纺织服装行业2024H1%262024Q2综述：品牌承压%26运动领跑，制造延续修复

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 纺织服装行业 2024H1&2024Q2 综述：品牌承压&运动领跑，制造延续修复 报告要点 [Table_Summary]2024H1，A 股纺织服装板块实现营收、归母净利润 803.5、75.8 亿元，分别同比+1.5%、-1.4%。品牌服装在偏弱零售环境下短期收入承压且趋势下行，负经营杠杆显著拖累业绩。纺织制造 Q2 订单延续修复，但汇兑高基数拖累利润弹性。收入端，按收入增速排序：2024Q1/Q2，运动（H1 为+7.6%）>制造（+5.3%/+5.7%）>大众（+3.4%/-2.7%）>中高端（+4.3%/-4.8%）>家纺（-2.4%/-10.8%）＞鞋帽（-6.7%/-14.0%）。利润端，按归母净利润增速排序：2024Q1/Q2，运动（H1 为+35.2%）>制造（+30.8%/+4.0%）>大众（+4.6%/-13.1%）>家纺（-17.9%/-26.7%）>中高端（-1.4%/-29.3%）＞鞋帽（+22.3%/增亏 0.6 亿）。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 魏杏梓 柯睿 尹晓宇 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SFC：BUU942 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 纺织服装行业 2024H1&2024Q2 综述：品牌承压&运动领跑，制造延续修复 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 纺织服装行业 2024H1&2024Q2 综述 2024H1，A 股纺织服装板块实现营收、归母净利润 803.5、75.8 亿元，分别同比+1.5%、-1.4%； 单 Q2 实现营收、归母净利润 393.3、35.0 亿元，同比-0.3%、-9.9%。 品牌服装：偏弱零售下收入承压，负经营杠杆拖累业绩。收入端，2024H1 品牌服装零售板块实现营收 432.1 亿元，同比-1.7%，其中 Q1/Q2 分别同比+2.0%/-5.6%。Q2 以来零售环境波动影响、客流下滑致销售显著承压。利润端，Q2 毛利率同比+0.3pct 至 52.4%，主因品牌库存较优下收紧折扣毛利率改善。销售/管理费用率分别同比+3.2/+0.4pct，主因收入下滑负经营杠杆影响显著，拖累归母净利率同比-1.8pct 至 7.8%。运营质量方面，2024Q2 偏弱零售环境下，存货/应收账款周转率同比-0.03/-0.05 至 0.38/2.72 次，受部分品牌本期支付的货款及预付款增加、收款周期延长等影响，板块经营性现金流同比-94%至 2.0 亿元。 纺织制造：Q2 延续修复，汇兑高基数拖累利润弹性。收入端，海外品牌库存去化步入尾声，H1 营收&业绩板块整体迎修复，其中 Q1/Q2 板块营收分别同比+5.3%/+5.7%，运动成品制造公司在去年相对更低的基数下表现出相对较优的增速。利润端，Q2 旺季下板块毛利率显著提升，但管理费用率略有提升，以及 2023Q2 人民币汇率贬值导致的汇兑收益高基数拖累，板块归母净利润同比+4.0%，增速略弱于收入。运营质量方面，Q2 板块存货周转率略下滑，主因棉纺制造在内需较弱&竞争激烈，拖累应收账款回款周期延长，经营活动现金流净额略有下降。 总体来看，分不同细分子板块来看，收入端，按收入增速排序：2024Q1/Q2，运动（H1 为+7.6%）>制造（+5.3%/+5.7%）>大众（+3.4%/-2.7%）>中高端（+4.3%/-4.8%）>家纺（-2.4%/-10.8%）＞鞋帽（-6.7%/-14.0%）。运动受益于板块自身景气度更优韧性较强，2024H1 增速领跑行业；纺织制造低基数下订单改善收入增长；大众服装在森马服饰相对较优的增速下带动收入保持稳健；中高端受安正时尚、地素时尚等部分中高端女装品牌收入下滑较多有所拖累，中高端男装中比音勒芬由于发货高增带动收入相对稳健，其余品牌表现相对疲弱；家纺受行业景气度较弱板块公司营收均有所承压。 利润端，按归母净利润增速排序：2024Q1/Q2，运动（H1 为+7.6%）>制造（+30.8%/+4.0%）>大众（+4.6%/-13.1%）>家纺（-17.9%/-26.7%）>中高端（-1.4%/-29.3%）＞鞋帽（+22.3%/增亏 0.6 亿元）。运动受益于板块收入较优增速及毛利改善&控费优秀，利润增长显著优于其他行业；纺织制造尽管存在高汇兑基数影响，但订单改善及毛利提升带动 Q2 业绩仍有所增长。大众服装板块毛利率下滑，叠加收入下滑背景下部分刚性费用拖累，板块净利润承压；家纺负经营杠杆拖累业绩下滑明显，表现弱于收入；中高端受报喜鸟业绩拖累明显，板块净利润下滑幅度较大。 风险提示 1、消费持续低迷； 2、原材料及汇率大幅波动； 3、海外品牌去库不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《海外观察系列 69 之 2024Q2 财报总结：营收指引基本维稳，预计未来补库力度偏温和》2024-08-27 •《海外观察系列 70 丨 On FY2024Q2 经营跟踪：H1 收入破 10 亿 CHF，维持先前指引》2024-08-26 •《优衣库深度报告：观其成长，鉴以启航》2024-08-21 -28%-18%-9%1%2023/92024/12024/52024/8纺织品、服装与奢侈品上证综合指数2024-09-03%%%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 25 行业研究 | 专题报告 目录 2024H1 综述：品牌短期承压，制造延续修复 .............................................................................. 5 中高端：盈利端承压，负经营杠杆显著 ......................................................................................................... 5 运动：盈利表现分化，资产质量健康 ............................................................................................................. 8 大众：板块韧性相对较优，森马服饰表现亮眼............................................................................................. 11 家纺：板块整体表现偏弱，富安娜韧性较优 ...............................