成支撑，但投资仍然成为拖累。周观点：降息周期即将开启，市场对于经济增长的负面数据更加敏感就业与增长已成为美联储与市场关注的重点。就业数据仍然反映出劳动力市场温和“再平衡”的状态，7 月职位空缺数超预期下行，反映劳动力需求的边际走弱，结合 6、7、8 月非农数据表现看，美国劳动力市场在明显走软，平均时薪增速虽然出现小幅反弹，但形成“工资-通胀”螺旋的可能性较低，美国经济仍在向着“软着陆”前行，我们仍然预计年内 3 次 FOMC 会议将各降息 25bp，全年降息 75bp，当前时点，市场对于负面数据更加敏感。风险提示海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2策略研究/定期报告目录一、 美国.............................................................................................................................................................................. 41、 货币政策路径............................................................................................................................................................ 42、 重要经济数据............................................................................................................................................................ 4二、 非美国家...................................................................................................................................................................... 61、 日本............................................................................................................................................................................ 62、 欧洲............................................................................................................................................................................ 7风险提示............................................................................................................................................................................ 7图表目录图 1： CME FedWatch 货币政策概率预期...................................................................................................................... 4图 2： 7 月职位空缺数下行（千）.................................................................