电气设备行业专题研究-风电行业2024年中报总结：1H24业绩承压，国内海风仍是核心变量

[Table_Title] 电气设备行业专题研究 风电行业2024年中报总结：1H24业绩承压，国内海风仍是核心变量 2024 年 09 月 10 日 [Table_Summary] 【投资要点】  24 年上半年陆风稳步增长，海风低于预期，全年装机有望维持高增：1H24，国内风电新增装机 25.84GW，同比+12.40%，其中陆风/海风新增装机分别为 25.01GW、0.83GW，同比+14.25%、-24.55%，陆风稳步增长带动整体装机上升，海风低于市场预期。我们预计全年新增装机量有望超过 85GW，同比增长超过 12%。  招标加速，陆风机组价格企稳，海风仍有下滑：1H24，国内风电招标容量 66.11GW，同比+39.77%，环比+69.51%，其中陆风招标 60.74GW，同比+46.36%,环比+69.19%；海风招标 5.37GW，同比-7.41%，环比+73.23%。陆风整机（不含塔筒）价格相对稳定，7-8 月中标价格有所回升，海风整机价格维持下降趋势。我们预计下半年陆风整机价格有望维稳，海风整机价格将有所下滑。  风电行业收入增速放缓，盈利承压：1H24，风电板块上市公司实现营业收入 1,424.48 亿元，同比+0.65%，价格压力与新增装机基本对冲；归母净利润 83.85 亿元，同比-22.15%，主要受行业竞争加剧及海风项目不及预期影响；毛利率 18.51%，同比-0.64pct；净利率 5.85%，同比-1.71pct；值得关注的是，境外收入规模达到 89.24 亿元，同比+31.09%，境外收入占总收入比重达 20.39%，同比+6.40pct，出海成果喜人；现金流及营运能力均有所下滑，主要系应收占款及备货导致，随着下半年装机放量将得到修复。  整机、海缆、出海环节业绩表现相对较优：1）整机环节：毛利率同比回升，业绩拐点初现，下半年受新增装机规模扩大、大兆瓦机型出货占比增加、海外收入占比增加等因素影响，盈利有望继续修复；2）海缆环节：头部公司业绩仍有增长，因海风项目延期，收入结构变动带动盈利能力有所下滑；3）部件出海：国内上游供应链海外布局较早，且受益欧洲订单外溢，部分先发企业具备优势。  “十四五”接近尾声，海风作为行业核心变量，受政策规划驱动，我们预计今年下半年到明年有望迎来新一轮装机高峰，叠加欧洲海风装机需求增长，内外需求共振将推动国内风电产业链实现量利齐升。 【配置建议】  内外需求共振，坚定“两海”主线。1）整机环节推荐标的：金风科技、三一重能、明阳智能、运达股份等；2）海缆环节推荐标的：东方电缆、亨通光电、中天科技等；3）出海环节推荐标的：振江股份、大金重工、泰胜风能等。 【风险提示】  国家/行业政策风险；市场竞争加剧风险；贸易环境风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险等。 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：杨安东 证书编号：S1160524070005 联系人：杨安东 电话：18221224466 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《光伏储能行业 2024 年半年报总结：光伏价格筑底，光储景气回暖》 2024.09.10 《非晶电机行业跟踪之二：广汽夸克电驱 2.0 问世》 2024.08.27 《光伏产品出口月报（2024 年 7 月）》 2024.08.21 《甘肃-浙江特高压柔性直流获核准》 2024.07.29 《特高压设备第三次招标采购结果公布》 2024.07.26 -29.00%-23.20%-17.40%-11.60%-5.80%0.00%9/1011/101/103/105/107/10电气设备 沪深300 行业研究 / 电气设备 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 电气设备行业专题研究 正文目录 1、2024 年上半年风电行业回顾 ..................................... 4 1.1.装机：陆风稳步增长，海风低于预期，全年装机有望维持高增 ....... 4 1.2.招投标：招标进度加速，陆风中标价格企稳，海风仍有下滑 ......... 4 2、2024H1 风电板块经营数据总结 ................................... 6 2.1.风电板块上市公司概况 ........................................ 6 2.2.风电板块业绩总结：收入增速放缓，盈利承压，静待海风放量 ....... 7 2.3.核心环节分析 ............................................... 10 2.3.1.整机：盈利拐点初现，下半年有望继续修复 .................... 10 2.3.2.海缆环节：高压直流将成为海风主流方案，深远海打开想象空间 .. 12 2.3.3.出海环节：海外市场准入门槛/盈利能力较高，部分厂商先发优势明显 ............................................................... 13 3、风电设备行业复盘与投资展望 .................................. 15 3.1.1H24 风电行情回顾：板块表现不佳，底部机会重获机构关注 ........ 15 3.2.行业展望及投资策略：内外需求共振，坚定“两海”主线 .......... 17 3.3. 行业关注公司估值 .......................................... 17 4、风险提示 .................................................... 19 图表目录 图表 1：2018-2024H1 新增装机（单位：GW）..................................................... 4 图表 2：2021-2024 H1 月度新增装机 （单位：GW） ........................................ 4 图表 3：2019-2024H1 招标容量（单位：GW）..................................................... 5 图表 4：2022-2024H1 季度招标容量（单位：GW）.......