二季度收入创季度新高，毛利率环比回升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年09月09日优于大市伟测科技（688372.SH）二季度收入创季度新高，毛利率环比回升核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001联系人：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值收盘价38.94 元总市值/流通市值4433/3020 百万元52 周最高价/最低价118.42/33.97 元近 3 个月日均成交额80.38 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告第三方集成电路测试企业，包括晶圆测试和芯片成品测试。公司是独立的第三方集成电路测试企业，主营业务包括晶圆测试、芯片成品测试以及与集成电路测试相关的配套服务，目前拥有晶圆测试、芯片成品测试及测试方案开发、SLT 测试、老化测试等全流程测试服务，测试的晶圆和成品芯片在类型涵盖 CPU、GPU、MCU、FPGA、SoC 芯片、AI 芯片、射频芯片、存储芯片、传感器芯片、功率芯片等芯片种类，在工艺上涵盖各类制程，在晶圆尺寸上涵盖 12 英寸、8 英寸、6 英寸等主流产品。2024 年上半年收入中，晶圆测试占比 55%，芯片成品测试占比 34%，其他收入占比 11%。二季度收入创季度新高，环比扭亏为盈。受益于市场复苏对测试需求增加和部分新客户进入量产，公司 2024 上半年实现收入 4.30 亿元(YoY +37.85%)，归母净利润 1086 万元(YoY -84.66%)，扣非归母净利润 422 万元(YoY-91.99%)；由于新建产能的产能利用率处于爬坡期，毛利率同比下降 9.3cpt至 28.56%；研发费用同比增长 67%至 6450 万元，研发费率同比提高 2.6pct至 15%。其中 2Q24 实现收入 2.46 亿元(YoY +43%，QoQ +34%)，创季度新高，归母净利润 1116 万元(YoY -74%)，扣非归母净利润 834 万元(YoY -74%)，环比扭亏为盈；毛利率为 30.06%(YoY -8.7pct，QoQ +3.5pct)。客户数量 200 余家，逆周期扩充测试产能。成立以来公司积累了广泛的客户资源，目前客户数量 200 余家，涵盖芯片设计、制造、封装、IDM 等类型的企业。公司积极把握集成电路行业国产化替代的机会，一方面快速扩充高端测试产能，2023 年逆周期扩张的新建产能在 2024 年发挥作用，6 月以来位于上海及无锡的测试基地的中高端集成电路测试的产能利用率已经达到较为饱满的状态；另一方面加大研发投入，重点突破 5G 射频芯片、高性能 CPU芯片、高性能算力芯片、FPGA 芯片、复杂 SoC 芯片等各类高端芯片的测试工艺难点，成为中国各大芯片设计公司高端芯片测试的自主可控的重要供应商之一。投资建议：给予“优于大市”评级公司是国内独立第三方集成电路测试企业，受益于半导体周期上行和高端芯片国产化趋势，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润同比增长-58.52%/+109.02%/+79.23%至 0.49/1.02/1.83 亿元，对应 2024 年 9 月 6 日股价的 PE 分别为 91/43/24x，给予“优于大市”评级。风险提示：新技术研发不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)7337379971,2921,614(+/-%)48.6%0.5%35.4%29.5%24.9%归母净利润(百万元)24311849102183(+/-%)84.1%-51.5%-58.5%109.0%79.2%每股收益（元）2.791.040.430.901.61EBITMargin32.0%14.3%6.9%11.5%14.6%净资产收益率（ROE）10.2%4.8%2.0%4.0%6.7%市盈率（PE）14.037.490.643.324.2EV/EBITDA12.617.516.411.89.4市净率（PB）1.431.801.771.711.63资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2第三方集成电路测试企业，收入逐年增长独立的第三方集成电路测试企业。公司成立于 2016 年，2022 年 10 月在上交所上市，主营业务包括晶圆测试、芯片成品测试以及与集成电路测试相关的配套服务，坚持“以中高端晶圆及成品测试为核心，积极拓展工业级、车规级及高算力产品测试”的发展策略，聚焦高算力芯片（CPU、GPU、AI、FPGA）、先进架构及先进封装芯片（SoC、Chiplet、SiP）、高可靠性芯片（车规级、工业级）的测试需求，重点服务于我国的人工智能、云计算、物联网、5G、高端装备、新能源电动车、自动驾驶、高端消费电子等战略新兴行业的发展。图1：集成电路测试资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理截至 2024 年二季度末，公司第一大股东是上海蕊测半导体科技有限公司，持股比例为 31%；实际控制人为骈文胜，其通过上海蕊测半导体科技有限公司及员工持股平台宁波芯伟半导体科技合伙企业（有限合伙）合计间接持有公司 16.79%的股份。公司共有 5 家全资子公司，分别在无锡、南京、深圳、天津、上海，其中无锡、南京、深圳三家子公司从事集成电路测试，天津子公司从事技术软件开发，上海子公司设立后尚未开展具体业务。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图2：公司股权结构（截至 2024 年二季度末）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理2019-2023 年收入 CAGR 为 75%，2024 上半年同比增长 37.85%。公司 2019 年以来收入持续保持正增长，从 2019 年的 7793 万元增长到 2023 年的 7.37 亿元，CAGR为 75%。2024 上半年收入为 4.30 亿元，同比增长 37.85%，其中晶圆测试占比 55%，芯片成品测试占比 34%，其他占比 11%；2Q24 收入为 2.46 亿元，同比增长 43%，环比增长 34%。图3：公司营收及同比增速图4：公司季度营收及增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理2019-2023 年归母净利润 CAGR 为 80%，2024 上半年同比减少 85%。公司 2019-2022年归母净利润每年保持正增长，从 20