8月出口数据点评：出口超预期回升，年内下行压力有限

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 出口超预期回升，年内下行压力有限 8 月出口数据点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 联系人 张馨月 15625292560 zhangxinyue@research.xbmail.com.cn 相关研究 核心 CPI 放缓，PPI 跌幅加大—8 月通胀数据点评 2024-09-09 非农疲软，U6 失业率持续回升——8 月美国非农点评 2024-09-07 经 济 仍 在 筑 底 — 8月 经 济 数 据 前 瞻 2024-09-01 与 时 偕 行 ： 详 解 新 一 轮 财 税 体制 改 革 — 2024-08-31 财政扩张力度回升，政府债券发行加快—7 月财政数据点评 2024-08-26 事件：海关总署发布 8 月贸易数据，按美元计价，8 月出口金额 3086.5 亿美元，同比增长 8.7%；进口金额为 2176.3 亿美元，同比增长 0.5%。8 月贸易顺差录得 910.2 亿美元，较 7 月的 846.5 亿美元有所回升。 出口同比增速超预期回升，出口环比动能有所改善。8 月我国出口金额同比增速为 8.7%，高于市场一致预期的 7.0%，并较 7 月同比增速 7.0%明显回暖。此外，剔除基数效应后，8 月出口金额两年复合平均同比增速为-0.3%，较 7 月增加 3.9 个百分点。从环比动能来看，8 月出口金额环比录得 2.7%，较上月-2.3%的环比增速显著改善，高于 2014-2023 年同期的平均水平。 外需环境改善的拐点尚未显现，但全球半导体需求改善对我国出口形成利好。8 月摩根大通全球制造业 PMI 录得 49.5%，较 7 月回落 0.2 个百分点。美国制造业 PMI 走势分化但均回落至景气区间下方，8 月 Markit 制造业 PMI较上月回落 1.7 个百分点，录得 47.9%，ISM 制造业 PMI 录得 47.2%，较 7月增加 0.4 个百分点。此外，欧元区制造业 PMI 较 7 月持平，东盟制造业PMI 继续回落。从景气指标的角度看，8 月的外需环境并未显著改善。但全球半导体需求仍在改善，7 月全球半导体销售总额同比增长 18.7%，较 6 月进一步增加 0.4 个百分点。8 月前 20 日韩国半导体出口金额同比增速为42.5%，较 7 月同期回落，但仍保持较快增长。 机电产品继续支撑出口增长。8 月机电产品出口金额录得 1835.5 亿美元，同比增速较 7 月走阔 1.5 个百分点至 11.9%。目前机电产品占我国出口金额比重大约为 60%左右，8 月船舶、汽车、集成电路、手机等机电产品出口均保持较快增长，同比增速分别为 60.6%、32.7%、18.2%和 17.0%。此外，8月肥料、未锻轧铝及铝材和高新技术产品出口表现也较为亮眼，同比分别增长 31.4%、24.1%和 9.1%。此外，7 月出口受到台风天气拖累，相应的增量或体现在 8 月，进而带动出口超预期回升。 分国别看，8 月对欧盟、拉美及非洲国家出口增速改善，对美国东盟出口增速有明显回落。8 月我国对欧盟、俄罗斯及非洲国家出口金额同比增速分别为 13.4%、10.4%和 4.5%，较 7 月回升 5.4、13.2 和 12.3 个百分点；对美国、东盟及越南出口金额同比增速分别为 4.9%、9.0%和 9.6%，较上月分别回落 3.2、3.2 和 11.4 个百分点。 往前看，考虑到年内半导体需求大概率仍处于上行阶段，机电产品将支撑出口，进而年内下行压力有限。 风险提示：外需超预期走弱，全球半导体需求下行，出口价格超预期下行，贸易摩擦增加。 证券研究报告 2024 年 09 月 11 日 宏观点评报告 西部证券 2024 年 09 月 11 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 图表目录 图 1：8 月出口金额同比增速改善 ............................................................................................ 3 图 2：8 月出口环比增速高于过去 10 年同期平均值 ................................................................ 3 图 3：8 月我国重点商品出口情况 ............................................................................................ 3 图 4：8 月全球制造业 PMI 回落 .............................................................................................. 4 图 5：美国 8 月制造业 PMI 均处于荣枯线下方 ........................................................................ 4 图 6：全球半导体需求处于上行区间 ....................................................................................... 4 图 7：分国别出口金额同比增速（%） .................................................................................... 4 宏观点评报告 西部证券 2024 年 09 月 11 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 1：8 月出口金额同比增速改善 图 2：8 月出口环比增速高于过去 10 年同期平均值 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图 3：8 月我国重点商品出口情况 资料来源：海关总署，西部证券研发中心 8.7 0.5 -40-30-20-1001020304050602019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-08出口金额:当月同比(%)进口金额:当月同比(%)2.7 -6-4-20246201420152016201720182019202020212022202320248月出口金额环比增速(%)2014-2023年8月环比均值(%)数量金额（百万美元）出口金额同比(%)出口均价同比(%)农产品*--8,430.33.5- 水产品万吨34.21,627.13.5-12.2 粮